华源期货：本月焦煤库存高位回落

去库加速但绝对库存仍处高位

本月焦煤库存高位回落，但对比往年同期，当前精煤库存 463.09 万吨，仍为近 5 年高位，供应过剩格局未根本改变。全国 110 家洗煤厂精煤库存 231.87 万吨，环比减少 5.52 万吨，不过原煤库存 321.28 万吨，去库速度仍需观察。

（二）仓单成本形成短期阻力

当前焦煤仓单成本约 810 元 / 吨，近月主力合约已处于升水状态，若价格持续上行，仓单交割压力可能抑制涨幅。此外，焦企亏损背景下（吨焦盈利 - 46元 / 吨），对焦煤补库仍持谨慎态度，进一步限制价格上涨空间。

当前焦煤市场正处于 “供应阶段性收缩 + 需求边际改善” 的窗口期，短期基本面边际改善，价格受安监、补库、铁水高位等因素支撑偏强，反弹依赖于安全生产检查政策的持续性及下游钢铁需求的持续性，同时绝对库存高位与仓单成本限制上行空间。中长期来看，焦煤高库存下，供需宽松格局难改。