（转自：十五的投资笔记）

就目前来看，穿透红利指数，底层行业有几类，一是银行，二是公用事业，三是交运，四是能源特别是煤炭。

从上周红利基金的涨幅来看，主要看含“银”量多少。也就是说，红利基金的其它板块上周基本熄火了。我把跟踪的39只红利(或高股息)基金银行配置的权重（与前三大里没有银行则计为零）与上周指数涨幅算一下相关系数，达到了0.63。非常高的一个值。

散点图如下：

为什么呢？

可能的原因是股息率已经大大降低了。以市场来分，A股红利指数股息在5%，港股红利指数股息在7%。之前也说过，所谓红利本质是估值修复的逻辑，目前估值修复也到了一个段落，如A股这边平均1.4pb，港股这边0.75pb。

那为什么银行涨，其它不涨呢？

这可能和机构的配置行为有关系。

我们在之前提过，其实今年一季报出来，看数据的话银行的坏帐率在增加，而且利差在缩小。这其实非常不符合机构“基本面趋势”的操作手法。

银行上涨，可能主要的动力来自于机构的再配置，毕竟之前欠配很多。比如公募基金在去年年底银行的配置仅4个多百分点，而沪深300中银行的比重占了14.5%。在加强比较基准考核的趋势下，公募也有很强的再配置动力。越涨越要配，越配越要涨。

当然，十五还是看好银行的。首先银行是在我国是一个不死的行业，业绩有时候好点，有时候差点，只要死不了就会有东山再起的时候。因此在2022年港股银行才0.3倍pb的时候，一直持有到如今。目前香港银行也仅有0.59倍。

红利的其它行业其实也都不便宜了，比较典型的如中国移动、长江电力等。煤炭行业看静态分红率比较高，但是供需逆转后基本面难言好转。

另外一个风险是市场上涨。

这几天市场很强势，显著突破并站稳了压制A股半年之久的3400点一线。

“底”哥又在呼喊，已经看到牛市的信号弹了。

然后，从盘面上看，军工、金融科技、创新药等反复活跃，A股市场可能真的要上涨了。而上涨，可能是红利投资者面临着最大的风险。永远也忘不了2019年4月-2021年8月，基金指数上涨近90%，而红利基金原地踏步的情形。

上涨，才是对红利投资者最大的考验。

希望大家都能通过考验，最困难时候的风格，才是你真正的投资风格。

照例，更新经利指数的数据如下：

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转自：市场资讯