目录

1. 宏观：美债新世界

2. 泛红利资产框架：市场底至盈利底期间，首选“增长型红利”

3. 量化观市：贸易冲突缓和预期，带动小盘成长风格走强

4. 可转债周报：转债供给再审视

今日关注

1. 影石创新公司深度：全景相机冠军，运动相机成长可期

美债新世界

宋雪涛

宏观组

首席经济学家

核心观点：美债“定价锚”的地位下降，一些传统策略组合的有效性受到挑战。过去股债60/40组合依靠债券避险属性来对冲美股风险，但二季度以来美债美股滚动相关性时常为正。不止股债，美股与黄金的负相关性也奔向极值，黄金与比特币多年的负相关性近期屡次转正。全球资金正在进行新一轮“再平衡”，主题是非美资产和另类资产。

风险提示：若特朗普以关税增财收，可缓解赤字、减新债发行，降美债供给冲击，短期提振信心、支撑价格；美政府超预期减支可降发债需求。

泛红利资产框架：市场底至盈利底期间，首选“增长型红利”

张 弛

策略组

策略首席分析师

核心观点：我们构建了红利轮动策略组合，可在不同的“双周期”阶段配置占优的红利品种，从而实现“扬长避短”。选股方面，（1）对于资源型和类债型红利，除了基本的股息率和分红率较高的要求以外，我们更看重其“经营性现金流较好+盈利能力较强”；（2）对于增长型红利，同样需要具备基本的股息率和分红率较高的要求，要求其“经营现金流较好+盈利增速较高+Capex改善”。2016年至2025年4月底，该组合净值4.34，年化收益率17.0%，最大回撤22.1%，年化sharp ratio为0.65，整体表现明显好于中证红利全收益指数和沪深300，“攻守兼备”优势凸显。

风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；国内出口放缓超预期。

量化观市：贸易冲突缓和预期，带动小盘成长风格走强

高智威

金工组

金工首席分析师

核心观点：未来一周，我们建议核心仓位维持在大盘价值，而战术性仓位切换至小盘成长板块。从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，6月份权益推荐仓位为45%。拆分来看，模型对6月份经济增长层面信号强度为50%；而货币流动性层面信号强度为40%。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

可转债周报：转债供给再审视

尹睿哲

首席资产配置官&常务副所长&固收首席

核心观点：短期来看海外带动/成交提升的背景下市场再次走强，权益风偏回升，虽然当前转债价格位置整体不高、但估值有隐隐走高趋势、因此整体观点中性偏谨慎，仍然偏向于结构性行情，转债配置上仍然建议以结构性个券机会为主、逢低加仓。

风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整。

今日关注

影石创新公司深度：全景相机冠军，运动相机成长可期

樊志远

电子组

电子首席分析师

核心观点：受益户外运动者数量增多、社交网络视频普及，根据招股说明书及Frost&Sullivan，运动相机市场规模逐步增长，从2017年139.3亿美元增长至2023年314.4亿美元，CAGR达13.8%；全景相机凭借捕捉视角全面、创意多变且内容适配于各类终端设备等优势，23年出货量为196.0万台，同比+30.1%，随着在户外运动、远程医疗、智慧城市等专业领域不断渗透，市场规模将进一步扩大。

风险提示：市场竞争加剧、终端需求及产品迭代不及预期、出口进展不及预期、研发进展不及预期、关税摩擦加剧的风险。