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4月份不锈钢受贸易争端影响破位下行后，5-6月份延续弱势运行，接近2020年的低点；目前供需情况如何？未来价格的驱动在哪些因素？

来源：POBO

供需

资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所

据Mysteel统计，2025年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量346.29万吨，6月排产336.23万吨，月环比减少2.91%，同比增加2.24%；目前不锈钢粗钢产量维持高位运行。1-5月份产量1648.43万吨，同比增加10.15%。

资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所

2025年4月表观消费295.16万吨，1-4月份表观消费合计1102.91万吨，同比增加6%；来自房地产领域的需求形成拖累，以旧换新等补贴政策、“抢出口”政策对需求的拉动作用已经释放，届时不锈钢传统消费淡季将迎来需求考验。

资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所

供给增速大于需求增速也出现了库存方面的问题，目前社会库存维持累积，据Mysteel数据，本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存114.55万吨，周环比增2.07%。其中冷轧不锈钢库存总量62.92万吨，周环比增1.04%。 热轧不锈钢库存总量51.63万吨，周环比增3.36%；库存有待消化，同时，部分企业的减产对市场供需边际的改善作用，也需要时间和后续数据的验证；部分不锈钢项目预计三季度竣工对期货盘面价格有预期供给压力。

资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所

不锈钢进出口：2025年1-4月，中国不锈钢进口总量为59.30万吨，同比减少20.92万吨，降幅26.08%。其中，中国自印尼进口不锈钢总量为50.89万吨，同比减少19.11万吨，降幅27.3%。2025年1-4月，中国不锈钢出口总量为167.38万吨，同比增加21.94万吨，增幅15.09%。2025年1-4月，中国不锈钢净出口总量为108.08万吨，同比增加42.86万吨，增幅65.72%。我国对越南、印度以及其他东南亚国家出口占比超过50%。对越南、泰国等国贸易出口的这部分量预计在其与美国贸易谈判的结果落地后受到相应影响。考虑到出口、转口、出海建厂等三种方式的原料直接或者间接来源于中国、印尼等国，贸易争端对需求的影响将逐渐显现，数据在5-7月份大概率得到相互验证。

资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所

在供给高位的同时，成本端的支撑也在减弱；近期304热轧外购高镍铁工艺冶炼利润率-3.25%；废不锈钢利润率0.53%；自产高镍铁工艺冶炼利润率-6.95%；低镍+纯镍工艺冶炼利润率-20.67%，不锈钢成本倒挂。目前钢厂实际减产力度仍需观察；部分钢厂调整不同系别（或品种）的生产结构对盘面不锈钢价格影响有限。

资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所

镍铁方面，近日青山镍铁招标价940元/镍，成交数万吨，其他钢厂小批量成交价处于970-975元/镍，镍铁价格整体弱势运行。

铬铁方面，铬矿价格下跌使铬铁成本支撑走弱，南方产区正式进入丰水期，电价优势预计将拖累铬铁价格。

小结

从供需来看，2025年1-5月份，整体的供给的增速大于需求的增速，进出口的数据暂时体现的不明显，预计随着贸易争端的谈判结果落地，对需求的影响将逐步体现，并在接下来的消费、出口数据上面得到相互印证；不锈钢出现高库存也是在供强虚弱大背景下的自然结果；目前成本端对价格的支撑不够；成本倒挂以及当前价格处于周期低位，为多头提供了一定的心理支撑或看涨预期，但在国家产业竞争并转移的大背景下，出现产业长期减产趋势的时间点还未到来，预计不锈钢将维持一段时间的弱势。随着高成本的淘汰及产业的相对格局形成后，主产国的话语权将显著提升，从而对商品价格产生更大影响，届时布局上涨趋势的时机可能会到来，建议使用心理阻力最小、风险控制优先的策略：低杠杆或无杠杆的定投或分批策略。

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转自：华联期货