人生财富靠康波

我们可能站在新一轮康波周期的起点上

所谓关于财富的故事

未来还有这样的致富机会吗？

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新经济学家智库 x TAIXUE x 管清友

《康波周期与Long China》

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世界纷乱

财富机会在哪？

大家好，我是管清友，今天我们来聊一个关于财富的话题，说实话这个话题是一个挺讨人嫌的话题，世界如此纷乱，很多人也都注意到了，我过去一年多非常乐观，好多人说你是故意这么说的吗？还是有什么别的原因？

我想跟大家说我确实比较乐观，所以我今天讲的主题是“康波周期与long China“。

已故的前同行，非常优秀的经济学家周金涛曾经有一句名言叫”人生财富靠康波“，我估计关心这个议题的人都知道这句话，而且这句话在过去很多周期里确实被印证了，以至于大家在整理他的遗作的时候，都非常愿意去看看他当年的一些判断。

未来还有这样的机会吗？

特别是在当下，世界处于百年未有之大变局，中国又在经历经济转型期，我们面临着很多挑战，无论是国家层面，还是个人层面，还有那些所谓的关于财富的故事，还有关于致富的机会吗？

解码康波

我们身处何处？

说到康波周期我稍微介绍一下，它是一个技术周期，是一个创新周期，时间很长，五六十年、六七十年，其实没有一个统一的标准，我过去不是特别愿意从周期这个维度去解释很多事情，因为对于个体来讲，生命很短暂，周期可能很长，你也未必能赶上。

其实我们经历过多次的康波周期，创新周期、技术周期，我们曾经经历过蒸汽机的改造发明，我们也经历过内燃机，我们也经历过互联网时代，现在我们正在经历人工智能时代，那么这个周期怎么刻画的？

有的人认为从上世纪90年代初开始，我们事实上已经进入到了新的一个大的康波周期，这个康波周期已经经历了所谓的繁荣期、衰退期和萧条期，复苏周期能不能在我们有生之年到来，其实我自己也打一个问号，也和大家一块去探讨这个问题。

当然这几年人工智能如火如荼，我们似乎已经感受到了这种技术周期驱动时代的到来，很多新的技术以及新的应用场景、新的商业模式也已经层出不穷，但我们似乎又感受到了这个技术周期带给我们巨大的冲击。千千万万个普通个体，首先感受到的是我们大量的原来习以为常的，甚至是我们的长项、优势被取代了。

中国的投资人对于人工智能这个时代也丝毫不怀疑，也都躬身入局，很早地做投资，他们自己也有一个对康波的刻画。我的朋友，硬科技这个词的提出者李磊李总他也多次讲过，他也觉得我们正处在第四次科技和产业革命，处在智能化时代，当然他解释的更清楚，或者说更详细。光子集成加上人工智能加上基因编辑加上脑科学，未来一定是技术的趋势，也一定会带来产业的趋势。

康复周期其实比较长，但是跟我们密切相关的其实是另外三个周期，这三个周期可能很多人也听到过，是基钦周期、朱格拉周期，还有库兹涅茨周期。简单来说基钦周期实际上是一个库存周期。大概是2到4年的时间，朱格拉周期实际上是一个设备投资周期，大概6到11年。我们经常碰到的或者说我们正在经历的房地产大周期的变迁，其实就是库兹涅茨周期，而且很多人应该感同身受，在中国上世纪90年代末以后，能够踏上房地产快车道的这些人都受益了。

很多人在房地产的大拐点到来的时候，正在经受调整的周期应该说还比较长，还没有结束。

我们高估了短期波动，

低估了长期的趋势

如果说我们站在一个相对积极乐观的角度去看待周期里头能够带给我们的机会的话，我们会发现也许我们生活在一个伟大时代的前端，我有时候在想这些问题，我在表达自己在对产业发展、金融投资的乐观情绪的时候，其实我有时候也会在想这样表达是不是过于残忍或者过于残酷了。

因为同样这一个时代其实它是一个硬币的两面，它也有很多与技术因素、产业变迁的因素，甚至社会变化的因素，对很多群体形成非常大的冲击。甚至我们说这种由于技术的演进所带来的变化，它是一种极化效应，财富更加集中，产业的发展更加集中，越来越多的人感觉无奈无力，甚至消极悲观。

但是我们也看到时代的弄潮儿站在时代的前沿，引领着趋势的发展。这种极化效应其实有的时候挺残酷的，所以我们在面临着内卷、过剩等等这些词的时候，我们往往会陷入焦虑，觉得无力焦虑，不知如何才能走出这种状态，所以今天我想跟大家说，我们要从投资这个维度做多中国，要抓住技术演进的趋势和产业发展的趋势。

我们经常听到一句话，就是人们往往高估了短期的而低估了长期的趋势。

这种情况说实话，无论是我们去看房地产在过去20多年的发展，还是去看很多技术在过去几十年的发展，还是说我们自己去求学工作生活往往都会发生这种现象，而且身处其中我们不自知。

还有人应该说对自己充满了悔恨。最近经常有朋友在跟我探讨说黄金价格现在已经3300美元了，你看很多人都蜂拥而至，那么现在面临着所谓中美谈判尘埃落定，我们是不是应该看空黄金，是不是这个时候就应该大规模卖出？

