随着年报季的结束和一些公司股东会的召开，市场略略有些躁动。

比如昨天我在雪球发了一条信息：

腾讯的业绩肯定是不错的，但是谈不上惊艳。

300块以下的腾讯显而易见的低估，400块以下的腾讯也不贵，但是500块以上的腾讯，顶多也就是合理估值合理而已，这个时候谁还要说腾讯严重低估，那只能说大家估值的偏差太大。

腾讯这些年资产负债表一直在改善，因此释放了大量的利润和自由现金流，因此公司可以持续回购注销股本增强股东权益。

腾讯资产负债表的变化，一方面是由公司的业务结构决定的，市场整体增速在放缓，在反垄断压力之下，外延扩张受到了一定程度的限制。

A4纸的出台让公司股价出现恐慌性下跌，因此在300港元以下我把腾讯加成了第一重仓股，400以上就开始逐渐降低仓位占比。

尽管现在还有不少仓位，但是菜头并不认为接近5万亿港元市值的腾讯是低估的，估值合理而已。

当然，如果未来腾讯确定明确的第二增长曲线，重新回到高速成长通道，可能就需要重新估值。

同理，茅台也是如此，茅台和腾讯当前估值差不多，虽然业务相差很大，但是同样都属于资产负债表非常优秀的轻资产公司，拥有相对高的护城河，估值也不相上下，增速也相差不大。

茅台和腾讯都是优秀的公司，但是不是严重低估的公司，起码按照当前的股价，其他领域一定有更值得投资内在回报率更高的公司存在，不过这得找。

有些人找得到，有些人找不到，这就是不同人面对市场的机会成本。

如何看待这两家公司的估值？

最简单的做法就是，我们可以把茅台和腾讯视为科技和消费领域的机会成本，如果你想买入其他20倍市盈率以上的消费股，那么你问一下自己，这家公司未来的发展前景会比茅台好吗？如果不是，那我为什么不买确定性更高的茅台呢？

同理，如果你准备买一家市盈率超过20倍的科技公司，买入之前也问一下自己，这家公司真的比腾讯更有发展前景吗？如果不是，那么我为什么不直接买确定性更高的腾讯呢？

机会成本对于每个人的影响不一样，家庭背景，资金来源，风险承受能力，个人和家庭的负债结构，个人研究能力……还有很多因素决定了估值没有统一的标准。

但是，理解机会成本，有利于我们李更理性和客观看待公司的估值。

当然，长江电力也可以视为投资公用事业领域的机会成本。

以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿的那份成长和认知。