在中国航空工业的历史长河中，成飞这个名字可谓熠熠生辉。无论是歼-10还是歼-20，这些耳熟能详的机型都诞生于此。可以说，成飞的发展历程几乎与中国航空工业从无到有的进程同步。

除了战斗机领域的卓越成就，成飞集团在发动机研发、航电系统等关键技术领域同样握有诸多核心资源。

令人意外的是，在2024年，市值仅60多亿元的中航电测竟然以174亿元的高价收购了总资产超过1200亿元的成飞集团。这是一家技术实力雄厚、仅靠国家军方订单就足以支撑的企业，为何会被如此低价收购？

这其中究竟隐藏着怎样的深意？难道事情真的像表面看起来那么简单吗？

中国航空工业的明珠成飞

要理解这一交易的本质，首先需要摒弃那种“张三买李四公司”的普通商业逻辑观念。因为这次交易并非普通的市场行为，而是一次精心设计的战略安排。

要知道，成飞集团隶属于中国航空工业集团，这是一个由国家绝对控股的特大型军工央企，而“买家”中航电测同样是航空工业集团旗下的上市公司。

由此可见，这本质上是航空工业集团将旗下最具价值的资产——成飞集团，通过其旗下的上市公司中航电测平台引入资本市场的一次操作。

在此过程中，中航电测扮演的角色更像是一个“壳公司”，即一种工具性的存在。它的主要任务是帮助成飞绕过复杂的上市流程，缩短进入资本市场的路径，让这家行业巨擘能够尽快亮相A股。

交易完成后，虽然成飞的股权结构会发生变化，但最终的控制权依然牢牢掌握在国家手中，通过航空工业集团对新成立的上市公司进行管理。这种安排完全符合我国对于核心军工资产必须由国有资本主导的要求，同时也契合涉及核心军工能力的上市公司保持51%以上国有股比例的政策规定。

基于此，那些担心成飞可能被外资或私人资本控制，进而威胁国家安全的声音显然是多虑了。

军工巨头为何也需要资本助力？

很多人对这笔174亿元的交易金额感到困惑，其实这个数字是在特定交易框架下，经过专业评估得出的结果，它衡量的是此次资产转移的部分价值，并非整个成飞及其未来的无限潜力的实际估值。

关键在于，通过这次交易，成飞成功获得了进入资本市场的入场券。这对于企业未来发展具有重要意义，意味着可以借助资本市场实现更大规模的发展和资源整合。

或许有人会问：成飞如此强大，国家军费订单源源不断，为何还需要上市融资呢？这就涉及到我国军工企业的特殊体制问题。尽管军品采购占据了很大比重，但与完全市场化的商业竞争不同，利润空间相对有限。

更重要的是，像歼-20这样的顶尖武器要保持领先地位，就需要持续不断的升级改进，开发多种型号及预研下一代甚至更远期的机型。这些前瞻性和高风险的研究项目不能完全依赖于当前的军费预算。军费更像是保障当下生产和必要研发的基础资金，而非支持未来探索的资金来源。

反观美国的军工巨头洛克希德·马丁，他们在获得政府大单后，并不会仅仅用于日常运营和分红，而是会将大量自有资金投入到尖端技术的预研中，包括那些尚未立项的前沿项目。

这些看似短期“烧钱”的投入，实际上为构建强大的技术基础和保持长期领先提供了关键支持。

因此，单纯依靠国家拨款显然不够，必须学会利用社会资本的力量，去支持那些“当前可能不紧急但未来至关重要的探索性项目”。上市融资对于成飞而言，正是为了吸收更多社会资本，从而更有底气决定未来的技术发展方向。

产能翻倍不再是梦想？

选择中航电测作为“壳公司”并非随意之举，而是基于其自身优势的考量，旨在实现强强联合的效果。尽管中航电测的市值无法与成飞相比，但在航空电子和智能测量与控制等领域具备扎实的技术积累。

而成飞则擅长整机设计、制造以及复杂系统的集成，同时在气动、材料等核心技术方面也有深厚底蕴。两者结合有望在技术和产业层面形成互补，推动整体实力的提升。

值得注意的是，成飞在制造歼-20的过程中积累了丰富的数字化设计和生产管理经验。如果将这些经验与中航电测在智能测控方面的技术相结合，便能产生协同效应，进一步推动航空制造生产线的智能化升级，提高效率并优化流程。

此外，还可以建立更加先进的飞机全生命周期管理系统，涵盖从设计、生产到服役、维护直至报废的全过程，实现智能化控制和管理。

一旦资金到位，最直接且显而易见的好处就是加速生产能力的提升。对于已经进入批量生产的歼-20来说，充足的资金意味着可以更快、更大规模地扩建生产线。

目前，成飞集团已采用脉动生产线等先进工艺来提高效率，预计年产量相当可观。而此次上市带来的额外资金将进一步推动生产计划的速度，使集团有能力新建厂房、购置最先进的生产设备并优化供应链流程。据分析人士推测，这笔资金到位后，甚至可能让歼-20的年产量实现翻倍。

生产能力的提升不仅仅是数量上的增加，更是关键技术成熟度和工业基础扎实程度的体现。这意味着我国空军能够以更快的速度、更大规模地换装隐身战机，迅速形成强大的战斗力。

这对应对复杂多变的国际安全形势、巩固国家安全底线乃至在全球舞台上增强话语权和应对外部挑战的能力，具有深远的战略意义。

军工改革的重要一步

从更宏观的角度来看，成飞借壳上市并非单纯的商业交易，而是中国深化国有企业改革、推动军工体系现代化进程中的一次重要布局。

长期以来，中国一直鼓励和支持符合条件的优质央企资产证券化，希望通过资本市场这一平台实现资源的高效配置和运营效率的提升。

航空工业集团内部也在不断进行资产梳理和整合，将不同业务板块的优质资产逐步注入旗下专业化的上市公司平台。

此次成飞的“登堂入室”，标志着航空工业体系中最核心的整机制造板块直接对接资本市场，无论从象征意义还是实际意义来看都意义非凡。

归根结底，中航电测以看似“低廉”的价格“购得”成飞，并非因为成飞陷入困境，而是一场经过精密计算和周密安排的内部资本运作。

其核心目标在于让成飞借助资本市场的力量，获取更强大、更灵活的资金支持，用于最前沿技术研发、加速产能扩张以及深化与其他单位的技术协同，推动军民技术双向融合。

这是中国军工企业发展道路上的必然选择，也是国家运用资本力量推动国防现代化、提升综合国力的重要举措。

参考信源

央广网2024-06-26——中断一年半中航电测重组事项恢复审核 或出资174亿收购成飞集团

证券时报网2024-10-15——中航电测百亿级“蛇吞象” 军工央企并购加速证券化进程丨并购重组活跃资本市场系列报道

每日经济新闻2024-07-16——并购成飞，中航电测百亿“重组局”

新浪财经2024-07-16——歼20即将“飞”入A股！中航电测174亿元收购成飞过会