从2018年底，CXO板块悄然启动，到2021年的年中到达顶点，大部分CXO公司的股票，在2年半的时间内平均经历了8~10倍的涨幅，成为整个A股最炙手可热的板块。

从2021年的年中开始，CXO板块开始下跌，起初很多人以为只是一个简单的回调，但是实际上是一个时间跨度长达4年左右的惨烈洗牌过程。

在这个过程当中，一方面，在下游需求的急剧萎缩之下，CXO行业面临产能过剩的风险，很多CXO公司只能选择大打价格战以争抢订单；另一方面，CXO公司的股价跌跌不休，很多甚至已经回到了4~5年前的股价水平。

到了2025年一季度，从基本面数据来看，CXO终于呈现了整体转暖的迹象。

最为标志性的反转，是行业绝对龙头药明康德，交出了一份超预期的一季报。

财务信息显示，药明康德今年第一季度实现营收96.54亿元，同比增长20.96%；归母净利润36.72亿元，同比增长89.06%。

这是近三年来，药明康德首次在第一季度交出双位数增长的“成绩单”。

此外，截至2025年3月末，药明康德持续经营业务在手订单523.3亿元，同比增长47.1%，证明一季报的数据不是简单的反弹，是有着长期需求支撑的结果。

类似的在手订单大增的情况，并不仅仅出现在药明康德。财报数据显示，在A股众多的CXO上市公司中，都有类似的趋势。

康龙化成实验室服务新签订单同比增长超过15%，CMC（小分子CDMO）服务新签订单同比增长超过35%。

凯莱英2024年累计新签订单同比增长约20%，在手订单总额10.52亿美元，较同期增幅超过20%。

博腾股份未完成在手订单金额同比增长近30%；药明合联未完成订单总额同比增长71%。

处于临床CRO赛道的泰格医药，其净新增合同金额也超过20亿元，同比增速达到20%。

但是从头部企业的收入结构来看，需求复苏主要来源于欧美市场。

药明康德的财报数据显示：来自美国客户收入63.8亿元，同比增长28.4%；欧洲客户13亿元，同比增长26.2%；中国客户收入15.3亿元，同比下降1.3%；其他地区客户收入4.5亿元，同比增长3%。

A股另一家CXO龙头企业康龙化成的一季报也显示，来自北美客户的收入同比增长16.81%，来自欧洲客户的收入增长了26.57%， 来自中国客户的收入增长最低，只有13.15%。

与这种地区间的增长差异性相对应的，是生物医药行业的投融资复苏的情况。

2024年，全球共完成医疗健康领域一级市场投资2291笔，累计融资582亿美元，融资总额相对2023年，略微回升1个百分点，虽然距离巅峰期的2021年仍然有巨大差距，不过总算止住了此前连续2年下滑的趋势。

但是在中国市场，医疗健康领域的投融资情况，仍然处于下行趋势。

根据申万宏源的数据显示，2024年中国医疗健康产业融资总额为73亿美元，是最近8年来最低水平，仅高于2016年的70亿美金。

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