马克西姆·列舍特尼科夫，这位俄罗斯经济部长警告称：2023年至2024年的高增长已成为过去了，当前的俄罗斯经济正“濒临衰退”。这一悲观论调给旨在吸引投资的年度盛会——圣彼得堡国际经济论坛蒙上了阴影。

列舍特尼科夫的言论正值外界对俄罗斯高利率和工业生产放缓普遍担忧之际——为抑制通胀，俄罗斯央行去年10月将利率上调至21%，并一直维持该水平直至本月早些时候才小幅下调至20%。

与此同时，受政府支出和劳动力短缺推动，通胀率依然高企。尽管5月份年通胀率降至10%以下，但在过去一年多的时间里，它一直保持在央行目标（4%）的两倍以上。

尽管官员们报告称2023年和2024年初经济强劲扩张，但经济学家警告说，战争驱动的增长是不可持续的，并不能反映生产率的真正提高——2025年一季度的俄罗斯GDP增幅仅为1.4%，为两年来最低增速。

联合国：外资正从俄罗斯持续流出

联合国贸易和发展会议（UNCTAD）发布的新数据显示，2024年流入俄罗斯的外国直接投资（FDI）降至仅33亿美元，为2001年以来的最低水平。过去三年，俄罗斯非金融领域的外国投资下降了57%。

截至2025年1月，俄罗斯累计引入的FDI总额已从2022年初的4977亿美元，降至2160亿美元。换言之，新流入俄罗斯的外资不仅数量少，而且还远低于流出的外资，导致总额持续减少。

联合国贸易和发展会议（UNCTAD）的报告还强调了2022年外资的急剧收缩，当时外国公司净撤资152亿美元，这反映了在侵入乌克兰和国际广泛制裁实施后资本的紧急流动。

分析人士指出：与美欧冻结、挪用俄罗斯的海外资产的行为针锋相对，俄罗斯也在没收、征用西方国家在俄的资本——自俄乌战争爆发以来，已有数十家家外资企业被征用，包括最近多莫杰多沃机场的国有化。

石油出口收入下滑，不得不提高举债力度

随着军费开支激增、油气收入下滑，俄罗斯财政部正积极增加借贷，以弥补日益扩大的财政缺口，并为日益不确定的经济前景提供缓冲。以今年前6个月为例，财政部已借款超过2.7万亿卢布（约合350亿美元）。

仅在本周，就通过两次新发行的政府债券筹集了1950亿卢布，从而提前完成了第二季度筹集1.3万亿卢布（约169亿美元）的融资目标。

在旨在抑制通胀的高利率环境下，俄罗斯正支付高昂的收益率——六年期债券收益率为15.2%，十一年期债券为15.5%。财政部优先选择固定利率债券，以避免未来偿债成本的上升。

作为俄罗斯预算传统支柱的油气收入前景也变得黯淡，财政部已将其预测下调了2.6万亿卢布（约338亿美元），理由是全球油价下跌和卢布走强。

如果收入低于基线水平，将不得不动用国家福利基金——已指定4470亿卢布（约58亿美元）用于填补缺口。该基金的流动性储备目前为2.8万亿卢布（约364亿美元），官员们似乎打算尽可能长时间地保留它们。

俄罗斯钢铁业高管为困境中的行业敲响警钟

俄罗斯一家大型钢铁生产商的负责人警告称，由于卢布走强和高利率抑制了需求和盈利能力，俄罗斯钢铁行业即将面临减产和工厂关闭——钢铁业约占俄罗斯出口收入的10%，长期以来一直重工业的支柱。

谢韦尔钢铁公司（Severstal）首席执行官舍韦列夫，本周四在圣彼得堡国际经济论坛上表示：今年的需求可能会从4300万至4500万吨下，降至仅3900万吨。由于卢布大幅升值，钢铁出口已无利可图。

舍韦列夫他表示：1美元兑换90至100卢布的汇率对俄罗斯至关重要，将使得钢铁生产商保持竞争力，并重振钢铁消费行业的商业活动。但现在的情况是卢布很强势，每出口一美元的钢铁，就意味着卢布的收入在减少。

若卢布保持当前的强势位置，那将意味着：很多俄罗斯钢铁企业的收入会大幅缩减，可能会看到一些工厂停产，尤其是那些受高生产成本困扰的工厂。

BCS投资公司的一份报告指出：自今年1月份以来，按美元计价的俄罗斯钢铁出口价格下降了5%，由于汇率升值的影响，按卢布计价的俄罗斯钢材出口收入则大幅萎缩了26%——损失惊人啊。

根据世界钢铁协会的数据，2024年俄罗斯钢铁产量下降了8.6%，是主要生产国中跌幅最大的。今年前四个月，俄罗斯钢铁产量在“去年的基数已经变得更低”的背景下，又下降了7.2%。

自2020年的俄乌战争爆发以来，俄罗斯的钢铁出口量减少了三分之一以上——从2021年的3200万吨，降至2024年的2000万吨。分析师表示：低迷态势现已达到危机程度。

多重危机叠加，俄罗斯经济正面临一场“完美风暴”

高利率抑制投资与消费，高通胀侵蚀购买力，卢布升值打击关键出口（如钢铁），军费开支激增耗尽财政资源，油气收入下滑动摇预算基石，外资急剧撤离导致技术升级和长期发展动力枯竭……

经济部长的“衰退边缘”警告并非空穴来风，而是基于一系列相互强化的负面指标。2023至2024年的高增长主要依赖的是巨额军费拉动的战争景气，也就是“战时经济模式”，如今已难以为继。

南生在两年前的文章中就指出：越打越富的前提是有两条，分别是“不破坏本土的生产，时间持续性有限”。若战争持续的时间越久，战时经济模式的弊端就越明显——副作用（通胀、过热、削弱其他部门发展资源）正反噬经济。

也就是说：前两年的高增长，主要是依赖国防订单的激增，虽也能带动相关产业的发展，但当这个强心针的功效过了后，就再也无法“掩盖其他部门的虚弱和结构性问题”，深层矛盾暴露无遗。

当前的俄罗斯政府、央行面临两难困境。若大幅降息，削弱卢布汇率，虽有可能刺激经济增长，但进口商品更贵，加剧通胀；若维持高息，将会继续扼杀借贷和投资意愿，加速经济衰退。

对俄罗斯财政部而言，为填补因军费和收入下滑造成的巨大财政窟窿，被迫以极高成本大规模举债——利率高峰时超过20%，如今在15%左右。不仅需要支付高昂的成本，还透支未来财政空间。

总之，俄罗斯经济在战争、制裁、内部政策困境和结构性缺陷的多重压力下，已行至衰退的悬崖边。高利率、高通胀、卢布升值、外资撤离、财政枯竭、支柱产业崩溃等问题交织缠绕，形成恶性循环。

经济部长的警告是严峻现实的反映，也凸显了决策者面临的艰难抉择。若不出现根本性转变（如结束战争并彻底修复国际关系），俄罗斯经济恐将陷入深度、持久的困境——即使有石油。

天然气、煤炭、粮食与钢铁等硬通货在兜底，经济实际增长率即使不真正地“陷入衰退”，也很有可能在0.5%至1.5%区间内窄幅波动，而通胀依然难以回归4%的目标，也就是滞涨。本文由南生撰写，欢迎转载、转发、评论、留言、分享、打赏！