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引言：

“ 从深陷“双标门”泥潭到如今成功通过港股上市聆讯，海天味业凭借怎样的实力实现业绩逆袭？预期集资10亿美元背后，又藏着哪些商业野心？”

本文为财鲸眼原创

作者：小鲸

编辑：小凡

微信公众号：caijingyan

港股冲刺，资本市场新征程开启

在竞争激烈的资本市场中，又一则重磅消息吸引了众多投资者的目光。2025 年 5 月 23 日，中国调味品行业的领军企业 —— 佛山市海天调味食品股份有限公司，在港交所披露了通过聆讯后的招股书，这一动作标志着海天味业距离在香港主板挂牌上市仅一步之遥，一场资本市场的新征程即将开启。

图片来源：港交所披露易

图片来源：海天味业聆讯后资料集

回顾海天味业此次 IPO 的历程，可谓是步步扎实。早在 2025 年 1 月 13 日，海天味业便向香港联交所递交了发行上市申请，中金、高盛、摩根士丹利三大巨头担任联席保荐人，足见其对此次上市的重视与信心。同日，申请资料在香港联交所网站公布，正式拉开了上市的序幕。4 月 28 日，中国证监会出具备案通知书，对其发行上市备案信息予以确认，为上市之路扫清了重要障碍。紧接着，5 月 15 日，香港联交所上市委员会审议通过了海天味业的发行上市申请，这一关键进展让海天味业离港股上市目标更近了。最新消息显示，海天味业已开始评估香港 IPO 需求，预期集资约 10 亿美元（约 78 亿港元），如此大规模的集资计划，也引发了市场对其未来发展的无限遐想。

底蕴深厚，调味品行业领军者

作为全球领先的调味品生产和销售公司，海天味业有着深厚的历史底蕴。其前身为1955年广东佛山25家古酱园合并重组的佛山市公私合营海天酱油厂，多年来专注于调味品领域，在2014年2月11日成功登陆A股市场。截至5月26日收市，海天味业总市值达2490亿元人民币，股价报收44.78元，在A股市场占据着重要地位。从股权结构来看，控股大股东广东海天集团股份持股58.3%，第二、四大股东庞康及程雪分别是前任、现任公司董事长，三人合计持股71%。其中，董事长程雪从1992年加入公司，从普通员工一路成长为公司核心领导，“中国最成功职业经理人”的称号实至名归。

在产品布局上，海天味业主要涵盖酱油、蚝油、调味酱、特色调味品等产品。酱油作为其核心产品，收入贡献尤为突出。2022-2024年，酱油产品收入分别为138.61亿元、126.37亿元、137.58亿元，占全年收入比例均超过五成。在市场表现方面，2024年海天味业酱油收入在全球和中国市场均位列第一，中国市占率13.2%，全球市占率6.2%。据弗若斯特沙利文报告显示，按2024年收入计，海天味业在中国调味品市场排行首位，市场份额4.8%，是最大竞争对手的两倍以上；在全球市场位居第五，市场份额1.1%，展现出强大的市场统治力。

图片来源：海天味业招股书

顺势而为，紧跟港股上市浪潮

此次海天味业赴港上市，正处于内地龙头企业纷纷布局港股的浪潮之中。“雪王”蜜雪集团、“宁王”宁德时代近期相继在港交所挂牌，5月22日，工程机械行业龙头三一重工也递交了上市申请。同为佛山企业的美的集团，更是在去年9月17日实现A+H两地上市，并以超350亿港元的募资额成为2024年港股募资王。5月23日，恒瑞医药成功登陆港交所，海天味业此时加入港股上市大军，不仅能够拓宽融资渠道，还将增强其在全球市场的认可度，对拓展海外业务、提升国际品牌影响力有着重要意义。

业绩逆袭，盈利能力显著提升

海天味业能够成功通过港股上市聆讯，与其亮眼的业绩表现密不可分。曾经，2022年的“双标门”事件给海天味业带来了不小的冲击，2023年，公司近十年来首次出现营收下滑，当年营收245.59亿元，同比下滑4.10%，扣非净利润也延续下跌态势，实现53.95亿元，同比下滑9.57%。然而，海天味业并未因此一蹶不振。到了2024年，公司实现营收269.01亿元，同比增长9.53%，扣非净利润60.69亿元，同比增长12.51%。这一成绩使得2022-2024年三年间营收复合增长率达到2.49%，成功扭转了2021-2023年间营收复合增长率负增长的局面；扣非净利润复合增长率也达到0.87%，摆脱了此前的下滑困境。进入2025年，海天味业的良好势头依旧在延续，一季度实现营收83.15亿元，同比增长8.08%，扣非净利润21.47亿元，同比增长15.42%。

图片来源：海天味业2025年一季报

值得关注的是，在扣非净利润增速高于营收增速的背后，是海天味业盈利能力的显著提升。2024 年整体净利率为 23.6%，同比增加 0.6 个百分点。2025 年一季度，净利率进一步增长至 26.5%，同期销售毛利率更是达到 40.04%，同比增加 2.73 个百分点。此前，海天味业销售毛利率虽从 2018 年的 46.47% 下滑至 2023 年的 34.74%，但 2024 年已企稳回升至 37%，整体毛利率也由 2023 年的 33.9% 上升至 2024 年的 36.2%，超过了 2022 年的 34.9% 。其中，酱油产品毛利率表现尤为突出，从 2022 年的 40.3% 上升至 2023 年的 42.6%，2024 年更是走高至 44.7%，在四大产品体系中稳居首位，蚝油产品和调味酱产品毛利率在 2024 年也分别达到了 33.7% 和 37.4% 。对于 2024 年毛利率的上升，海天味业表示，这得益于原材料市场价格下跌，以及通过科技和数智化手段对生产与物流环节进行升级，推进柔性供应链及提升运营效率。

明确规划，助力企业长远发展

此次港股 IPO，海天味业对集资所得有着明确的规划，拟将资金用于产品开发以及前沿技术的研发和工艺升级、产能扩张、采纳新技术及供应链的数字化升级、建立全球品牌形象、拓展销售渠道等方面。这些计划将助力海天味业进一步巩固自身优势，提升市场竞争力。

（注：文中数据主要源于公司公告，文中观点不构成投资建议。）

尾声：

“ 随着港股上市进入倒计时，海天味业即将成为“A+H”双重上市主体，其国际化进程也将驶入快车道。在港股IPO强势回暖、消费企业表现亮眼的当下，海天味业最终在港股市场会交出怎样的答卷？能否借助资本力量在全球市场占据更重要的位置？让我们拭目以待！”

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