首先我们科普下，PMI即采购经理人指数，是反映一个国家或地区经济运行的景气状况的重要宏观指标！

PMI 以 50% 为分水岭，高于 50% 表示扩张，低于则为收缩。5 月制造业 PMI 为 49.5%，虽环比上升 0.5 个百分点，但连续 3 个月处于收缩区间（3 月 51.9%、4 月 49.0%、5 月 49.5%），表明制造业整体仍面临压力，但收缩幅度收窄，呈现边际改善迹象。

而非制造业 PMI（50.3%）环比微降 0.1 个百分点，但仍处于扩张区间；综合 PMI（50.4%）环比升 0.2 个百分点，显示中国经济总体仍在温和增长，服务业支撑作用显著。

从关键的分项看，5月新出口订单指数（47.5%）和进口指数（47.1%）环比分别上升 2.8 和 3.7 个百分点，是 5 月 PMI 回升的重要拉动因素。。

而生产指数（50.3%），也环比上升 0.6 个百分点，重返扩张区间，反映企业生产活动有所恢复；但新订单指数（48.3%）环比仅升 0.5 个百分点，仍处收缩，显示内需复苏尚不充分，市场需求不足仍是主要瓶颈。

但这两个指标都反应出 “部分涉美企业反映外贸订单加速重启” ，对比4月表明中美经贸缓和对出口产业链有积极作用！

中美作为全球前两大经济体，经贸关系缓和有助于缓解外贸企业此前面临的订单不确定性，涉美企业的出口订单加速重启，可能直接反映为新出口订单指数的回升。

但5 月新出口订单指数虽环比改善，但仍低于 50%，表明出口整体尚未转向扩张，供应链的重启需要时间。加之，中美经贸重启的效果可能需要更长时间传导至制造业全链条（如原材料采购、产能扩张等），短期更多体现在预期改善，而非实质性订单爆发。

如果我们与历史数据对比，外贸压力仍存，对比 2023 年同期（2023 年 5 月制造业 PMI 为 48.8%，新出口订单指数 47.2%），今年 5 月数据略有回升，但尚未恢复至大感冒前（2019 年）的扩张水平（PMI 均值约 50.6%）。

从发达经济体看，5 月美国制造业 PMI（46.9%）、欧元区制造业 PMI（44.8%）、日本PMI （48.5%）均处于收缩区间，全球需求疲软仍是中国出口的外部约束。

与新兴市场对比看：越南 5 月制造业 PMI 为 48.3%（收缩），印度为 55.7%（扩张较强），中国表现介于两者之间，略好于东南亚部分出口导向型经济体。

所以，也反映了当下中国制造业的核心问题在于内需不足（如新订单、产成品库存指数仍处收缩，也可以说“产能过剩”），而外需在中美经贸缓和下呈现边际改善，但难以单独支撑制造业全面复苏。

从我个人角度看，当前成绩是 “弱复苏进程中的边际改善”，需警惕将短期波动等同于趋势反转，经济基本面的全面修复仍需时间和政策合力，居民收入和就业是关键！