投资大家谈 | 摩根资产管理中国权益市场最新观点|中国|基金管理人|摩根汽车|摩根资产管理|权益市场

导语：“投资大家谈”是点拾投资的公益内容栏目，希望通过每周日不定期的推送，让更多人看到基金经理对投资和市场的思考。“投资大家谈”栏目内容以公益类的分享为主，不带有基金产品的代码和信息，也必须来自基金经理的内容创作。也欢迎大家给我们投稿：azhu830@yeah.net！

下面，我们分享来自摩根资产管理的最新思考。

杜猛

副总经理兼投资总监

摩根新兴动力等基金基金经理

回顾近几个月中国权益市场的表现，其实可以感受到，整个中国市场在全球层面的宏观趋势，可能正发生着潜移默化的转变。

4月关税摩擦引发的市场单日调整后，A股与港股快速修复，有些股票现在已创出了新高。这轮关税摩擦，给A股带来的冲击和2018年截然不同，背后的原因是有一个重要逻辑的支撑，就是全球对中国资产价值的再认知。随着海外有的经济体内部发生动荡，投资者从全球的角度对资产的配置比例需要再评估。

在这一轮再评估中，港股或是直接的受益者，尤其是去年9月以来，港股的表现非常亮眼，而A股的表现相对滞后一些（Wind数据显示，2024.9.24-2025.5.31，恒生指数涨幅27.64%，沪深300指数涨幅19.53%），我认为这种情况未来半年到一年可能还会持续。但是，从我个人的判断来说，这一轮中国资产的再评估，A股的行情可能会迟到，但不会缺席。未来若港股相对A股的溢价越来越高，A股的性价比将越发凸显，如果想把握A股后续上涨的行情，现在或许正是挑选A股优质投资品种的好时机。

展望后市，AI、医药、消费与动力电池是我重点关注的四大方向：

1）AI仍是全球科技发展的核心方向，而且中国企业是可以深度参与到其中的。算力相关的投入有望持续，从算力的硬件到应用的硬件都值得持续关注；

2）创新药也是我们一直关注的领域。目前中国的创新药企在研发、效率提升、制药等方面都在出成果，这其中有很多投资机会；

3）消费方面，我认为要把眼光打开，我个人觉得其实消费没有“新”“旧”之分，我们看到所谓“新消费”的出海，本质是中国作为超级经济体的一种文化的对外输出，这种现象以后可能会越来越多；

4）动力电池虽然不新了，但仍然是非常有前景的领域。这个行业的市场空间还是非常大，不论是储能、机器人还是无人机，都要搭载电池，相关的优质公司还是非常有性价比的。

叶敏

成长组

摩根医疗健康等基金基金经理

创新药的行情我们相信会是比较长时间的一个产业趋势。首先，宏观来看，随着国家经济的发展走向成熟，制药产业能力和全球先进生产力接轨是一个必然的趋势；其次，从工程师和科学家红利的角度看，包括生物技术领域在内，中国的科研创新能力正在快速提升；同时国内的政策一直在鼓励创新药企的发展。

展望后续的投资机会，重点关注制药、医疗器械和高值耗材领域企业。器械和耗材行业具有比较高的壁垒，竞争格局往往是强者恒强，有望诞生全球性的龙头公司。具体的选股标准上，我会倾向于关注市场空间大的大药、好药，通过临床数据判断竞争格局，关注公司的上行空间和下行风险，同时倾向于临床能力、销售能力和融资能力等综合实力较强的公司。

徐项楠

成长组

摩根健康品质生活等基金基金经理

消费行业的未来表现核心还是看内需，而内需的驱动力取决于居民的收入预期。过去一年消费行业也有不错的机会，包括消费补贴给汽车、家电、餐饮等行业带来的机会，如果后续政策刺激能够持续，对于相关行业的带动相信也会比较持续。此外就是新消费，包括潮玩领域的一些现象级的产品出现，对比海外，这种现象也是有可能在相当长一段时间持续的。

展望后市，消费如果想要有比较大的机会，首先关注新消费的持续性，这方面我仍然是看好的，其次是消费刺激政策的力度和持续性，还有一个方向就是传统消费，其中的很多企业在估值风险释放之后，如果库存也得到了良性的去化，当我们等到了整个内需驱动力的边际变化，相信传统消费也会有一个比较好的修复性的机会。

赵隆隆

成长组

摩根香港精选港股通等基金基金经理

科技行业和宏观经济相关度较弱，在目前国内外形式比较严峻的情况下，这一轮AI驱动的科技成长或将扮演“破局者”的角色。从时间上看，AI发展可能持续几十年甚至更久，从速度上看AI的发展也是非常快的。而对于中国来说，随着AI的发展走向技术与产业的融合，中国有望受益于广泛的制造业应用场景以及各行各业工程师的“新红利”。从国产替代的角度来讲，目前国产的算力、模型和云服务也基本构成了整个AI的完整产业链。

