【国金晨讯】海外宏观：特朗普效应，右翼浪潮的回退和机遇|右翼浪潮|唐纳·川普|国金晨讯|特朗普|知名企业|经济学家|美国大选

1. 海外宏观：特朗普效应，右翼浪潮的回退和机遇

2. 宏观：既“转出口”，也“抢出海”

3. 证券行业专题：公募重磅改革，加速生态重塑

4. 审批视角看城投：城投融资热度不减，债券审批差异凸显

5. 债市微观结构跟踪：双降后，交易情绪走弱

6. 慕思股份公司深度研究：行业大有可为，AI床垫驱动新成长

7. 雅迪控股港股公司深度：两轮龙头重整启航，中高端&出海共振前行

8. 理想汽车-W 智能焕新版上市点评：配置小有升级，整体符合预期

特朗普效应：右翼浪潮的回退和机遇

宋雪涛

宏观组

首席经济学家

核心观点：去年底的美国大选似乎为左右之争画上了句号，只可惜，右翼民粹主义虽然能够发现问题，而且善于利用问题，却难以解决问题，甚至还制造了新问题。上任三个多月后，“特朗普效应”席卷全球，右翼民粹主义情绪回退、建制派精英派重新登场。同时，左翼路线的支持率也没有回归，归根结底是没有哪一方能站出来解决矛盾。如果这一势头延续，可能给世界局势带来重要影响，中国可能正在迎来自2001年拥抱全球化之后的又一次历史机遇。

风险提示：1）特朗普政府的内阁成员和行事风格可能及时调整；2）重大突发事件难以事先预判。

既“转出口”，也“抢出海”

宋雪涛

宏观组

首席经济学家

核心观点：出口增速的压力将在6-7月开始显现。一是从美国企业下订单到商品出口存在2个月左右的时间差；二是随着90天豁免期结束（4月9日开始，到7月9日），出口的不确定性在升温，同时前期企业“抢进口”也透支了一部分需求。三是美国经济下行压力逐渐显现导致的需求不足也会成为后续出口的核心拖累之一。

风险提示：美国关税政策来回波动巨大，中美之间贸易谈判不确定性高。

证券行业专题：公募重磅改革，加速生态重塑

舒思勤

非银组

非银首席分析师

核心观点：方案有望打破原先“旱涝保收”的制度，将评价、考核、薪酬等与业绩挂钩，增强基金公司、代销机构、投资者利益的一致性，引导行业机构从“重规模”向“重回报”转变，有利于基金行业高质量发展与资本市场健康发展。投资标的方面，我们认为：（1）ETF具备优势的基金公司的母公司受益；（2）低配的个股受益。

风险提示：1）公募基金行业政策推进不及预期；2）政策落地后改革效果不及预期。

审批视角看城投：城投融资热度不减，债券审批差异凸显

尹睿哲

首席资产配置官&常务副所长&固收首席

核心观点：4月，城投注册额度持续上升，弱资质区县放缓，地市提速，终止项目规模小幅上升。在化债背景下，城投债融资虽有阶段性好转，但不会改变缩量震荡的态势。在严控城投新增债务的背景下，城投需加快市场化转型，提高资金运营效率，以适应监管政策变化和市场发展需求，在化解地方债务压力的同时，实现自身可持续发展。

风险提示：数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击。

债市微观结构跟踪：双降后，交易情绪走弱

尹睿哲

首席资产配置官&常务副所长&固收首席

核心观点：本期微观交易温度计读数回落7个百分点至44%。其中30/10Y国债换手率、1/10Y国债换手率、基金-农商买入量、政策利差、商品比价、不动产比价分位值均大幅降低，其中30/10Y国债换手率、1/10Y国债换手率、政策利差分位值降幅分别达到64、27、30个百分点。当前拥挤度较高的指标仅包括基金超长。

风险提示：模型适用性风险，模型估算误差。

慕思股份公司深度研究：行业大有可为，AI床垫驱动新成长

张杨桓/赵中平

轻工首席分析师

副所长&可选消费首席分析师

核心观点：国补延续带动短期需求景气度回升，中长期行业仍具扩容空间。后续增长驱动一：主品类依托AI床垫新品+品牌矩阵完善，有望突破成长瓶颈。后续增长驱动二：套餐营销效果较优，品类扩展驱动新成长。后续增长驱动三：收购新加坡品牌，有望顺利切入东南亚市场。

风险提示：国补效果不及预期；AI床垫业务不及预期；出海业务不及预期；MIPL公司整合不畅。

雅迪控股港股公司深度：两轮龙头重整启航，中高端&出海共振前行

尹新悦/赵中平

轻工分析师

副所长&可选消费首席分析师

核心观点：以产品力突破为抓手，国内渠道端店效向上提振是重点指标。多系列的多款式推新满足大众多细分群体提升店效，终端网点4万家背景下，围绕冠能、摩登、飞越等系列加速推新满足细分人群升级需求。出海是中长期的第二成长曲线，优秀商业模式保证分红金额稳定。