我们昨天看了主营沥青材料的宝利国际的经营情况，形势很严峻，今天就再来看一家经营类似业务的国创高新的情况吧。湖北国创高新材料股份有限公司（股票简称：国创高新）于2002年成立，2010年3月在深圳证券交易所挂牌上市，是集重交沥青、改性沥青、乳化沥青等高等级道路相关材料和设备的研发、生产、销售、技术咨询与服务及公路施工养护工程为一体的高新技术企业。

国创高新是国内第一家打破国外技术垄断、率先以自主知识产权制造改性沥青生产设备并生产改性沥青的企业，是我国交通行业公路用新材料领域的先锋企业。国创高新在湖北武汉、广西钦州和四川新津建设有沥青生产基地，产销服务网点辐射全国大部分地区。

国创高新的经营情况并不比宝利国际好，2024年是其连续第五年营收下跌，全年的营收规模仅有其峰值年份的1/7略高；2025年一季度开始了同比近三成的反弹，但额度仅为1.1亿元，再加上季节性差异，还不能确定这就是反弹的信号。

净利润的情况就更麻烦了，不仅是持续亏损了五年，2020-2022年还都是巨亏，要知道，国创高新的资产规模并不大，连续三年合计40多亿元的亏损，当然是要伤筋动骨的。这几年规模变小了，亏损同时也在减少，虽然稳住了形势，但似乎也失去了发展的希望。

2024年的“沥青产品”已经止跌回升，只是回升的幅度很小，“房地产中介服务”已经在2023年剥离，2024年的收入清零，“工程劳务”的规模也在萎缩，平均后营收就有所萎缩了。

华中和西南市场小幅波动，华南区的市场清零，原因是其所剥离的“房地产中介服务”业务正处于该区域。

不用看也知道，国创高新这几年的毛利率波动一定是很大的，在2021年和2022年甚至跌成了负数，最近两年有所反弹，但2025年一季度又向原点跌去了。虽然一季度比其他季度差的情况，是历年如此，但和同行的情况来看，不见得后续季度就真能大幅反弹。

2019年及以前的销售净利率和净资产收益率还算及格的表现，之后的这五年多，只有差和更差的区别了，特别是2020-2022年，连续三年的净资产收益率超过-60%以上，简直是把本钱都亏得快没有了。

每年的主营业务都在亏损，2024年亏损5.4个百分点，算是这几年表现最好的，由于营收持续下跌，期间费用已经大幅下降至不到三年前的1/5，但占营收比却基本没变。靠节省是无法取得发展的，靠冒进也不行，企业经营这件事，还真是件技术活。

2025年一季度仍然是亏损一成的表现，其少量净利润当然不是主营业务带来的。

在其他收益方面，每年都有一定的净损失，主要是“资产减值损失”和“信用减值损失”，这几年这方面的下降并非管理更好了，而是规模下降了。2025年一季度能实现少量盈利的主要原因是，以前年度计提过坏账损失的烂账，又奇迹般地收回来了，这种现象当然不会经常发生，就如同天上不会持续掉馅饼一样。

季度间的毛利率波动是相当夸张的，有近四成的高水平，也有负数的季度，而且还只隔了一个季度，冰火两重天的日子过得有点过于刺激了。最近九个季度中，只有2024年三季度的玉营业务有2.1个百分点的盈利空间，其他各个季度都在亏损。

“经营活动的现金流量净额”当然也是不稳定的，特别是从2020年以来，总体表现都比较差。从2022年以来，固定资产的投资几乎完全停了下来。不是不想投，而是现在经营的三个跨度不小的行业，同时出现了问题，暂时还需要稳一下形势，观察观察后再说。

国创高新在持续大规模“缩表”（总资产下降），不过2023年末似乎已经下降到位，2024年末和2025年一季度末并没有继续下降，甚至还有所回升。国创高新的资产质量显然不是太好，“缩表”的过程中相关损失是比较严重的，这也是前几年，其大额亏损的主要原因之一。不过从缩表后的效果来看，似乎还可以，虽然看起来比较恼火，但至少流动性方面的问题暂时还不大。

国创高新的情况并不比宝利国际更好，导致他们都恼火的原因，只能是需求下降了。那么，只要需求快速恢复后，他们就会好起来的。需求什么时候能恢复呢？我当然不知道了。

有朋友抱怨说，我为啥不把这些公司营收下降的具体原因说清楚呢？我当然说不清楚了，按行业数据，2024年建筑用沥青（含防水、保温等）市场规模约420亿元，同比增速为6.8%，道路用沥青同比增速为7.2%。如果行业需求仍在增长，这两家明显有优势的企业下跌，似乎是他们同时在经营或管理上出了问题。这样的结论，我当然不能认可，所以说从微观看宏观，“盲人摸象”后得出的结论，虽然不全面，但总比非要指着猫咪说是大象，要略好一些。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！