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引言：

“ 曾坐拥豪华资本阵容、风光无限的微店集团，缘何从上市热门沦为折戟“失意者”，其背后又暗藏着多少不为人知的发展困局？”

本文为财鲸眼原创

作者：小鲸

编辑：小凡

微信公众号：caijingyan

近期，曾被视为社交电商先驱的微店集团，却给资本市场带来了不小的震动——其终止国内上市辅导的消息，于今年1月正式生效，这意味着自2022年11月启动的上市准备工作戛然而止。

图片来源：微店官网

复杂财务处理成上市“拦路虎”

通过对金圆统一证券有限公司递交的最新辅导进展报告深入剖析，发现微店集团原本雄心勃勃，计划首次公开发行存托凭证（CDR）并在创业板上市。最初，该公司于 2022 年 12 月备案在科创板上市，可到了 2023 年 10 月又转向创业板。然而，辅导报告无情地揭开了其在财务处理方面的困境。作为一家在开曼群岛注册的公司，微店集团历史上通过发行可赎回可转换优先股进行多轮融资，这种操作在国内企业会计准则下，产生了极为复杂的财务影响。报告明确指出，可赎回可转换优先股在合并资产负债表中被计入应付债券、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债等科目，最终导致总资产减总负债后的净资产有所下降，甚至一度变为负数。

股东顾虑与市场竞争压力并存

股东沟通或许是横亘在微店集团上市之路上的关键障碍。想当初，微店在创立之初，于资本层面那可是风光无限。2011 年至 2014 年，它以每年一轮融资的节奏，累计获得 4 轮融资，背后投资方阵容豪华，不仅有天使投资人雷军，还有腾讯投资、华平投资、经纬中国、顺为资本等知名机构。但如今，辅导报告直言，由于境内资本市场环境发生变化，部分股东对公司能否顺利上市、实际上市的时间、上市后的股价表现等事项均存在一定顾虑。一位要求匿名的投资银行人士也透露，对于已完成多轮融资的企业来说，股东之间利益平衡本就是上市过程中最大的挑战之一，而市场波动更是让这一挑战雪上加霜。再看看资本市场，晚于微店成立的有赞、微盟、云集都已纷纷实现抢跑，成功踏出上市这关键一步。有赞于 2018 年 4 月赴港上市，微盟于 2019 年 1 月登陆香港主板上市，它们市值最高点都在 2021 年 2 月，微盟市值达 750 亿港元，有赞市值达 770 多亿港元；成立于 2015 年、已转型为会员电商的云集则在 2019 年 5 月赴美上市，上市首日市值超 30 亿美元。不过，如今这三家公司市值也都严重缩水，截至 5 月 16 日收盘，有赞最新市值约 30 亿港元、微盟最新市值约 67 亿港元、云集的市值仅剩 774 万美元。

子品牌崛起与监管难题并存

在微店集团上市受挫的大背景下，其子品牌微店24却在市场上崭露头角。近日，在第九届中国教育后勤展览会上，微店 24 凭借创新商业模式和前沿技术应用吸引了众多目光。它融合 AI 算法、智能硬件与真人值班店长远程值守，助力传统零售门店实现 24 小时营业，在便利店、超市等传统业态的数字化转型方面成绩斐然。据悉，目前微店 24 门店数量已超 15000 家，广泛应用于便利店、超市、医药、酒业、高校等多个业态。

图片来源：微店官网

但无人零售技术的推广，也引发了一系列监管问题。根据消费日报此前报道，微店 “云值守超市” 存在向未成年人售烟的监管盲区。一位北京消费者李先生（化名）就曾投诉，发现家中未成年人通过学校附近的 “智慧超市” 私自购买香烟。记者实地观察也发现，一身高约 1.5 米的疑似未成年人，在选购香烟并结算时，即便店内实时监控设备中立即重复响起 “禁止未成年人购买香烟” 的提示，该消费者依旧顺利完成结算并离开。从法律法规来看，《烟草专卖许可证管理办法》第四十条明确禁止利用自动售货机销售烟草制品，《中华人民共和国未成年人保护法》也规定禁止向未成年人销售烟、酒、彩票等产品，且在学校、幼儿园周边不得设置烟、酒、彩票销售网点。湖南烟草局更是明确表示，通过摄像监控设备远程完成售卖交易，无法甄别购买方是否为未成年人。此外，随着国家对个人信息保护力度不断加大，中国无人零售行业正面临合规新课题。公安部与国家互联网信息办公室联合发布《人脸识别技术应用安全管理办法》，对人脸信息采集使用提出更严格规范，这是继《网络安全法》《数据安全法》及《个人信息保护法》之后，监管部门在生物识别信息保护领域的又一重要举措。业内分析认为，无人销售终端在带来便利的同时，也伴随着数据安全和消费者权益保护等问题，尤其是如何有效防止未成年人购买烟草等限制性商品，已成为亟待解决的难题。

庞大用户背后的信任危机

官网数据显示，目前超 9000 万商家使用微店，年交易额超 1000 亿。但随着用户大量涌入，微店也暴露出诸多问题。截至目前，黑猫投诉平台上，关于微店的投诉量超 48000 条，主要集中在退款难、虚假宣传等问题。网经社 “电数宝” 监测数据也显示，“微店” 存在的问题中，退款问题占比 50.000%、网络售假占比 10.000%、网络欺诈占比 10.000% 。2024 年 “微店” 共获得 16 次消费评级，均为 “不予评级”，2024 年整体消费评级同样为 “不予评级”。

作为社交电商的早期探索者，微店集团如今面临的不仅是上市挑战，更重要的是要妥善解决社会责任与监管合规问题。这些，都将成为决定微店集团未来能否获得资本市场和公众认可的关键所在。

图片来源：微店官网

（注意：文中部分观点来源于时间财经等权威媒体。文中观点不构成投资建议。）

尾声：

“ 上市梦碎只是微店集团面临的众多挑战之一，在复杂财务、股东博弈、监管难题与信任危机的重重压力下，它能否找到破局之道，实现逆风翻盘？我们拭目以待。”

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