如何判断一家消费型企业有没有经营风险？

是负债率高，盈利性差，还是下游产品倾销困难？

在某种程度上讲，这些指标都是消费企业出现经营危机的特征，但它们都只能代表某一方面的问题，并不全面。

而存货，应该是最能综合说明问题的。

就比如这家消费公司A，虽然截至2024年底，它的存货金额只有25.48亿元，但其占流动资产的比例却达到了59.62%，存货周转天数高达1045.6天。

这是种什么概念？

隔壁刚找深铁的房地产巨头万科，2024年存货占流动资产比例才只有56.57%，存货周转天数更是比公司A少了300多天。

看到这，公司A的大体形象也就能呼之欲出了，这是一家比房地产企业周转能力还差的消费公司，下游销售情况甚至不如万科卖房。

但如果说，这家很“差”的消费公司A，是供销大集呢？

供销大集毕竟是全国供销合作总社实控的企业，从事全国性商品流通服务，按理说无论如何也不会比房地产企业的流动性低。

除非，供销大集不止有“供销”。

一手抓商超，一手抓房地产

2024年供销大集商超业务创造的收入共10.46亿元，占比73.45%；地产业务创造的收入共3.77亿元，占比26.51%。

虽然房地产业务对公司业绩的贡献度较小，但其对供销大集的存货周转效率却起到了决定性作用。

2024年，公司房地产业务产生的开发成本和开发产品的合计金额达到了23.76亿元，占存货总额的93%。

所谓开发成本和开发产品，一个是企业对尚未竣工的房地产开发项目投入的前期费用，另一个是已经竣工但未全部售出的地产项目。

近几年，房地产行业进入了下行周期，供销大集也像其他地产企业一样，出现了销售困局。

最明显的就是开发产品这一项，公司2024年年报显示，供销大集账上的存货地产项目竣工时间都在2020年之前，空置时间最长有14年。

从当前的房地产行业大环境来看，这些“老房子”的售出难度要比新房产大得多，未来很难再从存货转为收入，所以也就更容易出现跌价损失。

2024年，供销大集的存货跌价损失共1.26亿，占总存货金额的5%，处于缓慢流血的状态。

更“要命”的是，供销大集现在还有价值118.02亿元的投资性房地产，正在“大出血”。

投资性房地产是供销大集用于赚取租金或资本增值的项目，2024年公司的投资性房地产减值金额高达11.37亿元，相当于亏损了66%的净利润。

公司剩下的89.03亿元投资性房地产，还因为贷款抵押、涉诉查封等各种原因受限了。

这就导致了供销大集的房地产业务，要么卖不出去，要么租不出去，被动增加了资产贬值风险。

供销大集本来就不是干房地产的，跨界后的成绩也不好，为什么公司还非要做这部分业务？

近朱者“赤”，近墨者“黑”

供销大集第一次进军房地产领域，是在2016年，只不过是被动的。

供销大集的前身是西安民生百货，早在1994年就上市了，当时公司还属于国企。

后来到了2003年，因为当时铺天盖地的“国企改革潮”，供销大集的控股权转移到了海航集团手中，共持股25.65%。

海航集团成为公司第一大股东后，供销大集陆续多次收购了“海航系”资产。

2016年那次，供销大集收购了海南供销大集100%的股权，交易价格高达268亿，要知道在那年公司全部的货币资金才只有136亿，这次并购相当于直接掏空了供销大集的家底。

关键是，供销大集收购的这个海南供销大集还不是什么优质资产。

从业绩表现来看，2016年供销大集收购了海南供销大集之后，公司的营收和净利润就开始一路下滑。

特别是度过了2017年、2018年两年业绩承诺期后，供销大集的净利润直接变成了亏损状态。

2019年至2024年，供销大集连续赔了6年，累计亏损金额高达112.21亿元。光是2020年一年就亏了45亿，直到去年公司都还没结束亏损状态。

海南供销大集是海航集团在2015年设立的一家子公司，海航会通过股东增资的方式把一些正在亏损的资产装进海南供销大集，这其中就包括商贸地产项目。

现在公司“不断流血”的存货，基本都是收购海南供销大集带来的。2024年供销大集存货中的开发产品一共有6个，其中3个都是“海航系”的项目。

甚至直到今年的6月25日，供销大集还在因为“海航系”子公司的房地产事宜打官司，目前披露的诉讼金额已经达到了37亿。

可以说，供销大集当年在更换第一大股东时，就亲自为公司的未来发展埋了一颗“雷”。

不过，2024年4月，中华全国供销合作总社接替海航集团成为了供销大集的实控人，截至2024年末，中华全国供销合作总社共持有公司21.28%的股份。

“改头换面”的供销大集，很快就迎来了好转。

短期看回流效率，长期看转型效果

2024年，更换了实控人的供销大集加强了对应收账款的催收和考核，收回了以前年度部分已经计入计提坏账准备的应收款项。

在2024年供销大集毛利率下滑、费用不变的情况下，公司的扣非净利润较2023年增加了8.11亿，这其中很多都是公司收回的坏账。

截至2024年末，供销大集计提坏账准备的应收账款还有3.96亿元，如果这些能全部收回，也能为公司缓解一部分资金压力。

除此之外，供销大集的经营重心也发生了变化。

2025年，供销大集计划以“经济效益”为中心，推进商业运营、商贸物流、商品贸易三大块业务协同发展。

公司正在积极布局海南自贸区和粤港澳大湾区，希望能借助加工增值免税政策丰富产业链业务。

此外供销大集2025年还计划围绕政府采购、企业团购、农批市场建设优化销售网络，开展规模化集采。

总的来说，供销大集业务版图覆盖14个省、25个城市，核心资产包括重庆保利大厦、青岛万邦、海南望海国际广场等，竞争优势依然存在。

未来如果供销大集能配合全国供销总社完成“大象转身”，说不定能迎来公司的业绩增长期。

总结

“选择，大于努力。”

供销大集现阶段存在着高存货、低收入的问题，不过这主要是因为海航集团破产导致的，与公司自身关系不大。

2024年4月份全国供销总社接手后，供销大集的业绩表现已经有了改善，去年公司的营收和净利润分别同比增长了1.69%、45.78%。

未来随着双方经营策略的持续契合，供销大集有望在城乡商品流通、核心商业城市方面实现转型新增。

不过，对于供销大集，我们可能需要更多的耐心等待，未来公司究竟会如何发展，就交给时间来验证了。