最近，长城汽车掌门人魏建军抛出了一个观点，汽车行业的恒大已经出现，只是没有爆而已。大家都在猜是谁？

有人认为一要规模够大，二要负债率够高，三要足够的“卷”，因此猜测是国内销量比较好的比亚迪这个品牌。这个品牌的高管李云飞连发三条微博，各种明示暗示，但是双方谁也没有捅破这层窗户纸。

客观的说，国内头部车企的负债水平和国际一线车企差不多。仅从负债率推断，车企中已经出现恒大，可能有点主观。汽车之家和一些财务人员分析，比亚迪不会成为恒大，这家公司是现金奶牛。

今年一季度，比亚迪的资产负债率71%，包含314亿元有息负债与1500亿元现金储备的安全配比。也就是说，其利息覆盖率达到19.2倍，他们手头的现金足以覆盖近20年的利息支出。

2024年，比亚迪有1335亿元经营性现金流，源自于427万辆的整车销售，负债主体是2526亿元应付账款和票据，这反而是产业链核心企业的优势。因为比亚迪向配套企业采购形成了应付账款，体现了行业的话语权，这让我想起了沃尔玛的账目，也是如此。

比亚迪是财务上的霸王龙，他们自己日子过得不错，不会成为恒大，但是不得不承认给一些核心车企配套的供应商，日子过得很苦。账期从6个月到9个月，有的甚至在12个月以上，拿到手的还不是现款，是承兑汇票。这些公司不得不自己垫资。

还能过好日子的核心企业继续打价格战，国内新能源车进入了一个恶性循环。大概的链条是从补贴到内卷，再到不断亏钱，最后汽车品质下滑，安全性能降低。政府对新能源车补贴力度很大。

商务部的数据显示，2024年以来，申请以旧换新的汽车数量，累计已经超过了1000万台。全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东素测算，2024年报废更新，再加上以旧换新，合计补贴1000亿元，中央财政负担了90%。2025年，合计补贴高达4000亿元。

这大几千亿砸下去，整个汽车行业的销量越来越高，但是利润却越来越低。根据国家统计局和乘联会2014年的数据，中国汽车产销分别是2372万辆和2349万辆，但是当年的汽车制造业利润是5990亿元。十年之后，收入上升，利润反而下降了。2024年，中国汽车产销量全部超过了3100万辆，汽车行业的收入突破了10万亿大关，但是利润下跌到了4623亿。

新一轮的降价大潮又将开启。5月23号，比亚迪宣布旗下王朝网、海洋网一共有22款智驾版车型，最高补贴达到5.3万元，时间从5月23号到6月30号。5月26号，比亚迪、吉利等一众车企股价纷纷下跌。从追赶者到领跑者，比亚迪的身份变了，心态也变了。曾经为了活着，不能卖高价。如今，为了坐稳老大的位置，还是不能卖高价，无休止的价格战、无限制的内卷，伤害了企业。

2024年9月23号，中国汽车流通协会发表了一篇文章，2024年1月到8月，价格战导致新车市场整体零售累计损失了1380亿元。最终，会由消费者买单。从逻辑上说，价格降到可信的程度，必然以牺牲质量和服务为代价。内卷会进一步拖累宏观经济，加剧产能过剩。

5月9号，央行在货币政策执行报告里分析，目前的通缩局面，期望货币政策意义不大，关键在于供给侧。除了传统行业根深蒂固的低效供给，难以出清，这些问题在部分新兴行业出现了集中投入、大规模扩产、同质化竞争、无限度内卷。恒大的悲剧本来可以避免，选一个合适的时间，放慢脚步，把重点从规模转移到利润、品牌和质量上来。