看了两家主营建筑用沥青的上市公司，我们再来看一家主营这类设备的上市公司。达刚控股集团股份有限公司（股票简称：达刚控股）成立于2002年5月，2010年8月在深交所创业板上市。达刚控股下辖有达刚科技和达刚筑机等多家全资或控股子公司。

达刚控股形成了“高端路面装备研制、城市道路运维管理、危废固废综合回收利用”三大业务板块，产品及服务广泛应用于公路建设、城市基础设施管理、环保、冶金等多个产业领域。其中，高端路面装备制造板块涵盖了从沥青加热、存储、运输、深加工及沥青拌和等设备，到沥青洒布车、同步封层车、养护车、洒布摊铺一体机、铣刨机、冷再生机等沥青路面施工养护专用车辆及筑养路机械的完整产品体系和技术方案。

达刚控股的营收从2021年开始下跌，一直持续至2024年，2025年一季度仍在下跌之中。下跌幅度有多猛呢，已经可以用“十不存一”来形容了。

2024年的主要业务是“高端路面装备研制业务”和“城市道路智慧运维业务”，两者都在下跌，其中“城市道路智慧运维业务”的跌幅近半，形势非常严峻。“固废危废综合回收利用业务”剥离后，2024年的收入清零，新收购形成的“新能源相关业务”正在成长之中。和经营沥青的公司相比，达刚控股还是有能力来调整业务结构的，机械行业比化工行业，相对要好调头一些。

不是没有出口业务，而是出口业务的规模太小，波动也不重要，关键还在国内市场的表现。

持续亏损并不让人意外，2025年一季度的亏损额度不高，能不能通过新业务等利好因素来扭亏，看起来似乎也有希望。

毛利率在2023年触底后就开始反弹，2024年的反弹幅度不错，2025年一季度达到了近三成的水平，已经超过了前七年的表现。销售净利率和净资产收益率在盈利的年份也仅仅是及格的表现，亏损的情况下就不说了，只有差和更差的区别。

“高端路面装备研制业务”的毛利率已经开始回升，但“城市道路智慧运维业务”的毛利率跌成了负数。这当然不正常，与其如此，不如逐步放弃这项亏损的业务。新并入的“新能源相关业务”毛利率超过三成，看起来，这次是选对了。去年亏损的“固废危废综合回收利用业务”被砍掉，是明智的选择。

从2022年以来，主营业务都是亏损状态，2025年一季度的亏损仍然超过两成，形势并没有明显好转。原因主要还是营收下跌，导致期间费用再怎么节省，占营收比也越来越高，2023年超过四成，2024年和2025年一季度是接近营收的一半。

亏损的业务可以砍掉，但营收下跌的问题却不好马上解决，这就是面对存量市场，或者内卷严重的市场，大多数企业左右为难的原因。

在其他收益方面，近三年都是净损失的状态，2024年的损失与上年基本持平，但主要损失项目从“资产减值损失”变成了“信用减值损失”。不仅销量和销售额在下降，烂账还在增长，这也是存量市场中，严峻市场形势的体现之一。

分季度来看，虽然不是每个季度都在同比下跌，但下跌是主流，反弹是意外；每个季度都是亏损状态，主要的亏损集中在四季度，这应该与年底集中计提资产或信用减值损失有关。

毛利率的季度间波动是相当大的，甚至有个别季度跌成了负数。2025年一季度的爆发式增长，现在看起来还没有形成趋势。是不是“意外”呢？过段时间就会有答案。最好的季度主营业务亏损3个百分点，最差的季度，亏损都接近营收，而且这个季度就是过去不久的2024年四季度，就算形势有转好的迹象，也需要一个过程。

“经营活动的现金流量净额”表现虽然说不好，但也没有大额的净流出情况，形势还算可控。2024年的固定资产类投资已经停了下来，就算有收购和出售资产，总体上也没有消耗太多的现金流，甚至主要还在回收资金。

和两家沥青公司类似，达刚控股也在大规模“缩表”（总资产下降），并以此提升了长短期偿债能力。不过当总资产萎缩至10亿元以内后，后续发展也受到了严重限制。毕竟，当整个经济进入“下半场”的存量市场竞争后，对有规模优势的企业更有利。但凡事都有例外，在细分领域有优势的企业，不见得就比大而全的却没有优势业务的企业差。

达刚控股已经调整得差不多了，就算后续还有调整，但空间已经不大了。不管是生产沥青的，还是铺装的，还有生产相关装备和运维的，这几年的日子都不好过。至于说为何与行业数据有天壤之别？大家都懂的。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！