随着台币在二季度创下自1979年彭博有数据纪录来的最大升幅，避险比例处于12年来低档的寿险业者正面临前所未有的挑战。

根据彭博对中国台湾主要寿险业者季度简报统计与分析，中国台湾五大寿险业者在今年第一季底持有的外汇衍伸品，包括NDF与汇率交换，仅相当于其海外债券与股票总额的47.2%，至少为2013年以来最低；反映了近年来因为本币偏弱且后续升值预期不浓，寿险公司都倾向于调降避险部位以节省成本。该比例在2017年创下61.9%的高点。

中国台湾寿险业逾九成海外资产为美元计价，在新台币第二季暴力升值约11%后，海外资产的大幅缩水令前五月寿险业的税前获利由盈转亏。面对冲高的汇率与波动度，寿险公司面临庞大汇损与高昂避险成本的两难抉择。然而外围贸易谈判悬而未决，新台币升升不息之下料汇率大幅波动难以避免，不论是被动调高避险比重还是继续规避避险成本，寿险业后续的营运表现与评等变化都将持续成为关注焦点。

“避险成本居高不下是一大挑战，限制寿险业者在短期内大幅提高避险比率的空间，”惠誉评级资分析师Stella Ng表示，“我们认为寿险公司目前正衡量成本与风险之间的权衡。”

从过去多年的避险趋势看，中国台湾与日本寿险业大多走势相仿，两地同样拥有庞大的经常帐顺差代表海外投资的需求相当高，且因其地区人民对于风险承受度较低，寿险业在其中占据重主角色。不同的是，面对5月份新台币创下的史诗级升值，根据彭博数据，通过新台币三个月期NDF来避险的成本一度冲高至14%，而过去五年大多数时间不超过5%，而日本只有约4%，因此中国台湾寿险公司在拿捏避险比重与成本之间更显窘迫。

中国台湾寿险业者有时会通过买入一篮子与新台币走势高度相关的亚币，作为间接的替代避险工具。原理是当台币升值时，这些亚币通常也会同步走强，从而让持有的亚币资产增值，以抵销美元资产因汇损带来的压力；这也造成了金管会统计的一季度末寿险业者避险比例高达61.5%，截至5月底略升至64.1%。然而在新台币独强的走势下，替代避险的功能已不显著。

新台币近期于盘中近三年来首次升破29元关卡，虽然6月30日台币尾盘暴跌2.47%，但季度升幅在主要货币中仍名列前茅。面对新台币进一步升值的风险，惠誉已将五家台湾寿险公司列入负向观察名单。

“突破(29)这个心理关卡可能会促使寿险业者加大避险操作，”澳新银行亚洲研究主管Khoon Goh表示，这将“在短期内对新台币造成更多升值压力。”

中华信评金融服务评等部资深副总经理张书评认为，在成本偏高的期间显著，寿险业提升避险比重的可能性不高，理应会通过外汇价格变动准备金来因应汇损，“毕竟避险工具成本砸下去就没有了。”

不过，根据金管会统计，截至5月底，台湾寿险业者的外汇价格变动准备金仅剩188亿元，今年已消耗2008亿元抵御汇率波动。台湾金管会周一宣布宽容措施生效，让业者可用于增提外汇价格变动准备金。

法国巴黎银行策略师Franco Hsu于报告中指出，金管会的措施有望提供一些缓冲，但可能仅仅是短暂的支持，降低的外汇价格变动准备金将促使寿险业者在管理外汇风险上更加谨慎，并可能选择较长期限的NDF对冲避险，因爲长端的对冲成本较前端更为合理。

转自：商业周刊