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在亿万富翁投资人、桥水基金创始人雷·达利欧（Ray Dalio）新书《国家如何破产：大周期》中，他向美国财政现状敲响了警钟：短期内或许看似平静，长期却危机四伏。

瑞·达利欧

这位全球最具影响力的宏观经济思想家之一警告称，美国政府债务水平已“接近无可挽回的地步”，正在步入一个危险的“死亡螺旋”阶段，可能威胁到全球最大经济体的长期稳定，并引发资本市场震荡。

繁荣背后的隐忧

近年来，虽然美国经济表面上强劲，但随着赤字不断扩大和债务堆积如山，隐患也悄然逼近。2024年，美国联邦债务与GDP之比已达123%，远高于2017年的104%。这不仅意味着政府需要支付更多利息，也表明未来在经济放缓或危机来临时，美国财政几乎没有回旋余地。

达利欧写道，尽管当前债务危机的“短期风险非常低”，但“长期风险非常高”。他指出：“大多数政策制定者和投资者错误地认为他们当前的环境和货币体系不会改变，这种变化是不可想象的——然后它突然发生了。”

他所说的“突然”正是金融危机的典型特征：表面风平浪静，实则暗流汹涌。

特朗普税改将债务问题推向前台

债务问题并非突然出现，但特朗普政府的第二轮税收改革使这一问题进一步恶化。

今年5月，特朗普宣布“宏大而美丽的”税改计划，意图通过再次减税刺激经济和资本市场。然而，该计划在削减企业税和富人税的同时，并未配套削减政府开支。赤字的快速扩大引发了债券市场的强烈反应：30年期国债收益率飙升至2023年以来最高水平，债券投资者开始要求更高的回报以弥补风险。

对债市波动高度敏感的华尔街投行迅速做出反应。摩根大通CEO杰米·戴蒙称，债券市场“正处于崩溃边缘”；巴克莱分析师阿贾伊·拉贾迪亚克沙则指出，长期债券收益率已接近2008年金融危机时的高点。

这代表着一种连锁反应：政府需要发行更多债券筹资来支付利息，而市场的信心正在减弱，只有以更高成本才能吸引买家——这正是达利欧所谓的“债务死亡螺旋”。

“死亡螺旋”如何运作？

达利欧在新书中详细阐述了“螺旋”的逻辑：政府赤字增加 → 债券发行量上升 → 投资者信心下降 → 要求更高利率 → 政府利息负担上升 → 更高的赤字和更多债务 → 周而复始。

一旦进入这一循环，后果难以挽回——国家财政被不断蚕食，社会服务遭压缩，经济增长放缓，最终可能引发系统性金融危机。

而这一切可能发生的时间点，达利欧给出了预测：三年内，“市场将承受不了这样的轨迹”，债务危机将真正到来。

“如同在即将撞上岩石的船上”

对比2008年金融危机或新冠疫情期间的财政扩张，当前的债务扩张更具结构性隐患。在达利欧看来，问题不仅在于财政政策本身，更在于“政治僵局和体制失效”。

他指出，无论是民主党还是共和党，在解决财政问题上都表现出无能为力。“就像在一艘即将撞上岩石的船上，他们知道必须掉头，但没人能就如何掉头达成一致。”

这番话点出了当前美国政治与财政治理的核心困境：问题明确，但解决机制已然失效。

投资者开始警觉

长期以来，债券市场被视为美国经济的“定海神针”，但这种信心正开始动摇。

随着赤字不断扩大、利率持续走高，美国政府将不得不投入更多财政资源偿还利息，这意味着在教育、医疗、基础设施等关键民生领域的支出可能被迫削减。

达利欧担忧，一旦债务问题引发市场恐慌，美国资产将不再被视为“避风港”，而变成“高风险押注”。他在书中强调：“当信心崩塌时，变化发生得比人们预期快得多。”

稳健财政成为唯一出路

尽管发出了深刻警告，达利欧也提出了解决方向。他呼吁美国政府采取更稳健的财政政策，避免在经济扩张期过度举债，以保留在危机来临时的政策空间。

他认为，政府应该优先削减低效开支、优化税收结构、提高财政透明度，并努力恢复两党间的政策协商能力。

正如达利欧所言：“最糟糕的情况莫过于在困难时期财政状况不佳。”

警钟是否会被听见？

雷·达利欧的新书无疑再次提醒世人：美国的债务问题已从专家辩论进入现实风险阶段。虽然危机不会明天发生，但如果缺乏前瞻性调整，它将在未来几年以不可阻挡之势到来。

此时此刻，是“掉头”最合适的时机。而这是否可能，取决于华盛顿能否在党派斗争中寻回治理能力，也取决于选民是否意识到，不断堆积的债务不是虚构的危机，而是切实会改变他们未来生活质量的现实威胁。

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