风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：持有封基

来源：雪球

本周五没有继续前一天的惊喜 ， 所有宽基指数全部下跌 。

主流宽基指数中跌幅最小的上证50跌0.45% 、 上证指数跌0.47% ； 跌幅最大的中证2000跌1.75% 、 微盘股指数跌1.11% 。

申万一级行业指数中领涨的农林牧渔涨1.20% 、 银行涨0.64% 、 医药生物涨0.37% ； 领跌的汽车跌1.91% 、 综合跌1.87% 、 电子跌1.85% 。

1075只个股上涨 、 3938只个股下跌 ， 涨幅中位数-1.34% 。

迎驾贡酒盘中创1年新低 。

民生银行 、 东鹏饮料 、 百利天恒 、 杭州银行 、 小商品城 、 浙商银行 、 宁沪高速 、 成都银行 、 华东医药 、 新诺威等116个股盘中创1年新高 。

其中东鹏饮料 、 百利天恒 、 杭州银行 、 小商品城 、 宁沪高速 、 成都银行 、 新诺威 、 山东高速 、 信立泰 、 艾力斯等23只个股盘中创历史新高 。

融发核电 、 江苏新能 、 国芳集团 、 尤夫股份 、 王子新材 、 中超控股 、 宇通重工 、 国光连锁 、 永安药业 、 丽人丽妆等19只个股跌停 。

德邦股份 、 深深房A 、 南网能源 、 中立股份 、 东方园林 、 巨星农牧 、 中旗新材 、 共创草坪 、 海联金汇 、 翠微股份等52只个股涨停 。

472只可转债平均下跌0.31% ， 对应正股平均下跌1.12% 。 我的主仓20只可转债平均下跌0.24% ， 对应正股平均下跌0.97% 。

今天是轮动日 ， 卖出万讯转债 、 聚合转债 、 泰坦转债 、 大禹转债 、 恒锋转债 、 纽泰转债 ， 买入新乳转债 、 强力转债 、 景兴转债 、 崇达转2 、 博汇转债 、 弘亚转债 。 账户合计实际下跌0.07% 。

今天可转债算是比较抗跌的 。 本周和本月结束 ， 本周账户收益率0.40% ， 本月账户收益率1.91% ， 均略跑赢等权 。

市场还在震荡中 ， 要跌得多很难 ， 同样要涨得多也很难 。 这样的市场 ， 是否可以用控制仓位来获得超额收益 ， 降低回撤呢 ？

我们选最常见的沪深300指数作为标的 ， 观察5年的最高和最低指数 ， 我们假定当天指数如果处于最近5年的最高值 ， 仓位为0 ； 当天指数处于最近5年的最低值 ， 仓位100% ， 介于最低值和最高值之间的 ， 仓位做线性处理 ：

这样从2012年起到2025年5月28日 ， 累计收益62.06% ， 略小于指数本身的增长率63.54% ， 但我们看到最大回撤从46.70%一下子下降到21.42% 。 夏普比率从0.105 （ 无风险收益率按照1.5%计算 ） 提高到0.174 。

直接用指数来计算对应的仓位不一定合理 ， 我们把指数换成PE来试试 ， 同样当天的PE如果是最近5年里的PE最低值 ， 那么满仓 ， PE最高值 ， 空仓 ， 期间做线性处理 。

结果我们看到用PE百分位来控制仓位比直接用指数要好的多 ， 累计收益率从指数本身的63.54%一下子提高到116.44% ， 年化收益率从3.74%提高到5.93% ， 最大回撤从46.70%下降到25.41% ， 夏普比率也从0.105提高到0.301 。

这里的PE数据来自果仁网 ， 佣金没有计算 ， 但平均仓位也只有68.71% ， 空出来的资金可以做货币基金来增厚收益 ， 抵充佣金 。

这样的策略是个案还是具有普遍意义的 ？ 我们可以设想一些极端案例 ， 比如指数一直上涨 ， 这样按照这个策略就只能一直空仓 。 如果指数一直下降 ， 不断创新低 ， 那么仓位是一只满仓一直下跌 。 按照这样的推理 ， 显然不是什么标的都实用 。

我隐隐约约感觉指数越烂 ， 超额收益越好 。 那么如果是微盘股指数 ， 或者可转债等权指数呢 ？ 我估计效果不会好 。 节日里有时间我再回测看看结果 。

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