在政策持续托底、经济结构调整推进的大背景下，中国债券市场正在成为外资公募的重点配置方向。多家外资公募表示，当前宏观环境依然偏弱，货币政策延续适度宽松基调，资金面保持合理充裕，债券资产的中长期配置价值正在提升。与此同时，信用债与利率债策略也逐渐分化，投资者对波段机会和票息收益的把握要求更高，市场进入精细化配置阶段。

流动性延续宽松基调

在外资公募看来，当前宏观政策基调依旧倾向适度宽松，资金面维持充裕，成为债券市场的重要支撑。在适度宽松的货币政策基调下，中国央行维持银行市场流动性适度充裕的动力较强。从季节性来看，2月至3月央行回笼流动性、净投放显著低于往年同期，4月至5月则转为净投放、投放幅度超季节性水平。

在长期流动性方面，由于去年买入的短债持续到期，导致今年长期流动性持续净回笼。随着降准落地，5月长期流动性净投放将显著高于季节性表现，后续有望随着国债买卖重启而恢复持续的净投入。当下，债券市场利率大概率维持低位。当前政策在稳预期等方面已经形成了一定合力，但消费等政策尚处待发力状态。在中美关系变化的背景下，人工智能等科技层面的创新可能在一段时间内温和提升生产率增长中枢，但难以完全替代其他领域来推动经济整体复苏，中国经济仍然面临结构性压力。在此背景下，货币环境预计阶段性维持宽松，保持对宏观经济的支持性，预计利率或将在较长的一段时间内处于偏低水平。

信用债与利率债双线布局

在当前利率中枢下移、经济复苏仍具不确定性的背景下，债券市场投资策略正呈现出更强的精细化趋势。多家机构认为，信用债与利率债均具备配置价值，但需结合波段判断与信用分层，进行动态管理。信用债策略方面，在信用资质继续分化的背景下，如果能在优质资产中合理分配债券等级以及流动性，那么在票息收益的基础上还能获取一定的资本利得。行业选择上，主要围绕重点省份城投债及产业类的央国企债券。

利率债策略上，应适度把握波段交易机会去增厚收益，通过对杠杆及久期动态管理，在控制好仓位的前提下，在有明显阶段性交易机会或市场流动性更好的时候把握利率债波段交易机会。今年前五个月，政府债净发行超过往年。按照全年额度推算，6月至12月还有约7.2万亿元净发行，低于去年同期，高于2023年同期。从今年以来政府债券融资节奏和往年季节性水平来看，二季度和三季度是政府债券净融资高峰期，为市场提供了丰富的利率债供给。

本文源自：金融界

作者：观察君