国内医疗器械巨头迈瑞医疗为何跌跌不休？

迈瑞医疗市值最高曾逼近6000亿元，如今仅剩不到2700亿（截至4月30日收盘）。如果按年度来看，自2021年开始，其股价已经连续4年下跌。

2024年，迈瑞医疗全年营收367.3亿元，同比增长5.14%，净利润116.7亿元，同比仅增0.74%。

自2018年上市以来，迈瑞医疗连续6年增幅都在20%以上，2024年增速明显不及格。对比整个行业而言，虽仍处于较高水平，但也显示出整个医疗机械行业的的低迷。

今年一季度，迈瑞医疗也撑不住了。迈瑞医疗Q1营业总收入82.37亿元，同比下降12.12%，归母净利润26.29亿元，同比下降16.81%。毛利率为62.53%，同比下降2.58%，净利率32.69%，同比减3.1%。各项主要数据指标均不尽如人意。

这也是迈瑞医疗上市以来首次的收入和利润双负增长。

对于业绩不佳，迈瑞医疗表示，有信心继续提高国际业务比例，国内业务将从今年三季度开始迎来重大拐点。

这也就意味着，业绩的转变或许要等到第三季度。

迈瑞医疗一直以来都是公募基金的重仓股。相关数据显示，2024 年下半年以来，基金对迈瑞医疗的持仓呈现减持态势，在各类型基金中的持仓市值均有不同程度的下降。

与此同时，股东户数激增9446户至9.22万户，增幅11.42%；户均持股降幅为17.64%，市值307.74万元，显示筹码趋向分散。

国内医疗器械的红利期正式进入下半场，医疗器械的审批标准趋严，迈瑞医疗国内市场几乎再难取得较大突破，2024 年，迈瑞医疗国内业务下降5.10%。

好消息是，其国际市场的拓展目前比较顺利。其国际市场取得了21.80% 的收入增长，2024年度占比已达45%，2025年Q1增至47%。

不过，海外市场风云变化，也存在极大不确定性，就连汇率波动都可能对利润产生影响。另外，国际巨头以及国内同行的竞争也不可小觑。

分业务来看，2024年度迈瑞医疗生命信息与支持类产品收入同比下降7.59%，但医学影像业务增长8.82%，体外诊断业务增长28.16%成为第一大业务板块。这种此消彼长也印证迈瑞医疗从依赖单一产品线向全领域协同进化的战略转型。

医疗行业向来都是高投入，迈瑞医疗在研发方面的常年处于营收10%左右，均处于行业较高水平。

迈瑞医疗表示，下一个五年的重要转型方向是数智化、流水化、国际化。2024 年底推出了全球首个临床落地的垂域重症大模型 “启元”，目前已在包括浙江大学医学院附属第一医院、上海交通大学医学院附属仁济医院、北京大学深圳医院等实现临床应用。

实际上，截至 2025 年 4 月 30 日，迈瑞医疗的市盈率（TTM）为 23.91，低于行业平均水平。当前估值处于历史低位，安全边际较高。中金还给出“跑赢行业”的评级，目标价不超过320元。

中长期而言，迈瑞医疗凭借研发底蕴与全球化布局，仍有望重获成长溢价。