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价值线导读

上市5天涨超5倍，市值已超500亿美元。稳定币第一股Circle首席执行官Jeremy Allaire表示，加密稳定币尚未迎来“iPhone 时刻”，得等到全球开发者像当年意识到可编程移动设备的潜力那样，充分认识到“可编程数字美元”的力量与机遇。但那个时刻很快就将到来。

近期，美股市场上最受关注的莫过于“稳定币第一股” $Circle (CRCL.US)$。

随着美国参议院通过GENIUS法案，彻底点燃了市场情绪。要知道，这对稳定币乃至加密资产而言是里程碑式的胜利，其标志着数字资产行业进入新纪元。

6月18日，“稳定币第一股” $Circle (CRCL.US)$ 暴涨近34%，股价一度突破200美元，上市10个交易日已涨超5倍。6月19日，该公司再涨20%。

稳定币法案是什么？特朗普推动这一法案有何目的？

据浙商证券研报表示，GENIUS法案立法有四点内容：

一是对稳定币进行清晰定义，明确为无息、非证券的结算资产。稳定币发行不得提供利息或收益，GENIUS这一利息条款解决了货币发行方无息负债和有息资产之间息差归属的问题，类似美元产生的息差归美联储所有，GENIUS法案明确规定稳定币息差归发行公司所有。这一设定避免持有“稳定币”能得到相对美元的“超额收益”，从而对美元银行存款产生不对称的竞争。

二是明确监管框架。发行稳定币目前可以通过联邦、地方“双轨牌照”进行。明确限制外国人发行稳定币，“必须遵守美国命令”。

三是强化准备金质量和审计要求，降低金融风险。GENIUS法案规定发行机构必须以优质流动性资产（包括现金、期限小于90天的短期美债、美联储回购合约、FDIC受保存款等）为稳定币提供支持。

四是强化监管。法案将稳定币发行机构纳入金融机构监管范畴，要求其严格执行反洗钱（AML）规定。发行机构需对用户进行身份验证，并向相关部门报告可疑交易。

特朗普推动GENIUS法案有多重目的：

一是帮助短债融资，美国财政部预计到2028年稳定币可能带来约8800亿美元的短债需求。当前短债发行规模占美债总规模84%，稳定币锚定短债直击痛点。

二是利好为特朗普大选助力的加密货币资金，2024年特朗普竞选过程中加密货币领域资金是重要金主。2024年加密货币在美国历史上第一次成为总统选举关键献款者。

三是利好特朗普家族。特朗普家族积极参与数字货币市场，包括 Trump Media 建立25亿美元的比特币金库、Eric Trump创立比特币挖矿公司American Bitcoin、特朗普及其妻子发行的“特朗普币（$TRUMP）”和“梅拉尼娅币（$MELANIA）”等。

稳定币会迎来自己的iPhone时刻么？哪些公司有望受益？

6月17日，美国参议院通过了《GENIUS法案》，制定了与美元挂钩的加密货币的监管规则。目前，该法案已提交众议院审议。特朗普总统表示，他希望在国会8月休会前签署稳定币立法。

在当前的稳定币市场中，USDT和USDC是两大主要玩家。

据国泰君安证券研报表示，随着《GENIUS法案》的推进，USDC发行方 $Circle (CRCL.US)$ 或成为最大赢家。因为其长期主动拥抱监管——持续推动资产审计透明化，配合美国监管机构指导建议，储备资产以现金和短期美债为主。法案通过后，USDC凭借“在美国注册、审计清晰、监管友好”的独特属性，在Visa、Mastercard、PayPal等支付网络中的渗透率有望进一步跃升。

而USDT面临生存模式挑战。USDT发行方Tether总部位于英属维京群岛，长期以“离岸不透明”为护城河，资产储备构成屡遭质疑。随着《GENIUS法案》的落地，USDT在美国本土的流通无疑将受到显著影响。虽然Tether并非无计可施，但是其可选的方案也并不轻松：

主动按照监管要求申请美国牌照；

放弃美国市场，转战亚洲、中东等地；

与合规平台建立合作机制，通过“分层发行”或“转接桥接”方式变相接入合规网络。

整体而言，尽管USDT凭借其流动性、网络效应和全球采用率仍具优势，但其合规转型的复杂性和时间成本为USDC提供了宝贵的窗口期。USDC有望借《GENIUS法案》的东风，加速在全球支付网络和机构场景中的渗透，市场份额或将显著提升。

除了Circle外，还有哪些公司值得关注？

Circle首席执行官Jeremy Allaire表示，加密稳定币尚未迎来“iPhone 时刻”，得等到全球开发者像当年意识到可编程移动设备的潜力那样，充分认识到“可编程数字美元”的力量与机遇。但那个时刻很快就将到来。

而港美股市场上，除了Circle外，值得关注的还有包括 $Coinbase (COIN.US)$ 、 $Robinhood (HOOD.US)$ 等交易所。

其中，Circle主要与Coinbase合作，双方在各自平台内独享储备金收益，各自平台外储备金收益55分成。Circle和Coinbase的利益分配方式：

平台内的USDC（各自平台内的储备金收益100%归属）

Coinbase平台USDC：Coinbase保留100%储备收益，包括Coinbase交易所、Coinbase Prime托管服务；2025年Q1占USDC总供应量的约23%（快速增长）。

Circle平台USDC：Circle保留100%储备收益，主要指Circle Mint持有的USDC；占比相对稳定。

平台外USDC（50/50分成）

存储在第三方平台的USDC按50/50比例分成，包括DeFi协议、其他交易所、钱包等；这部分是增长最快的USDC供应来源。

受Circle大涨刺激，Coinbase周三也大涨超16%，值得注意的是，该公司近期还推出稳定币支付服务，直击信用卡巨头咽喉；并将USDC作为抵押品引入美国期货市场。

此外，美股市场上一些加密货币也有望迎来上涨，包括 $Strategy (MSTR.US)$ 、 $MARA Holdings (MARA.US)$ 、 $Cantor Equity Partners Inc (CEP.US)$ 等。

港股方面，如 $中国光大控股(00165.HK)$、 $众安在线 (06060.HK)$ 、 $连连数字 (02598.HK)$ 、$渣打集团 (02888.HK)$ 、 $京东集团-SW (09618.HK)$ 、 $OSL集团 (00863.HK)$ 、 $联易融科技-W (09959.HK)$ 、 $移卡(09923.HK)$ 等近期受Circle大涨带动叠加香港稳定币法案实施在即等多重因素刺激，均走出了喜人的涨势。

与此同时， $Visa (V.US)$ 、 $万事达 (MA.US)$ 、$PayPal (PYPL.US)$ 等传统支付企业正面临挑战。 对Visa、万事达这类传统支付巨头而言，其核心护城河在于全球清算网络和交易分润机制。而稳定币的兴起，本质上正是绕过这些中心化清算网络，实现支付与结算的合二为一。