鸿海5月销售额6157亿元新台币，同比增长11.9%。尽管营收创历年同期新高，但增长不及市场预期的16.8%。2025前5月，累计营收2.9万亿新台币，同比增21.65%。AI相关需求成为核心增长引擎，云端网络产品增长同比、环比均领跑其他业务板块。

AI需求增速放缓，Q2营收展望谨慎乐观

鸿海作为iPhone和英伟达服务器的主要制造商，在4月销售额大幅增长25.5%之后，市场分析师对其第二季度营收增速的平均预期为16.8%。然而，5月的营收增长低于市场预期，这表明AI相关产品的需求增速可能正在放缓。

最值得关注的是各产品类别的分化表现。从年度同比增长来看，云端网络产品类别表现最为强劲，这主要得益于AI云端产品拉货动能强劲。

在月度环比表现中，消费智能产品类别实现显著增长，超越了云端网络产品，这可能反映了消费电子市场的季节性复苏迹象。然而，从年度维度看，消费智能产品仅能维持"约略持平"，传统消费电子需求或持续疲软。

电脑终端产品类别的表现则相对黯淡，无论是月度环比还是年度同比都呈现衰退态势，这与PC市场的整体低迷相符。

尽管鸿海正在受益于Alphabet和亚马逊等企业对AI计算所需电子产品的需求增长，但该公司在4月下调了全年收入预期。

公司对Q2的展望相对谨慎乐观。管理层预期第二季度在季度环比和年度同比上都将实现显著增长，但同时强调"仍属传统淡季"且"主要产品进入新旧产品转换期"。暗示增长的复杂性和不确定性。

高速线束供应链投资仍然过热

高速铜缆互连技术作为AI算力爆发下的关键基础设施，因英伟达GB200等产品的技术路线选择而成为投资热点。然而，供应链的盲目扩张已显露过热迹象，需警惕产能过剩与技术迭代的双重风险。以下是综合分析：

一、投资过热的核心表现

1. 产能集中扩张

设备争夺白热化：生产224G高速铜缆的核心设备——罗森泰物理发泡机全球紧缺，订货周期长达1年以上。国内企业如卡倍亿、沃尔核材、神宇股份等均重金押注设备，但新进入者面临无罗森泰物理发泡机设备的窘境。

项目密集上马：江苏HSHL投资3.2亿元新建高速线缆项目（年产值目标5亿元）；YD，HT等多家原有电缆头部上市企业宣布进军高速铜缆；，现有赛道的兆龙互连、金信诺宣布扩产计划，行业产能预计2025年第三季度集中释放。

2. 资本盲目涌入

- 超30家企业涌入供应链名单，包括立讯精密、沃尔核材、神宇股份等头部企业，以及大量中小厂商转型切入。

二、过热驱动因素：预期与现实的错位

1. 需求预期过度乐观

- 英伟达GB200机柜采用铜缆替代光模块，单柜铜缆价值量达11.7万美元。市场预测2025年GB200机柜出货6万台，带来64亿美元新增市场。

- 然而，该需求高度依赖英伟达量产进度，但AMD、英特尔等厂商技术路线尚未完全转向铜缆。

2. 技术壁垒被低估

- 工艺复杂性：高速铜缆需经过绝缘铁氟龙发泡、绕包、编织等工序，224G产品良率需达90%以上才有盈利空间，但多数企业良率不足。

- 连接器垄断：安费诺、泰科、莫仕占据全球高速连接器市场55%份额，国内企业多为其代工，自主技术突破有限。

三、潜在风险：繁荣背后的隐忧

1. 能过剩与价格战

- 乐观预测下，2025年全球高速铜缆市场规模约1850亿元，但若GB200需求不及预期或技术路线变更（如光模块成本下降），产能利用率可能骤降。

- 低端产能（如SAS 3.0/4.0）已无利润，新产能若无法达到224G标准将面临淘汰。

2. 设备与良率瓶颈

- 罗森泰设备扩产周期长，新玩家投产滞后。国产设备目前都在调试阶段，近期将发布各家设备的良率

- 初始投入高昂：一套铁氟龙押出设备+配套绕包机+检测仪器需千万元级别，中小厂商回报率极低。

3. 供应链话语权失衡

- 安费诺独供英伟达2024年H2-2025年H1订单，国内企业多为二级代工，利润空间被挤压。

- 若海外巨头（如莫仕、TE）扩大自产比例，代工订单将萎缩。

4. 技术迭代风险

- PCIe 7.0规范将线缆门槛提升至“极难”级别，材料与工艺升级可能淘汰现有产能。

- AEC（有源铜缆）逐步替代DAC（无源铜缆），要求集成Retimer芯片，技术门槛更高。

五、结论：过热中的冷思考

高速线缆的短期繁荣是AI算力需求的直接映射，但设备荒→扩产潮→价格战的经典周期已初现端倪。企业需正视三大矛盾：

- 需求：GB300能否如期放量？

- 技术：224G国产良率能否突破90%？

- 生态：代工模式能否转向自主标准？

未来1-2年行业将加速洗牌，仅有设备储备、客户绑定、技术迭代的企业可能存活。投资者应警惕业绩兑现前的估值泡沫，关注设备到货进度与订单落地率等硬指标。

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