随着控制权易主，易小迪的身影即将渐淡出公众视野。这位昔日意气风发的地产先锋，终在历史档案中定格。身后，阳光100的残局待续——重组、清算，或新资本入场。
5月21日，海通国际证券在公开市场按下抛售键，易小迪质押的5.21亿股阳光100股票被强制平仓，占公司总股本20.43%。短短两天内，其持股比例从57.11%断崖式跌至22.09%，彻底失去控股股东地位。

一个时代的终结

5月26日，香港交易所的一纸公告揭开了一场酝酿已久的资本变局。阳光100中国（02608.HK）披露，乐昇控股不再作为公司控股股东。这家由易小迪创立并掌舵26年的房企，即将告别创始人时代。
此次被强制出售的5.21亿股，源于2019年6月26日阳光100与海通国际签订的融资协议。在资本市场，这笔六年前的质押贷款如今演变为压垮骆驼的最后一根稻草。交易完成后，乐昇持股比例仅剩22.09%，远低于30%的控股线。
这不是阳光100首次遭遇股权危机。2024年间，公司董事就曾因融资保证金违约，多次在禁售期内被迫减持股份。但此次规模之大、影响之深前所未有——20.43%的股权易手，足以改变公司权力格局。
市场关注的焦点自然落到了买家身份上。有迹象表明，部分股权已悄然转仓：5月23日联交所数据显示，有股东将市值428.23万港元的阳光100股票由海通国际证券转入招商银行，占比16.79%10。但这只是谜团一角，更多交易细节仍隐藏在市场迷雾中。

四年危机终至绝境

其实，在2021年8月，阳光100就已暴露了财务危机。其一笔2亿美元可转债违约。彼时公告坦言：“预计难以于到期日支付本金及利息”——这份克制表述背后，是一场持续四年的生存挣扎。
财务指标描绘出触目惊心的坠落轨迹。2021年，阳光100资产负债率为86.98%，尚在行业警戒线边缘；此后三年竟一路飙升：92.39%（2022）、98.41%（2023）、110.83%（2024）。当资产负债率突破100%时，这家老牌房企实质上已陷入技术性破产。
现金流危机更令人窒息。2020年，公司账上尚有30.72亿元现金；到2024年，现金储备缩水至6.31亿元。与此同时，一年内到期的贷款和借款高达228.64亿元。这意味着即使耗尽所有现金，也只能覆盖不到3%的短期债务。
2024年底，阳光100逾期债务规模已达207.89亿元，包括147.88亿元贷款及借款、3.66亿元可换股债券、18.55亿元优先票据、15.79亿元优先绿色票据及22.02亿元公司债券。这些冰冷数字宣告着一个残酷事实：阳光100的财务生命线已经断裂。

非住宅豪赌全盘皆输

复盘阳光100的坠落，2014年是个关键转折点。彼时公司刚刚登陆港交所，创始人易小迪做出惊人之举：离开主流住宅市场，全面转向非住宅业务。
“住宅开发没有未来”，在上市庆功宴上，易小迪如此宣言。他力推三大创新产品线：共享式服务公寓（喜马拉雅）、文化街区（凤凰街）和复合型社区（阿尔勒）。这步棋在当时被视为前瞻布局，如今看来却是致命转折。
现实很快给理想主义者沉重一击。被寄予厚望的三大产品线全线溃败：喜马拉雅公寓因租金回报率低而停滞；凤凰街受电商冲击出租率大跌；阿尔勒沦为“鬼城”。2019年，非住宅业务销售额占比曾短暂达到50%，次年便骤降至27%。
文旅地产的豪赌更加惨烈。2015年，易小迪耗资1.94亿元接盘李亚鹏手中的亏损项目——丽江雪山艺术小镇。十年运营数据显示，该项目年销售额如过山车般起伏：2016年1600万、2017年8100万、2018年1300万、2019年0元、2020年3770万、2021年7350万、2022年1.05亿、2023年2620万，到2024年再度归零。
十年投入，雪山艺术小镇仅回款2.16亿元；环京热河山谷项目年销售额仅510万元。这些“情怀项目”吞噬近百亿资金时，万科正深耕长租公寓，万达加速轻资产转型。阳光100的“租售结合”模式，在行业寒冬中沦为双刃剑。

连续四年深度亏损

转型失败直接反映在销售业绩上。2021至2024年，阳光100合约销售额呈现断崖式下跌：从32.21亿元（2021）到12.05亿元（2022），再到5.81亿元（2023），最后滑落至3.84亿元（2024）。四年间，年销售额蒸发近九成。
更触目惊心的是利润表的全面溃败。这四年，阳光100归母净利润分别为 -36.73亿、-31.64亿、-29.86亿、-55.86亿元，累计亏损超过150亿元。亏损黑洞不断扩大，2024年单年亏损额几乎相当于前三年总和。
资本市场用脚投票。自2021年债务危机爆发以来，阳光100股价持续下跌，流动性几近枯竭。2022年4月，因未能按时公布2021年业绩，公司股票被强制停牌。虽在2023年9月艰难复牌，但投资者信心早已崩塌。
随着债权人海通国际2023年8月提交清盘申请，2024年1月法院发出清盘令，阳光100进入死亡倒计时。绝望中的管理层甚至开启“自杀式”减持——2023年5月至2024年3月，易小迪等人11次违规抛售套现，试图挽救质押股权。这些努力最终未能挽回2025年5月的股权崩盘。

地产孤勇者的黄昏

“他代表了中国房地产的一个时代。”京投发展副董事长兼总裁高一轩这样评价易小迪。作为 “万通六君子”中最后的坚守者，易小迪的退场颇具象征意义——标志着一个行业野蛮生长时代的彻底终结。
回望1991年海南炎夏，六个年轻人挤在海口招待所签下第一份合同。冯仑、王功权、刘军、王启富、潘石屹和易小迪，这个被称为“万通六君子”的创业联盟，成为中国房地产市场化改革的先锋。当同伴们纷纷转型，易小迪依然坚守地产开发阵地。
2019年，在出售重庆项目给融创的签约仪式上，易小迪全程沉默。一位在场房企负责人理解这份沉默：“他代表了中国地产最纯粹的那个阶段。”彼时，阳光100出售清远、重庆等住宅项目回血约60亿元，但输血未能挽救转型困局。
“易小迪是那个时代最坚定的实践者，敢于尝试共享公寓、文化街区等前卫业态。”一位地产评论员评价。然而，这份前卫在资本寒冬中显得脆弱不堪。当被问及为何坚持重仓文旅和商业时，一位接近易小迪的人士坦言：“他太相信情怀的力量。”
在“万通六君子”中，冯仑已成思想者，潘石屹远走海外，王功权投身投资。随着易小迪即将失去阳光100控制权，这个传奇创业联盟将彻底退出中国房地产舞台。
雪山艺术小镇的销售数据如同墓志铭：2016年1600万，2017年8100万，2018年1300万，2019年0元，2020年3770万，2021年7350万，2022年1.05亿，2023年2620万，2024年0元。这些数字记录着易小迪的文旅梦想从希望到幻灭的全过程。
随着控制权易主，易小迪的身影即将渐淡出公众视野。这位昔日意气风发的地产先锋，终在历史档案中定格。身后，阳光100的残局待续——重组、清算，或新资本入场。