在外国投资者增持美国国债之际，中国却减少了美债持仓。最新数据显示，到今年3月末，英国持有美国美债跃升至第二位，20多年来首次超过中国，中国退居第三。

美国财政部当地时间星期五（5月16日）公布的数据（Major Foreigh Holders of Treasury Securities）显示，外国投资者3月持有美国国债增至9.05万亿美元，比上月增加2331亿美元，创历史新高。其中日本增持49亿美元，持仓规模为11308亿美元，稳居美国第一大债主。

英国以7793亿美元的持仓居日本之后；中国大陆则是今年首次减持，规模下降至7654亿美元。

持有美债的前十大经济体

综合相关分析显示，自2018年以来，中国对美国国债的持仓持续下降。去年12月，中国持有量降至7590亿美元，为2009年2月以来最低水平。

美国财政部公布的数据还显示，持有美债的前20大经济体，持仓规模都在1000亿美元以上。其中，美国的近邻加拿大持有4262亿美元，居第五。瑞士也达3116亿美元，居第十。以当月增持量计，开曼群岛和挪威最多。

在9.05万亿美元美债总持仓中，外国官方占39252亿美元。

近10年中国持有美债变化 来源：CEIC

观点：中国不会把美债武器化

市场上长期存在一种观点，认为中国作为美国的大债主，就有和美国博弈的“金融武器”，可以通过集中抛售美债，压低美债价格，推高其收益率，从而推高美国政府的借贷成本，影响股市，削弱美元等。

贸易战局势越发紧张之际，这一观点再次被人们谈及。但分析认为，中国逐步减持美债主要是优化资产配置，部分是地缘政治动因。

Reuters报道，前美国财政部官员、现任外交关系协会（CFR）高级研究员Brad Setser认为，中国3月减持美债的目的可能不是为了去美元化，而是为了调整其投资组合结构，把持有的美债久期缩短。

WSJ此前也分析称，中国不会以抛售美债作为报复美国的“王牌”，因为一旦中国抛售，美国国债价格暴跌，会导致中国目前价值逾3.2万亿美元的外汇储备出现巨大损失，并大大削弱其管理本币和扶持经济的能力。

但文章同时指出，中国政府也一直在逐步减少美债持仓，一方面是增加对其他资产的投资来提高回报，另一方面也是为了回应紧张的中美关系。

英国上位的背后

以英国名义持有的美国国债，过去十余年不断增高。有分析认为，中国和日本严重依赖贸易顺差和货币策略来购买美债，而英国的窜起更多与伦敦金融城作为全球资本中介的角色有关。

伦敦的金融机构管理着来自美国科技巨头、制药公司和主权财富基金的资金，当这些客户购买美国国债时，这些持有量会以英国的名义显示，即使资金并非来自英国本土。

尽管如此，英国国内投资者，包括养老基金和银行，也为了安全起见一直在购买美国国债。由于英国经济仍在感受英国退欧的影响，国内债券提供更高但风险更大的回报，许多投资者更倾向于美国国债的安全性。即使 2025 年 4 月10 年期美国国债收益率达到 4.592%，英国买家的需求依然强劲。

日本凭借出口收入稳居榜首

日本持有的 1.13万亿美元美国国债，建立在数十年向美国出口汽车、电子产品和机械的基础之上。这些出口带来了大量美元，最终流入日本银行。

日本银行将这些美元兑换成美国国债，作为管理外汇储备和防止日元过度升值的一种方式，这有助于保护其出口经济。目前，日本的外汇储备总额为1.27 万亿美元（3月份数据），其中很大一部分是美国国债。

个人投资者也是其中的一部分。像政府养老投资基金和日本生命保险这样的大型机构，希望获得能够匹配其长期负债的稳定资产。由于日本债券收益率极低，这些机构将目光投向了海外。

日本持有的美国国债曾在2016 年达到13160亿美元的一个峰值，但此后持续收缩，2019年后回升，至2021 年 11 月达13255 亿美元的最高峰。该国有时会抛售美债以支持日元。2024 年第三季度，日本抛售了 619 亿美元以帮助其货币。*