谈判结果大家都看到了，一片皆大欢喜之声。

然而，我想泼点冷水。

其实既是冷水，也是理性的思考——当我们沉浸于欢呼的情绪，就总是容易忘了事情本身的实质。在这时候，我们需要重新审视谈判结果的一些细节，从而推论出未来可能的走向。

这就需要从谈判的底层逻辑说起，我来谈谈自己的看法。

首先需要认识到一点，川普究竟为什么会突然态度变软？“解放日”过去不过也就一个月，他再善变，也不至于这么短时间就猛转方向盘从左到右。

其实仔细观察川普的态度转变时间节点，就是在“解放日”之后一周，也就是4月中旬出现的美债危机之时。

那几天，出现了“全球抛售美国资产”的现象，导致美国股债汇三杀，这种情形，从1971年以来只发生过6次，所有人都见证了历史。

都说美国政府和美联储最在乎美股，美股是亲儿子，其实并不完全如此，美股这个儿子，在家里固然受宠，但有时候该整治还是得整治，甚至有时候也会放弃不管。

毕竟，美股是完全市场化的存在，不可能一直在美联储的呵护下成长。美元也只是工具，该升值升值，该贬值贬值，而且美元在历史上也有过被“抛弃”的经历，一点动荡不会那么快直接影响到美国的国运。

美国真正的亲儿子，其实是美债。

美国国债是美国的命。为何这么说？因为美股是靠美国的企业撑着，美元则有美国强大的军工庇佑——毕竟1970年代石油危机，美国就是靠着给沙特的军事保护承诺，保住了美元的全球货币地位。

但美债，是美国的国家信用之根。

说简单点就是，如果没人买美债了，美国政府就等于出现了实质上的信用破产，这时候什么军事保护都没用了——你连墙角都被挖没了，大家还指望你军舰能开得动？

恰好今年6月开始，巨量到期美债将面临旧债续作新债的过程，也就是给债主们还钱，同时让债主们买下一期的新债，所以在这时候，可容不得半点闪失。

川普本来是希望借助关税战之力，逼迫鲍威尔降息，从而给美债续作铺平道路——这样还债的时候，会少还一些，也有利于续作新债。

但没想到他遇上了硬茬，鲍威尔无论面对川普怎样的威逼利诱，就是不松口，还几乎奉上一句“fxxk”给川大总统。

毕竟如果鲍威尔听了川普的话，他现在是可以不得罪人，但美国经济如果真的出问题，他就成了背锅侠。

咬死不降息，如果经济出了问题，川普一个人背锅即可，美联储的声誉不会受损。

川普试图通过关税战一石三鸟：逼迫美联储降息，逼迫中国之外的国家就范，促使中国尽快谈判。

但最后这三个鸟做成了第二个，另外两个鸟，迟迟不见，甚至还要飞走了。

股债汇三杀的那几天，能看出来川普承受了巨大的压力。毕竟他疯狂归疯狂，但还是明白自己安身立命之本的——搞出一场美国引发的全球金融危机，他就不光是与美国资本、选民为敌，更是与全球为敌。

那几天同时发生了几件事：共和党内部认为，川普的作为可能会让共和党惨败于明年的中期选举；美国消费者信心下滑；川普的支持率也出现下滑，就连他的铁盘也开始不满。

川普的权力来源是上述这些——而权力只对权力的来源负责。

于是，川普选择了负责，他及时“拨乱反正”，将“佞臣”纳瓦罗赶走，扶正了财长贝森特。之前“解放日”贝森特作为美国财长居然被排除在会议之外，这次终于扬眉吐气了。

贝森特相比纳瓦罗这种妄人，更加理性务实。尽管他也是“主战派”，但手段要温和委婉许多。

于是，贝森特和川普的“90天大计”开始了。

现在我就要正式回答，为什么这次对等关税延迟，刚好是90天，而非之前川普喜欢搞的30天。

因为美债的续作，最关键的时刻就是在未来90天，这时候，不能再承受关税战导致的美债危机。

另外，按照以往的经验，关税战造成美国物价上涨、部分货物短缺，形成通胀和滞胀风险，大约需要3个月的周期，这也是90天。

于是，川普和贝森特祭出了“90天皆大欢喜计划”，让美债得以平稳过渡，让美股能收回惨烈跌幅，让美国通胀数据稳定。

两件事在其中起到关键作用：

1、日本在“解放日”后，用“自爆”方式抛售美债，不惜高杠杆美债产品的爆仓，也要死磕川普，这是美债危机最大的引燃点。这个故事相当精彩，我们下期再讲。

2、鲍威尔冒着各种骂声、威胁声坚持了美联储的独立路线，倒逼川普停止疯狂关税。

从这两件事我们也能看出，在惨烈的博弈当中，一定要精准逼迫对手暴露其“痛点”和底线。

鲍威尔的作为，也正是美联储成立的本意：只有美联储保持独立性，美国的政治才不会被资本和金融集团、或者被民粹彻底绑架。

当年美联储就是在20世纪初大资本垄断导致美国发展出问题的时刻，而诞生的。现在鲍威尔的硬气，正是对一百年前美国的遥远回应。

更重要的是，这是对美国自我纠错能力的一次自证。

接下来我们要注意的是，关税只是延迟了90天而已，也并没有降低到不影响双方经济的程度，未来之路依然坎坷。

在2018年关税战当中，就是在第一次谈判三个月后，情况再次急转直下，贸易战变得更加激烈和复杂。

现在，可以暂时乐观，但绝对不能认为关税战已经结束了。

甚至有可能：真正的斗争，现在才刚刚开始。