智能驾驶和人形机器人是AI应用端重要的两个领域。智能驾驶已经呈现出L2级别的爆发式发展，L3级别的智能驾驶也开始逐步进入视野，我们看好具备全栈设计能力的整车厂，以及在整个智驾过程中所需要的智驾芯片、激光雷达这些产品的投资机会。人形机器人目前的发展还是处在一个比较初期的阶段，国内外产业链仍主要集中在方案的设计、成本的降低以及算法的训练等，但后续有望看到人形机器人在特定行业中的量产，如养老机器人、高人力成本地区替代产业工人的机器人等，值得重点关注。

李博

均衡成长组组长

摩根核心成长等基金基金经理

消费电子板块我认为还是有比较好的投资机会，随着AI技术的快速发展，一旦有了爆发性的应用，大概率是和手机相结合的，相应的手机升级换代将会是一个非常大的机会。并且很多消费电子的公司，其实业绩的增长是非常高的，整个板块的性价比还是很不错的。此外明年手机机型可能出现折叠屏这样大的改款，也有望带来边际的增量。

此外，某些电子行业的细分领域，得益于AI服务器带动需求量的提升，这两年开始有一个比较稳步的增长。尤其是一些高阶的子领域，由于产品的价值量大，利润率高，未来的客户有望持续扩容，还是非常有前景的。

李德辉

均衡成长组

摩根科技前沿等基金基金经理

AI的发展非常快，但能力仍然有限，应用方面还是B端为主，C端的爆品尚需等待。从未来发展看，互联网及AI领域的优势企业，大概率可以在AI模型和生态方面占据主导地位，未来如果这些公司的盈利能受益于AI，结合当前比较合理的估值，还是有不错的投资机会的。算力方面，在AI应用端持续上行的背景下，算力的需求大概率不会有太大的问题。后续AI应用的节奏上，可能先是C端的硬件终端，然后是智能驾驶，最后是机器人。

制造业方面，在中国制造业产能趋于见顶的环境下，品牌的出海还有非常大的空间，中国制造技术的进步带来产品性能、稳定性的提升，在全球性价比突出，未来中国的制造企业可以凭借品牌和其他全球巨头竞争。此外制造业上游的资源品，由于供给是有限的，价格还是有比较强的支撑的，企业的盈利情况也比较好，所以制造业关注品牌和资源两个大的方向。

倪权生

均衡与价值组组长

摩根核心优选等基金基金经理

随着A股上市公司分红及回购的金额越来越高，A股市场的生态正在愈发改善，更加重视投资者的回报。这也意味着有大量的企业已成长到有足够的盈利能力，有足够好的现金流，开始进入到回馈股东的阶段。在这个阶段，我倾向参考现金流的指标和行业格局对比去寻找投资标的。比如制造业中的工程机械、油气设备，行业格局趋于稳定，现金流比较稳定，与此同时还有出海提供增量，兼具一定的成长性。

军工方面，可以更多的从大的趋势和势能去看。首先这个行业板块的下跌已持续了比较长的时间，积蓄了一个比较强的势能；其次内需在停滞了一段时间后，还是有望会迎来一个释放；最后是外需方面，有可能受益于如一带一路的贸易伙伴的需求。

李恒

均衡与价值组

摩根大盘蓝筹等基金基金经理

银行板块近期表现较好，一方面，中国企业经营的情况，刨除地产外可能比预想的要好一些，银行的压力也要小一些，经过了过去几年地产出清的考验，银行的基本面看起来也没有那么差，再叠加较低的估值，就触发了这一轮行情。往后看，银行业作为一个整体，还是能够相对反映一个国家的大致发展，随着经济预期的修复，市场对银行这个板块的预期也有望随之修复。

对于白酒行业这一段时间的调整来说，我认为大消费周期的影响可能是次要的，库存的周期和白酒企业自身的经营周期带来的影响是主要的，也就是前期需求端库存的积压和供给端的高增长导致的。而近期的“禁酒风波”可能会加速行业的调整到一个底部的位置。随着行业内部的调整带来企业的销量和渠道健康度的回升，我们会关注这个板块调整何时进入尾声。

上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。投资涉及风险，不同资产类别有不同的风险特征，过去业绩并不代表未来表现。投资前请参阅销售文件所载详情，包括风险因素。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

上投摩根基金管理有限公司于2023年4月正式更名为摩根基金管理（中国）有限公司。摩根基金管理（中国）有限公司在中国内地使用「摩根资产管理」及「J.P. Morgan Asset Management」作为对外品牌名称，与JPMorgan Chase & Co.集团及其全球联署公司旗下资产管理业务的品牌名称保持一致。摩根基金管理（中国）有限公司与股东之间实行业务隔离制度，股东不直接参与基金财产的投资运作。

- end -

按姓名首字母排序

上下滑动阅读更多内容

| | | | |