一、价格走势：触底反弹

2025年5月，国内氧化铝市场结束连续下跌态势，迎来显著反弹。据多方监测数据显示：

  • 现货价格持续攀升：月内现货加权均价达3067元/吨，环比上涨5.25%（安徽科达洁能数据），至5月底进一步涨至3269元/吨（5月28日数据），单月涨幅达14.43%。

  • 期货同步走强：主力合约在5月上旬出现“三连阳”，单日涨幅超3%，空头大量减仓撤退，显示市场情绪转向。例如5月9日期货价格单日涨幅达3%，报收2827元/吨，资金开始低位布局。

这一反弹终结了此前连续半个月的下跌（期间最大跌幅近25%），标志着市场进入修复阶段。

二、上涨驱动因素分析

（1）成本下移与利润修复

  • 原料成本全面下降：5月铝土矿进口价跌至75美元/吨（部分低品位矿成交价仅72美元），山西地区国产矿价格同步下滑20元/吨；烧碱和动力煤价格延续跌势，带动氧化铝加权平均完全成本降至2879.8元/吨（环比降153.6元/吨）。

  • 行业利润由负转正：安泰科测算显示，5月行业平均利润回升至36元/吨，扭转了前期亏损局面。安徽科达洁能数据更为乐观，指出平均盈利达187.2元/吨，环比大幅改善306.6元/吨。

（2）供需格局边际收紧

  • 供应阶段性收缩：虽新增产能持续释放（1-4月新投460万吨），但山西、河南等地因亏损实施的检修压产规模扩大。截至5月底，全国运行产能8460万吨/年，开工率79.8%，环比下降0.8个百分点，导致现货流通资源偏紧。

  • 需求刚性支撑：电解铝运行产能保持4413万吨/年高位，产能利用率达97.7%，对应氧化铝月需求量约696万吨。叠加非铝领域（如陶瓷、耐火材料）需求增长，形成价格托底力量。

（3）期货市场情绪催化

  • 期现价差扩大引发贸易商点价接货，交割库低价货源流入现货市场，加速基差修复。同时，几内亚矿端事件持续发酵（如阿联酋全球铝业采矿业务受阻），引发远月供应担忧，助推期货多头增仓。

三、市场核心关注点：矿端风险与产能博弈

  1. 几内亚矿源不确定性：
    中国铝土矿进口依赖度高达75%，其中几内亚占比超70%。5月几内亚政府撤销部分矿企采矿权（如Axis矿区停产），虽短期库存缓冲未致供应中断，但阿联酋全球铝业子公司（GAC）与几内亚政府的谈判僵局持续，成为悬于市场的“达摩克利斯之剑”。

  2. 新增产能与复产压力：

  • 国内：南方新投产能进展超预期（如广西新增260万吨），且利润修复刺激山西、河南企业复产，6月运行产能或进一步增加。

  • 海外：印尼宾坦氧化铝三期项目试产（总产能达400万吨），印度韦丹塔计划提产，加剧远期过剩预期。

四、后市展望：震荡承压，成本支撑显现

  • 6月价格预期分歧：

    • 安泰科预测成本端将维持在3000元/吨附近，对价格形成底部支撑。

    • 安徽科达洁能则认为，尽管现货偏紧，但新增产能释放将主导市场，预计6月价格震荡偏弱，区间3050-3250元/吨。

  • 中长期矛盾未解：
    2025年国内规划新增产能近1000万吨，而电解铝需求增速滞后。若几内亚矿石供应恢复顺畅，成本中枢可能下移至2700元/吨以下，届时价格或再次承压测试前低（2664元/吨）。

产业策略启示：生产企业需把握利润窗口期安排检修或套保，防范复产潮冲击；采购方可逢低建立安全库存，但避免追高——当前反弹本质是“成本修复+情绪驱动”，非供需根本逆转的信号。