人民币汇率，掉期，期权

市场回顾：2025年第二季度，市场主要围绕对等关税和伊以冲突两个主题展开交易。美元指数收贬，仅在中美达成日内瓦共识、伊以冲突油价上涨时阶段性升值。美元兑人民币在对等关税落地初期上行到前高附近，后震荡下行，人民币指数的回落依旧流畅。境内外人民币利率下行，境内美元流动性宽松。期权波动率在对等关税前后出现“凸点”，其余时间维持低波动。

后市展望：即期汇率：人民币短线还将延续升值惯性。维持下半年美元兑人民币存在上行波段的判断，考虑到美元空头拥挤、风险事件多发等。市场真正交易risk off前，中间价或难以转向。衍生品：掉期价差指向掉期点高估，不过短期利差或仍支持掉期上行。

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