四步分析债务风险，一家现金只占一年内到期短期债务6%的公司|有息|现金流|科沃斯

投资就是发现好公司，排除坏公司。

好公司的共同特点是利润高、现金流充沛，多数情况不会有债务风险。少数公司虽然业绩好但是在大规模资本开支期间，存在一定的债务风险，例如之前我研究过的牧原股份，参见之前文章《》。

2024上半年，牧原大规模资本开支叠加猪周期底部显露出的流动性风险，当时交易所都发函直接问“公司是否存在流动性风险。”

交易所当时问询的基础是，牧原股份账上货币资金与一年内到期的有息负债（短期借款+一年内到期的长期借款）有巨大缺口，2024年1季度末，牧原股份货币资金余额230亿，而一年内到期有息债务达到594亿。形成这种债务结构的原因参见我的文章《》。

从牧原股份案例，我们分析一家公司是否存在流动性风险（债务风险），一般从资产负债表的几个指标入手，债务风险分析四步，

第一步，传统偿债指标，资产负债率、流动比率和速动比率

第二步，有息负债，有息负债是刚性债务，债务风险从有息负债开始。

第三步，现金覆盖度。现金（货币资金+交易性金融资产）/一年内到期有息负债，短期有息负债的覆盖程度，观察极端情况下，观察流动性风险的关键指标，这是个静态存量指标。

第四步，自由现金流覆盖度。自由现金流/一年内到期有息负债，这是个流量指标，观察持续经营假设下，自由现金流与短期到期债务的关系。

通过上述四步基本就能得出基本判断。

牧原股份在2025年再跟踪，2024年净资本开支（capex-折旧摊销）已经为负数，大规模资本开支结束，自由现金流大幅转正，叠加猪周期反转，市场形势一片大好，金融机构看好情况下，挤兑风险自然解除，流动性风险也就化解了，参见之前文章《》。

债务风险分析四步也是我的财务分析框架：“投入产出双循环，七看八问两分钟”的七看中第五看，五看资产总负债。

“投入产出双循环，七看八问两分钟”写在我的新书《简明财务分析》京东当当已经现货上架。

唐朝老师评价《简明财务分析》：“只看科沃斯一章就值回书价”。科沃斯一章，是用科沃斯案例来展示“投入产出双循环，七看八问两分钟”的分析框架。《简明财务分析》如果需要签名版，请联系微信raojiaoshou9。

广告时间结束，我们言归正传。

那么，债务风险分析是不是用了这四步就解决全部问题？肯定不是。

财务分析方法不是科学定律，是经验类规则。好用的方法，适用面宽一点，能解决问题多一点。但是，例外是财务分析方法的宿命。所以，在会了基本方法后，针对具体问题具体企业还需要具体分析，这是财务分析方法的边界和有限性，单一指标只能作为分析入口，一定要多维来看，要结合业务来看，所谓“财务非财务双循环”，一定牢记这一点。

举个例子，这是一家公司的债务风险分析指标，我们看一看。

第一步，传统偿债指标。资产负债率，2024年60.79%，不低，流动比率0.11，速动比例0.10，很低。

第二步，有息债务，2022年1112亿，2024年2969亿，占全部债务的86.27%，很高。

第三步，现金覆盖度。现金很少，2024年只有66亿，一年内到期有息负债高达1166亿，很高。现金（货币资金+交易性金融资产）/一年内到期有息负债，很低，只有5.62%，反过来一年内要还的有息债务比现金达到17.78倍。极度危险。

第四步，自由现金流覆盖度。自由现金流/一年内到期有息负债，这是个流量指标，观察持续经营假设下，自由现金流与短期到期债务的关系。2024年只有0.39，很低。危险。

你看完什么感受？

很危险对吧。

是不是要爆发流动性危机？你可以想一下再往下看。

我告诉你这家公司的名字：长江电力。

还会不会？不会，对吧！

财务数据只是一个分析入口，是我们理解企业商业活动的窗口，财务数据背后到底什么含义，需要进一步分析，特别要与业务进行循环分析循环验证。

流动性风险，偿债风险主要会爆发在有息负债上，特别是债券，到期日还不上就违约了，违约会触发其他有息负债的提前清偿条款，导致连锁反应，形成挤兑，企业资产不可能保持高的流动性，在债权人挤兑状态下，会形成大量到期债务无法清除，债权人起诉冻结资产，导致经营停摆甚至被申请破产，也就是我们常说的“暴雷”了。