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近期，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确强化基金业绩比较基准的约束力，并建立长周期考核机制。这一政策动向引发市场对银行板块配置逻辑的关注。

当前公募基金在银行板块的配置比例显著低于市场基准，随着改革落地，银行股或迎来大规模资金增配，板块估值修复空间值得期待。随着基金考核向长期化、基准化倾斜，银行等高权重、低估值板块有望迎来资金结构性增配。

投资者可重点关注业绩稳健、股息优势突出且与指数权重挂钩紧密的银行标的，把握政策红利与资金流向的双重机遇。

Part1：银行股低配现状凸显

此次基金改革强调“业绩基准约束”，要求基金经理的考核与长期业绩挂钩，同时避免“风格漂移”。这意味着，以沪深300、中证800为基准的基金需向权重行业靠拢。银行作为指数核心成分股，或成为被动增配的主要方向。

从具体数据看，当前主动权益基金对银行股的配置显著低于市场基准——以沪深300为例，银行板块权重达13.7%，但2025年Q1主动偏股型基金持仓占比仅3.8%，低配比例接近10个百分点，对应潜在增配资金超1300亿元。

从个股层面看，股份行、国有大行欠配更为明显，招行、兴业、工行、交行、农行、浦发等沪深300-主动权益基金持仓偏离度均在0.5%以上，对应欠配资金80-210亿元。

Part2：被动基金扩容与险资入市

除公募改革外，被动型基金的快速扩容和险资加速入市进一步强化了银行板块的配置逻辑。数据显示，2024年以来被动基金规模持续扩张，而银行业在主要宽基指数中的权重占比普遍较高（如沪深300银行股权重超13%），指数基金的“被动买入”效应将直接利好龙头银行股。

另一方面，监管层近期调降保险资金投资风险因子，鼓励险资通过OCI账户增配高股息资产。银行股凭借经营稳健、股息率突出（部分银行股息率超5%）的优势，成为险资增配的优选标的。

Part3：这三类银行标的配置价值凸显

基于改革红利与资金流向，华泰研究建议关注以下三类银行：

1.低配股份行：如招商银行（600036.SH）、兴业银行（601166.SH），25Q1公募持仓较沪深300偏离度均超1.4个百分点，对应欠配资金近200亿元，补仓空间明确；

2.稳健大行：农业银行（601288.SH）、交通银行（601328.SH）估值处于历史低位（PB约0.5-0.7倍），兼具防御属性与政策受益逻辑；

3.区域优质城商行：成都银行（601838.SH）、上海银行（601229.SH）区域经济韧性较强，资产质量改善显著，25年预期ROE均超15%，成长性突出。

Part3：银行板块现状与特点

上周（5月14日），银行板块A股总市值首次突破10万亿元大关。市场分析认为，包括公募基金改革、低估值、业绩增长预期等多因素驱动银行股近期上涨。

目前，银行板块滚动市盈率不足6.5倍，在申万一级行业中最低；滚动股息率高达6.4%，排名申万一级行业第二高。如贵阳银行、华夏银行、长沙银行等滚动市盈率均低于5倍，平安银行、华夏银行、南京银行等个股股息率超5%。

银行板块资产质量稳中向好。2024年四季度末全银行业不良贷款规模为3.28万亿元，环比下降977亿元，不良率1.50%，环比下降5bp，其中农商行下降了了24bp，降幅相对较⼤大，体现出农村金融风险化解取得了一定成效。

根据开源证券相关报告，预计2025年银行板块业绩表现基本稳定，营收和净利润增速稳步回升，主要原因包括：

1.信贷节奏前瞻但结构优化，套利性质信贷水分减少；

2.息差回落幅度优于预期；

3.零售风险释放接近尾声；

4.累计浮盈兑现、存量债券流转等支撑非息收入。

本文核心观点来自华泰证券《银行行业重视基金改革下银行配置新逻辑动态点评》、证券时报《首次站上10万亿大关 银行板块A股总市值创新高》

风险提示：本文的分析仅供参考，不构成具体投资建议。尽管增量资金流入预期明确，但需警惕政策落地节奏不及预期、经济复苏力度偏弱等风险。此外，部分银行息差收窄、非息收入波动等因素可能短期压制业绩表现。

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