【报告导读】

1. 海外供应链能力领先，公司加力扩大越南和泰国布局。

2. 小家电内销受益政策刺激，外销海外基地快速建设。

3. 核心零部件业务多元化发展，产能转移稳步推进。

4. 供应链全球化应对海外需求。

核心观点

公司公告：2024年营业收入98亿元，同比+11.1%；归母净利润12.3亿元，同比+10.2%。2024年分红率69.9%。2024Q4营收25亿元，同比+8.5%；归母净利润3.5亿元，同比+21.9%。2025Q1营业收入24亿元，同比+3.2%；归母净利润2.3亿元，同比-16.2%。

海外供应链能力领先，公司加力扩大越南和泰国布局。公司自2019年开始在东南亚布局，2024年再次在越南和泰国新建产能，进一步加大海外制造布局，支撑海外业务发展。莱克越南生产基地预计25Q2完工投产，将贡献超400万台小家电及园林工具、180万台电机产能；帕捷泰国生产基地预计25Q3完工，达产后可实现14亿元产值。

小家电内销受益政策刺激，外销海外基地快速建设。2024年，公司清洁健康家电与园艺工具实现营收57亿元，同比+10.3%。内销方面，伴随较多地方政府将小家电品类纳入补贴范围，小家电内需有所改善。同时，公司坚持新品开发与创新投入，2024年首创“能擦地的三合一无线吸尘器”、“分体式压缩机制冷净水机”等差异化新品。外销方面，公司依托于自身领先的研发和海外制造优势，成功获得大客户厨电制冷类新产品项目，将于25Q2开始在莱克泰国工厂批量生产。

核心零部件业务多元化发展，产能转移稳步推进。2024年，公司电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品实现营收39亿元，同比+11.7%。公司电机业务多元化发展，业务触达家电、新能源汽车、工程机械等多个领域，其中工程机械及工业电机向电梯门、协作机器人等多个领域拓展。报告期内，公司电机业务获得多个欧美大品牌新客户在中高端小厨电和电动自行车方面的合作项目，汽车电机获得了17个定点新项目，成功进入多家头部车企供应链。同时，公司在越南和泰国均设立电机生产线，部分转移至越南和泰国工厂生产的电机项目相继进入小批试制阶段和客户审核阶段。

供应链全球化应对海外需求。1）美国是重要市场之一，我们估计占公司营收两成左右，包括小家电、电动工具与园林工具、汽车零配件。2）面临美国关税风险，公司短期难免受负面影响。但东南亚产能的快速扩建，未来有望承接美国订单。3）公司小家电、电动工具与园林工具采取FOB协议，但部分对美国出口的汽车零配件采取用 DAP、DDP条款到美国客户工厂，关税变化影响更大，具体有待和客户协商解决，未来有待将产能转移到东南亚。4）整体而言，美国关税短期带来很多不确定性。但公司具备生产制造优势，以及较强的供应链国际化能力，未来有能力通过供应链调整，适应美国关税变化。

风险提示

美国关税风险；汇率波动风险；中国小家电市场需求不足风险。

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本文摘自：中国银河证券2025年5月7日发布的研究报告《【银河家电】公司点评_家电行业_莱克电气：加强海外供应链布局，带动外销业务扩张》

分析师：何伟、刘立思、杨策

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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