前天，美财长 贝森特称中国应迈出缓和关系的第一步，否则美国后续的 升级选项中不排除实施禁运。对此，昨天外交部发了一个“中国不跪”的视频硬刚。

那么，在这种针锋相对硬刚的情况下，后续的局势将怎么走，这对我们后续的资产配置和投资决策很重要。本文将从中美各自困境的底层逻辑和预期解法来做一个推演。

一）产能过剩的底层逻辑

我们先从中美各自企业看起，我们知道，企业销售产品之后获得的收入，会分为三个部分，也就是：

营收 = 税 + 企业利润 + 企业成本

其中，企业成本又分为人工成本（工资）和采购成本（买机器，原材料等）。

但是，A公司向B公司的采购成本，就是B公司的营收，而B公司的采购成本，又会变为C公司的营收。

如果无限拆解下去，所有成本最终都只会是人工成本，最后我们会得到：

营收 = 税 + 企业利润 + 人工成本

其中，税的部分，用于补贴教育，国防开支，给公务员发工资，或是向企业采购，但采购也会转变为企业营收，最终这些也都会变为人工成本。

也就是，我们的最终公式是：

营收 = 利润 + 人工成本

到这里，我们可以发现一个诡异的事情。

企业营收来自哪里？虽然有toB的公司也有toC的公司，但产业链的终端，一定是居民消费。

营收必然来自居民消费，而居民消费的钱又来自于其工资（也就是人工成本）。但企业获得营收后，只把收入的一部分作为工资发放。所以居民的工资总额一定低于企业预期营收，也就是生产必然过剩。

比如，企业收入1万元，为追逐2000的利润，工资只发8000元，后续的居民消费总额就只有8000元，8000变为企业营收后，企业再保留利润后工资只发6400元。然后消费进一步减少。。。

