周六福珠宝6月3日通过港交所上市聆讯，中金公司及中信建投(601066)为联席保荐人，有消息称，或将6月18日开启招股。本次香港IPO募集的金额拟用于：扩大和加强公司的销售网络；加强公司的品牌，以提高公司品牌的市场知名度；提升公司的产品供应及加强公司的产品设计及开发能力；及分配作运营资金及一般企业用途。

财务数据概览

周六福成立于2004年，作为拥有全国的销售网络及认可品牌的中国珠宝公司，集珠宝产品的开发设计、采购供应、加盟、品牌运营为一体，通过全面的零售店网络和线上线下模式，为终端客户提供多种优质珠宝产品组合，主要包括黄金珠宝和钻石镶嵌珠宝。

招股书显示，在过去的2022年、2023年和2024年，周六福的营业收入分别为人民币31.02亿、51.50亿和57.18亿元，相应的净利润分别为人民币5.75亿、6.60亿和7.06亿元。

截至2024年12月31日止年度，以商品交易总额及来自黄金珠宝产品的收入计，周六福在中国所有黄金珠宝公司中分别排名第六及第十，市场占有率分别为6.2%及1.0%。

头部品牌的规模效应与稀缺价值

头部品牌的规模效应与稀缺价值

在中国珠宝市场前五大品牌（周大福/老凤祥/周生生/中国黄金）中，周六福是唯一未上市的头部企业，港股IPO赋予其稀缺性投资标签。

截至2024年，全国4129家门店覆盖31省份、305个地级市，且在泰国、老挝、柬埔寨布局海外加盟店，形成全国性渠道网络。总部扎根深圳水贝——中国最大珠宝产业集散地，高效对接287家授权供应商，缩短供应链链路，降低采购成本。

根据弗若斯特沙利文的资料，就 2022年至2024年在线销售收入的复合年增长率，周六福在中国全国性珠宝公司中排名第二。就 2024年在线销售收入占总收入的比例计，周六福在中国全国性珠宝公司中排名第一。

加盟模式是护城河还是致命伤？

六年上市长跑背后，是周六福对加盟模式的极致依赖。截至2024年，全国4129家门店中97.7%为加盟店，这些门店贡献了公司50.5%的营收。通过关闭自有工厂、授权287家白名单供应商生产，周六福构建了一套轻资产闭环：加盟商自主采购原料，公司仅收取每件8-25元的检测费——这项近乎零成本的业务毛利率高达98.7%。

但该模式的隐患已然显现：2024年公司净关闭250家加盟店，这是近九年来首次出现门店收缩。更棘手的是，2009年至今牵涉的643起商标侵权诉讼，如同悬在头顶的达摩克利斯之剑。

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