USDTWD 是全球市场对美元需求减弱的关键信号，全球资金增加美元对冲仓位的事情我们是全网第一个讲的，这个逻辑是给美元空头实际定价的核心关键，也是我们提前预料到这场汇市大变局的根据。

补充阅读：

还是那句话，市场觉得“怪异”的事情，对坚持读Notes的朋友们来说，只不过是自然而然料到会发生的结果，结合USDTWD，大家可以更深刻的理解这场全球美元对冲再配置周期背后的汇市大变局。

说来也确实很巧，我们刚讲完，市场就给我们配好了“教辅”...

图：TWD的定价大变局

相对于其它市场化定价货币来说，TWD其实可以算一种汇率操纵货币，只不过这种操纵并不是由某家机构独立完成定价的，而是通过中国TW的寿险公司和负债驱动投资机构做出定价。

中国TW的保险行业本就体量庞大，过去十五年更是迅速扩张至资产规模相当于GDP的140%，其中大多数资产配置在海外。这使得保险公司对TWD升值极为敏感：一旦美元贬值，它们的美元资产将面临账面亏损，而对应的负债仍以本币计价、固定不变。

更重要的是，监管要求这些机构必须动态调整并对冲其外汇敞口。出口商的大规模平仓触发了保险公司连锁反应式的头寸调整，进而引发新台币的急剧升值——这是一场历史上罕见的联动事件。

由于独特的经济和产业模式，其实不只是中国TW，很多相似的分工体都有着相同的“美元流入”预期，它们赚取美元，并将美元再投资于其它美资长期资产，而不是立刻换回本币。

图：
Notes 250430
重温那场
25
年前长达
4700
天的巨大矩形：从
TINA
US Exceptionalism
的世纪大选美

这种做法的背后假设是：

本币至少相对于USD不会升值....于是，一场通过“延迟汇回”而人为制造的汇市弱势就此出现。

这种情况在美国相对于全球经济独领风骚的背景下是非常舒服的，因为一次性可以赚两笔钱，风险敞口根本没有对冲的必要，或者只需要少量对冲，是一种大家都乐于见到的“违规操作”。

但是，如果美国例外论消失，那么第一个有反应的，也一定（不是股市，不是经济数据），而是汇市。

一旦趋势转折开始，美元对冲的回补开始，那么自然也意味着更大波动范围的定价大变局将会出现，还是那句在星球里说了无数遍的话：

这个世界上，不会有任何一个事情是“凭空出现”的，

出现，即理由；出现，即趋势。

这种变局不是局限于“某个资产”的，也不是特朗普或者美国政府的“某句话”能够改变的，而是一种结构性的的定价模式转变。

不过TWD也有一个其它货币不具有的特性...

本文原发于【跨市场资产策略笔记】知识星球

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