1956年，沃伦·巴菲特站在人生的十字路口。他的导师本·格雷厄姆退休了，投资界的大门似乎暂时关闭，但这位26岁的年轻人已经攒下了17.4万美元的财富——在那个年代，这是一笔不小的数目。

巴菲特没有选择去华尔街追逐名利，而是回到了家乡奥马哈，开启了一段低调却注定改变投资世界的传奇。这篇文章，我们就来聊聊巴菲特如何在奥马哈的卧室里，用100美元的起步资金，打造出巴菲特合伙公司（BPL），再通过一个鲜为人知的投资案例，窥见他早期投资智慧的雏形。

这里是徐亮讲解的巴菲特投资案例集，希望我的分享，能让你未来的投资，顺风顺水！

一、从卧室到合伙公司：巴菲特的“草根”创业

回到奥马哈的巴菲特，选择了最朴素的方式开始他的投资事业。他没有租豪华办公室，也没有雇佣团队，而是把家里的卧室当成了“全球总部”。一台打字机、一张桌子，再加上一摞公司年报，这就是他的全部装备。巴菲特的目标很明确：研究美国公司，寻找被低估的机会，然后用自己的方式放大财富。

为了聚集资金，巴菲特拉来了6位亲朋好友，成立了一家小型合伙公司。姑姑爱丽丝慷慨解囊，投了3.5万美元，其他人也纷纷加入，总共凑了10.5万美元。巴菲特自己呢？只象征性地投了100美元。这不是因为他没钱，而是他对自己投资能力的绝对自信——他要用别人的钱来证明自己的眼光。

这家合伙公司的运作方式非常“巴菲特”。他作为唯一的决策人，从不透露具体买了哪些股票，担心会被模仿。他每年只写一份年度报告，向合伙人汇报业绩。每次年度聚会，他的太太苏珊都会准备一顿丰盛的鸡肉晚餐，温暖的家庭氛围让投资这件事多了几分人情味。巴菲特的低调和专注，很快吸引了更多投资人，甚至包括一些本·格雷厄姆的老客户。资金规模逐渐扩大，他陆续成立了多个合伙公司，直到1962年，整合成一家——巴菲特合伙公司（BPL）。

巴菲特不是那种只想着“割韭菜”的基金经理。他的收费模式在当时堪称颠覆性：如果年回报率低于4%，他一分管理费都不收；如果超出了这个门槛，超出部分的25%到50%作为绩效费。

换句话说，只有当合伙人赚到钱，他才赚钱。这种模式不仅体现了他对公平的坚持，也展现了他对自己能力的底气。这种模式放到如今也是很多国内大型基金公司都做不到的，而早在60年前，巴菲特就可以开始践行了。

另外，巴菲特的投资目标也很朴实：以每3年1个周期，跑赢道琼斯指数。

他认为，短期的市场波动不可预测，但三年足以检验一个投资经理的真功夫。从1957年到1968年，巴菲特合伙公司的表现可以用“炸裂”来形容——没有一年亏损，平均年化回报率是道琼斯指数的三倍！即使扣除了绩效费，合伙人的收益依然远超市场平均水平。

随着合伙公司资金规模从几十万膨胀到数百万美元，巴菲特收取的绩效费也水涨船高。但他没有把这些钱拿去挥霍，而是全部再投入到合伙公司，增加自己的股份。这种“滚雪球”的思维，让他持有的财富份额越来越大，也为他日后的亿万身家埋下了伏笔。

二、桑伯恩地图公司

要说巴菲特早期投资的代表作，桑伯恩地图公司（Sanborn Maps）绝对是一个绕不过去的案例。这个案例不仅展现了巴菲特对价值投资的深刻理解，也让我们看到他如何在不起眼的地方挖掘金矿。

桑伯恩地图公司是一家成立于19世纪的公司，主营业务是为保险公司绘制详细的火灾保险地图。这些地图记录了美国城市的建筑结构、消防设施等信息，是保险行业的重要工具。在20世纪50年代，随着城市化进程加快，桑伯恩的地图需求一度旺盛，公司积累了大量现金和有价证券。然而，到了巴菲特关注它的时候，公司的核心业务已经开始走下坡路，市场对它的估值也低得离谱。

那巴菲特是怎么发现这家公司的？答案是：埋头研究。

他每天翻阅公司年报、行业资料，甚至是《穆迪手册》这样的“投资圣经”。在桑伯恩的财务报表中，他发现了一个关键点：公司的账面上持有大量投资资产，包括债券和股票，价值远超它的市值。换句话说，市场只看到了桑伯恩逐渐萎缩的地图业务，却完全忽略了它账面上的“隐形财富”。

巴菲特算了一笔账：如果把桑伯恩的股票买下来，相当于用远低于其净资产的价格，买到了一家现金充裕的公司。这就是典型的格雷厄姆投资理念——“雪茄烟蒂”投资：

找到那些被市场低估、还有“一口烟”可抽的公司。