6月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，比上月上升0.2个百分点，连续两个月回升，制造业景气水平继续改善。

“连续两个月回升”、“继续改善”这两个词很有迷惑性。

大约是在两年前的时候，我就在类似的文章中解释过，当PMI仍然低于50的荣枯线，但通稿中用上“改善、回升”这样的字眼时，我们要审慎看待。

我们需要了解的概念是，PMI是一个环比指数。也就是说，每个月的PMI永远是和上个月作比较。其中以50为枯荣线的分界点，高于50则代表情况比上个月好，低于50则代表情况比上个月差。

在上述定义之下，我们再来看6月份PMI指数。

【改善】的说法肯定是不准确的。改善在字面意思当中，是比之前要好的意思，放在PMI描述当中，应该是这个月比上个月好。

而6月PMI指数为49.7，低于枯荣线，代表情况比上个月更差了...因此严格意义上讲，“改善、回升”这样的用词是不准确的。

如果客观理性地看待6月PMI指数，准确的描述应当是: 6月PMI指数为49.7%，代表企业经营（经济基本面）出现了“边际改善”的迹象。

很多人对【边际改善】的概念不理解，实际上【边际（Margin）】这个词形容的是【变化幅度】，而在下跌趋势当中，边际形容的就是【跌幅】，【边际改善】可以替换为【跌幅改善】，进而我们可以理解为跌幅收窄，即虽然还在下跌过程当中，但是跌幅变小。

或者，事情还在变坏的路上，但拐点已近。

因此，【边际改善】这个词会让我们更好的理解PMI所反映的经济形势。

那么再回过头来看，6月的PMI指数为49.7%，5月PMI指数49.5%，4月PMI指数为近半年的最低点49%。

因此我们可以判断，二季度以来，PMI所反映的制造业情况在持续走弱，但已经连续两个月出现边际改善。若边际改善的趋势能够持续，那么制造业或许在下个月或下下个月出现拐点。

这才是PMI指数，基本反应出来的客观趋势。

说到制造业PMI，就多说两句，这个指数是由几个细分指数（生产量、新订单量、原材料库存量、从业人员数量、供应商配送时间）综合加权之后得出的，每一个细分指数的计算公式，大家是可以从官方渠道找到的，大致如下：

扩散指数=“增加” 选项的百分比+“持平”选项的百分比×0.5+“减少”选项的百分比x0

为什么会把50作为经济枯荣分界点呢？

我们可以举个例子说明。

假设一个小学班级有100人，你想要了解这个班级整体学习水平的变化情况，但由于现在教育部规定现在不能随意公开每个学生的具体成绩，因此你只能通过定性调查问卷的形式来了解。

问卷内容只有一道题，就是【你的学习成绩比上月提升了、下降了还是不变？】

收集完问卷汇总之后，你发现学习成绩提升的同学数量为a，学习成绩下降的同学数量为b，那么学习成绩不变的同学数量则为100-a-b。

这个时候我们来一个极端假设，当所有同学都声称自己的学习成绩相较上月没有变化的时候，也就是说a=b=0的时候，我们将之前学到的扩散指数公式带入，会发现这个班级的

学习景气程度=a+0.5*(100-a-b)，刚好等于50。

正因为50代表没有变化，所以我们将50当做经济枯荣分界点。

进一步的，我们发现只要a=b，所得出的PMI数值都是50。

那么有些人会有疑问，虽然学习成绩提升的同学和学习成绩下降的同学数量相等，但万一有的同学是从60分提升到90分，有的同学是从95分下降到90分，这样并不代表这个班级的学生总分没有变化呀。

你的疑问是对的。

所以我们说在微观调查过程中，PMI只关注企业环比的定性变化，不能确定企业环比的定量变化（环比增长多少或减少多少）。

因此在宏观维度上，假设制造业PMI指数大于50，也只是代表了制造业领域相比上月发生了「更广泛」的扩张，而不能证明这种扩张的「强劲程度」。