【上半年铁矿石需求好于同期，下半年供需或宽松】需求端，上半年铁矿石需求优于同期。下半年，国内需求面临压力，抢出口效应透支使钢材出口增速或放缓，房地产疲软、制造业韧性有限，国内生铁产量预计同比小幅下降。海外需求分化，总量温和，印度基建扩张贡献主要需求，但欧盟、日韩受关税冲击，海外整体需求增量有限。 供应端，上半年全球铁矿石发运先抑后扬。下半年，主流矿山增量集中在新增项目，淡水河谷Capanema矿区预计四季度满产，力拓西芒杜项目首船矿或于11月发运，FMG铁桥项目继续爬坡。全年全球铁矿发运预计同比增1.0%-1.5%，供应压力温和回升。 行情观点方面，美国关税干扰使全球承压。国内房地产用钢需求难有起色，基建进一步增量空间有限，政策上减产压力不减。供应端海外矿山温和增产，需求韧性承压，铁矿石供需宽松，预计铁矿石震荡向下寻底，参考区间600-800元/吨。 风险因素为政策不确定、钢厂限产超预期。

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