也就是，居民收入总是不足以支付全部的预期营收，也就是，产能过剩必然发生。

这个理论不新鲜，马克思早在100多年前就论述过。也就是 煤炭工人因为失业而买不起煤，而导致其失业的正是煤太多而卖不出去。

那么，怎么解决呢？怎么补上因企业留存利润产生的消费缺口呢？

答案是：债务！

我们在过去的文章中说过，任何一笔债务，一定创造出一笔等额的货币。

让居民去负债，向未来借钱。虽然我企业赚1万只发8000的工资，但你们可以贷款2000块，再买走我的1万的产品。

可是居民负债毕竟有上限，且其负债上限必须以其工资水平为背书。

那么谁的债务没有上限，又拥有无限的信用呢？

答案是：国家

比如，直接给居民发钱（美国），或是在消费环节做金额补贴（东大），可以使得居民的支出超过其工资收入，从而弥补企业的营收。

这样居民工资虽然低于企业收入，但经过补贴后的居民支出和企业收入达成了平衡，于是我们又 发现了企业利润的本质。

企业赚走的，其实是操盘手的债务。我们又把操盘手的债务，称为印钞。

那么，企业为什么相信这个债务的信用呢？

二）操盘手的信用

操盘手债务的信用，来自其总是可以清偿其债务，因为其对交易征税。

100元的消费，需要先交增值税，税交完，才是企业营收，营收转变为企业利润和个人工资，于是产生企业所得税和个人所得税。

我们假定每次交易的税务成本为20%（也就是增值税+企业所得税+个人所得税=20%），那么，每交易一次，就有一部分转变为税收。

于是，对于市场上的钱，100元交易一次变80元，80元再交易一次变64元，然后变51.2元。。。

交易越多，操盘手的收入越多，这正是操盘手债务的信用来源。当你理解了这一点，我们才可以开始讨论中美贸易。

三） 扩大到国际贸易

前面两部分，我们讨论了过剩产能，由国家的债务对居民做补贴，居民再进行消费。但如果把范围扩大到国际贸易，那么就又不一样了。

因为，本地居民无法消费的过剩产能，可以借由外国居民来消费。在这种情况下，本国操盘手可以不因生产过剩而发债。

也就是，虽然我们企业收入1万，只给居民发8000的工资。但剩下2000元的产品我可以出口到美国。

这样，过剩产能，就由美国消费。在下面的讨论中，我们把美国称为A国（America），中国称为C国（China）。

大家记不记得，所谓的印钞，指的是央行借由资产来发行对应的货币，那么这种资产主要就是两类，一类是国债（A国印钞逻辑），一类就是外汇（C国印钞逻辑）。

也就是说，A国和C国，都在印钞消耗企业利润部分的产能。所不同的，在于C国印钞由A国的美元作为资产，而这些美元正来自于A国的债务。

也就是，本质上说，C国私企的利润，来自于A国的国家债务。但这里会出现一个问题，就是A国无法对C国征税，这使得A国无法轻松回收其债务。

所以，从这一点出发，我们能看懂懂王的很多逻辑，比如他要求别国买100年零息美债，以及要求抽取利息税等等，这些都是一种变相的税务征收。

至于他提出的对等关税，也是从顺差规模的角度，来进行征税。

但这个逻辑，是错的。

四）对顺差征税的误伤

凡是C国对A国出口的商品，顺差都被计入到C国，这也是 贝森特称中国应该迈出第一步的理由。

然而这里是存在的问题是，顺差确实是计入到C国，但大部分利润，其实是被A国精英阶层拿走了。

就比如苹果手机在C国制造，但C国只是赚到了一点组装费，一点税金，大部分利润则归于A国。

这造就了蓬勃的美股股市，也造就了巴菲特的传奇。

这里的本质是什么？

那就是美企的利润，是来自美国的债务。可锅却要甩到C国身上。

这也是C国要硬刚的理由，毕竟这么大规模的贸易顺差，大部分并不是被我们赚走了。

贝森特和懂王对此很清楚，只是一方面他们是 红脖子的代言人，搞关税战损失的是美国精英层，对其红脖子基本盘影响不大，另一方面尽量把锅甩给C国，至少在舆论上不得罪美国精英层。

虽然精英层把生产转移回A国会有损精英层利益，但有利于红脖子。这也是懂王的口号。

但我们关心的，是C国硬刚的背后逻辑，也就是C国面对贸易战的解法。

五） C国硬刚的底层解法

如果关税战一直持续，不和谈，会发生什么？

那就是A国不消费的产能，我们需要找其他方式来替代消费。

这里可以分为 短期解法和长期解法两种。

短期解法：

由国债替代出口来消费过剩产能。

比如300元的商品，由国家补贴，消费者只需要支出250元。这样可以产生两个结果。

1 由于消费者实际支出的金额下降，由经济学供需曲线理论可得出消费者的需求会上升，上升部分可以部分抵消面向A国的出口。

2 由于补贴的存在，企业营收部分未下降，依然给企业创造了利润，充足的现金流会给企业转型提供时间空间。

消费补贴，是我们现在已经在做的。但居民工资小于企业营收这个不可调和的矛盾（马克思语），最终还是需要长期解法来解决。

那么长期解法是什么？

是否可以部分企业营收大于居民工资，部分企业营收小于居民工资，然后全社会达成平衡，让居民收入总是可以消费所有产能。

答案是肯定的，这个可以作为目标。

所谓营收小于居民工资，对于企业来说就是利润为负，就是亏损。

什么情况下企业主愿意接受利润为负？

那当然是研发。

所以到这里你就理解了上面为什么一直要提 发展新质生产力， 为什么要搞产业升级。

因为这实际上就是两种力量的对冲。

传统企业创造利润，而科技企业亏损利润。 总营收=总支出

当科技企业研发成功，开始获取利润时，科技企业就转变为传统企业。但在投资利益驱使下，企业主又会投资去研发新的科技。或者把钱投给独角兽去研发新科技。

就像阿里腾讯成功后，不断把利润拿去投资独角兽一样。

这样，老的科技公司变为赚钱 的传统企业，但又会产生新的 亏钱的科技企业，达成新的平衡。 于是利润产生的生产过剩问题部分可解。

之所以说部分，是因为利润规模总是不断上升的，那么债务规模，也就总是不断扩大的。

但只要债务增速不超过GDP增速，那么杠杆率不上升，就是可控的。

到此，我叙述了中美贸易战，C国的硬刚逻辑，以及背后的长期和短期的解法。

后记：

从昨天的“不跪”视频看，我们是打算硬刚了，但大家也不必担心，对我们的生活没有多少影响。

我们损失的，只是过剩产能的消费方。一方面我们找其他国家出口做部分替代，另一方我们做消费补贴提升国内消费做部分替代。

无论是中美贸易产生的外汇进入央行，还是我们的国债进入央行，印钞逻辑是一致的。通过央行印钞这一中间层的屏蔽，从国内视角看，我们反而可能会因为补贴而拥有更便宜的产品而提高生活品质。但A国居民面对的则是空空如也的货架。

我们扛得住。

中美硬刚，见证历史的时候又到了，最疯狂的洗牌时代将拉开序幕。

长期看，我们企业利润部分产生的过剩产能，可以由研发投入去消耗。最终达成适度平衡，我想我们可以做得到。

而科技研发的蓬勃，又会产生许许多多新的机会，这些我们留待以后再详细论述。

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