AI，正当潮！

2024年末，我国人工智能核心产业规模已接近7000亿元人民币。

AI的兴起牵动着无数上下游领域的崛起，比如芯片、算力、光模块等等。其中AI算力自然少不了电子元件的支撑，而作为“电子元件之母”的PCB行业，也正经历着一场深刻变革。

传统认知中，胜宏科技凭借早期先发优势，几乎成为PCB板的代名词。

然而，2023年至今，一家公司正在以雷霆之势改写着行业格局，它就是——沪电股份。

Part01

业绩势如破竹

4月25日，沪电股份公布2025年一季度报，公司实现营业收入40.38亿元，同比增长56.27%；归母净利润7.62亿元，同比增长9.55%，表现优异。

更为亮眼的是刚刚过去的2024年，沪电股份业绩爆发式增长，实现营业收入133.42亿元，同比增长49.27%，归母净利润25.87亿元，同比激增70.98%。

2024年净利润规模领先东山精密、胜宏科技、深南电路等，位居行业前列。

沪电股份的赚钱效率也十分优异，毛利率也在高度竞争行业中常年保持着30%以上。远超同类型企业鹏鼎控股、胜宏科技以及东山精密等，高于国内同行20%的毛利率平均水平，常年居于行业领先地位。

同时，2024年,沪电股份的净利率高达19.39%,而同期行业平均值仅有10%-15%。

在高毛利率、高净利率的影响下，沪电股份去年的ROE达到了24.2%，远超胜宏科技的13.9%、鹏鼎控股的11.7%，这些数据都侧面体现了公司较强的市场竞争力。

那么沪电股份远超同行的盈利性从何而来？

Part02

赚钱的“两板斧”

沪电股份的崛起要追溯到2019年——通讯5G的商用元年，彼时PCB板百家争鸣，不过各相关企业还保守停留在传统消费电子兜圈子，比如鹏鼎控股和东山精密主攻消费电子和车载PCB。

而通讯PCB板的“战场”相对没那么拥挤。

沪电股份大胆开拓，研发通讯5G相关PCB产品，凭借差异化策略快速切入高端服务器，搭上了时代通讯5G发展的快车。

可即使市场较为宽阔，造通讯PCB板的企业依然不在少数，比如深南电路、生益电子、崇达技术等等。

为什么沪电股份能在2024年夺得净利润桂冠？

能赚更多的钱，肯定是有两把刷子的。

首先，产品毛利率更高。

沪电股份业务与深南电路最为重合，均以高端通信PCB为核心，主要应用于5G基站、数据中心、高速网络设备等。

我们以深南电路为例，看看二者毛利率的区别。

2020年至2024年，沪电股份的毛利率平均为30.71%，且整体呈上升趋势；而深南电路毛利率均值则约为24.79%，还整体下降了。

这是因为，深南电路主攻产品附加值较低的封装基板，而沪电股份在价值量更高的AI服务器PCB供应链上更具优势。

2024年，沪电股份通过了拥有更高精密度的6阶HDI技术认证，并投入量产，正式成为国内除了胜宏科技外少数掌握6阶HDI技术的企业。

应用该技术的PCB板价值量是普通PCB板的5-6倍，这无疑是沪电股份进军更高端领域的风向标，大大增强了公司核心竞争力。

技术壁垒使得沪电股份在竞争上更有话语权，单位产品价值量的提高也拉高了毛利率。

毛利率高，赚的钱自然就多。

其次，费用率低。

2024年，沪电股份费用率低至11.08%，而同时期深南电路费用率则是13.12%，两者差距明显。

拉长时间线来看，沪电股份持续较低的费用率，意味着公司在销售、管理及财务等环节的成本控制更为出色，对利润的侵蚀程度相对更小。

这种高效的运营管理使得公司在营收规模相近的情况下，能够将更多收入转化为净利润，使得沪电股份的净利润相较同行更高。

因此，沪电股份能赚钱绝非偶然，靠的就是押对宝、技术牛还有费用少。

可是，未来沪电股份高盈利性还能不能持续呢？

Part03

AI汽车双轮驱动

大概率会持续。

公司与AI服务器领域有着十分紧密的联系，无论哪个硬件，都离不开PCB这个“电子之母”。

AI的景气度就成了沪电股份业绩增长的最大影响因素。

2023年，全球AI/HPC服务器系统不含封装基板的PCB市场规模接近8亿美元，预计到2028年，有望增长至31亿美元，期间年复合增速达到32.5%，远超其他领域PCB市场规模增速。

除了市场规模，AI的景气度还可以从国内互联网巨头的资本开支看出来。

以阿里巴巴为例，公司高管称：“未来三年，集团在云和AI的基础设施投入预期将超越过去10年的总和。”

2024年，阿里巴巴资本支出为915.7亿。如此大规模投产在AI芯片和数据基建当中，这对于包括沪电股份在内的上游供应链受益企业来说是好消息。

讲完AI服务器，我们再谈谈沪电股份另一大不容忽视的营收来源——汽车板业务。

根据报告，2024年至2028年全球汽车板有良好的增长空间，预计复合增长率4.40%，因此公司紧抓机遇，积极延伸汽车板业务。

沪电股份积极拓展第二大业务曲线，汽车板占营业收入比重不断提升，2024年占比为24.45%，几乎达到了四分之一。

另外公司实施并购战略，扩大汽车板版图，收购了从事汽车嵌入式封装电路板的胜伟策电子57%的股份，并对其增资2900多万欧元。

我们展望未来，汽车智能驾驶需求爆发，智能驾驶越来越普及，消费端将持续释放，因此公司的第二板块业务可能依然有增长空间。

Part04

结语

沪电股份崛起，主要靠两点：一是早早盯上AI服务器用的高端PCB板，吃到了行业红利；二是技术够硬，做出了利润更高的产品，同行一时半会儿追不上，现在又顺手布局汽车电子，给自己多铺了一条路。

只要AI和智能驾驶的热度不退，公司大概率可以继续闷声发财。

不过，行业卷得厉害，沪电股份想一直领跑，还得时刻盯着技术升级，别让对手超车。