【上半年铝市场行情回顾与下半年展望】上半年，海外通胀预期和关税超预期加征，持续扰动电解铝价格。不过，全球电解铝供需短缺，国内需求韧性足，支撑了铝价和冶炼利润。铸造铝合金价格与铝价相关性高，因废铝成本占比 90%，上海期货交易所铸造铝合金期货顺利上市。国内氧化铝供需转为过剩，海外也维持过剩，价格共振下跌，产业链向矿端要利润致矿价下跌，部分产能因现金成本亏损减产。 展望下半年，关税对电解铝价格影响权重预计下降，基本面影响增加。未来两年全球电解铝维持窄幅短缺，价格有支撑，低库存支撑月差基差，但需关注需求超预期回落风险。铝合金供需窄幅过剩，低开工率和低利润可预见，期货市场或扩大需求，关注金融工具上市后的价差机会。铝土矿和氧化铝供需过剩，价格承压。 策略推荐方面，单边操作上，铝价预计宽幅震荡，铝合金绝对价随铝价运行，氧化铝除非矿端减产扩大，否则反弹沽空。套利操作上，铝关注旺季去库时月差 back 扩大和基差扩大机会；铝合金关注对铝价贴水 100 元至 1400 元区间套利，期货涨价关注期现套利。需注意政策因素扰动风险。

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