四川大决策投顾 摘要：军工行业凭借安全必选属性+技术代际升级+政策军贸共振，已从主题投资转向基本面驱动。短期看订单释放与产能爬坡，中长期看技术外溢（如低空经济、卫星互联网）与全球军贸份额提升，军工企业业绩有望进入持续性改善通道。

1.军工行业概述

国防军工行业作为国家安全和先进制造业的战略支柱，涵盖核工业、航空、航天、船舶、兵器及电子六大核心领域，承担武器装备研发、生产及配套任务。我国已建成全球最完整的军工体系，以十大军工集团为主导，通过军民融合政策吸引民企参与配套，形成“总装+配套”的产业链格局。行业具备高准入壁垒（需保密资质、国军标认证等）、需求稳定及长周期特性。

军工生产企业须取得“军工三证”才可具备配套资格，因而越向下游延伸，生产认证壁垒越高。并且由于需要型号验证时间长，投资规模大，周期长。此外，主机厂控制制造和采购总成本，全产业链控制能力大大增强。军工集团生产其最终产品所有零部件中附加值最高的小部分，其余放开由社会资本共同参与。上游产能释放加速，定价权或向产业链下游转移。随着需求增长的确定性显著提高，上下游供需关系将有所变化。除少数技术壁垒极高的领域外，上游供应商逐步面临竞争压力。由于下游总装厂为型号总体单位的性质使其对产业链掌控力增强，对上游议价能力有望提高。

2.地缘冲突不断，中国军贸有望快速增长

地缘政治冲突升级催化了市场需求，俄乌冲突、印巴冲突、中东局势动荡和欧洲防务预算的大幅增加，使得各国对先进装备的需求持续攀升。而国际买家对装备性能与成本的双重考量正推动市场格局重塑，高性价比的装备系统正成为市场主流需求，中国在相关领域的技术积累为其抢占份额提供了可能。根据SIPRI发布的国家军贸出口指标TIV（衡量主要常规武器的国际转让量），我国军贸出口指标占全球比例自2006年起持续震荡上行， 2023年达到8.4%并创下新高。目前，中国军贸出口占全球军贸市场的比例为5.9%，远低于美国的43%、俄罗斯的9.6%,略低于法国的7.8%。

同时，中国军贸出口正从传统装备向高技术、高附加值产品拓展。未来，随着高端装备出口规模的扩大与产业链协同效应的增强，中国有望在百年变局中进一步巩固其全球军工竞争地位。

3.军工板块复盘及展望

军工板块近三年呈现震荡下跌趋势，订单落地和业绩兑现不及预期是主要影响因素。2022Q2以来，整体订单增速回落—板块估值承压—业绩增速从高位开始下滑；2023Q2至2024Q4，指数围绕“十四五”中期订单落地节奏以及季度间业绩表现演绎，受人事调整等因素影响二批订单下达持续推迟，叠加审价等因素板块整体业绩增速加速下滑。2024Q4起，传统赛道（导弹及航空）以及新域新质赛道（无人机和水下）新增订单加速释放，伴随业绩逐季改善，板块有望迎接新一轮景气上升周期。

4.军工投资逻辑与个股梳理

军工行业凭借安全必选属性+技术代际升级+政策军贸共振，已从主题投资转向基本面驱动。短期看订单释放与产能爬坡，中长期看技术外溢（如低空经济、卫星互联网）与全球军贸份额提升，军工企业业绩有望进入持续性改善通道。

相关个股：中航成飞、中航西飞、中航沈飞、中直股份、中无人机、内蒙一机、中航机载、航天南湖、航亚科技、航发控制、航发动力、国睿科技、光启技术、中兵红箭、建设工业、爱乐达、中航高科、同益中等。

风险提示：军品订单需求波动风险、新型号研发进度不及预期、研究报告所用公开资料可能存在信息滞后风险、第三方数据失真风险。

参考资料：

1.2023-4-26万联证券——从新一轮国企改革挖掘投资方向

2.2025-6-16民生证券——底部反转趋势确定，“双新质”或引领行情

3.2025-6-12中泰证券——内需“新景气”和军贸“新突破”，军工资产有望迎来价值重估

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