我们觉得黄金仍然处在上世纪70年代以来第三次牛市当中，而且在10年前做出这样的判断的基本前提，现在看也非常简单，一个就是直接原因，大的国家的中央银行开始买入黄金，人们对于纸币信用体系不信任。

第二个层面的原因就是大国之间的博弈开始加剧，世界处于动荡期，人们避险的情绪会一直持续，因此所谓的黄金牛市可能持续的时间会比较久。但是实际上我们反观我们在过去10年黄金投资里头，我们会经常发现我们所作所为就印证了这句话，短期的波动，我们往往把它放大了，高估了，而长期的趋势其实我们忽略了。

前两天我去王府井逛街，去了北京百货大楼的一个小展厅，那里有一个张秉贵纪念馆，我也注意到这里头有很多当年的票证。我用过一点布票和点心票，我想跟大家说的是，这个（用票据的）时代其实离我们并不遥远，也不过是三四十年的时间，中国真正完全取消这个票证要到上世纪90年代初了，但是如果时过境迁，我们复盘去看的话，我们整个生活状态、生活环境，经济的发展、产业的发展都发生了天翻地覆的变化。

我现在也经常给别人讲，我们经历了几代企业家的发展，84派、92派、99派、15派、25派，我们也经历过从轻工业到重化工业发展，再到互联网发展的产业演进，我们也经历了从经济发展到金融发展，甚至几度出现金融化泡沫化的这种阶段。所以回过头来看，很多短期的变化趋势其实不是特别重要，而真正长期的趋势脉络对于我们个人人生的选择，对于我们的投资才是最为重要的。

Long China:市场网络枢纽无可替代

为什么我觉得我们应该 long China，继续看多和做多中国。关于做多中国，关于看多中国资产其实有很多解释，很多投资机构很多知名的投资人都做了非常详细的解释。

有人从历史维度去讲，有人从制度维度去讲，有人从市场维度，当然很多人都从技术维度给大家讲，我们面临着人工智能时代，我们应该抓住这样的机会，一个长期趋势的形成它是多种因素，甚至说很难让我们站在今天说一定清楚10年以后的情况、我自己个人体会，站在今天，如果对未来有一个相对而言模糊一点的、大概正确的这个判断，我觉得已经非常不容易了。

对于我而言，我继续看好中国经济，看好中国资产，大概有如下理由，除去我刚才介绍的，我个人最看重的其实是两大理由，一个理由是市场，我们已经形成了市场网络，而且这个市场的延展还在不断的进行当中。可以这样说，今天中国的巨大的市场是全球其他经济体不可能替代的。

2018年贸易战的时候，说实话国内有很多讨论我也参与了，那个时候大家还是挺担心我们的市场被替代掉，甚至当时有的国家已经提出所谓的亚洲替代的说法，就是中国的产能，我们亚洲国家其实联合起来就可以能够替代掉，以后全球贸易我们可以踢开中国。经历了这七八年的时间，大家发现中国不但没有被替代，而且它的技术能力、生产的复杂程度系统程度进一步升级，中国变成了一个不可替代的一个市场网络。

我的朋友施展老师曾经写过一本书叫《枢纽》，当时我还跟他辩论过，特别是在18、19年的时候，当时很多人对这个观点提出质疑，他的《枢纽》的观点是说什么呢？在全球的产业链当中，中国已经不仅仅是一个世界工厂了，而是一个绕不开的一个枢纽。

说实话当时我也有些质疑，我也觉得很多国家实际上是可以替代我们的，我们要保持警醒，我们要继续升级，但现在看我觉得施展老师当年的判断其实是说对的，中国事实上变成了一个绕不开的全球网络中的非常重要的组成部分，甚至说它是一个枢纽，是一个中转站，无论任何国家想完全绕开中国的产业链，几乎是不可能的，这是我看中的最重要的一点。

Long China:AI竞赛突围

第二点我觉得就是技术层面的原因。今年春节期间我们也都经历了所谓的DeepSeek时刻，这个时刻说实话挺提气的，我们也知道在AI竞争里头，中美两国应该说进展的速度都非常快，甚至一度我们担心被美国落下。DeepSeek出来之后，让我们看到了中国的AI最上游的竞争力。

我曾经说过一个比较外行的比喻。我说DeepSeek大概相当于这种情景。中美两个学霸同样都在做一套奥数题，然后前面的题肯定是都对的，学霸大家比拼说最后一道附加题看看谁能做出来，结果发现实际上都做出来了。

美国这位学霸用了300页稿纸，做出了这道题，而中国学霸用了三页稿纸，当然实际的情况远比我这个外行来描述故事要复杂得多，但是无论如何DeepSeek给我们非常大的信心，它意味着中国的人工智能领域大大的超前。

之所以这个事重要以及它后续的反应，大家看到对美国科技资产的重估，对中国科技资产的重估，以及对整个中国产业升级的重估，其实都在发生。

我们实际上对中国的从技术到应用场景，这个链条是非常有信心的，因为中国有最完善的市场网络和产业网络，我们唯一担心的就是在更上游的算力算法上被别人落下，被别人拉大差距。DeepSeek实际上给了我们这样一个信心，我们不但可以并驾齐驱，而且可以换道超车，甚至说大踏步的去赶超。这也是给了我们进一步看多中国资产，看多中国机会的足够的信心。

新康波周期起点：
中国资产的潜力和机会

从刚才刻画的康波周期，我们可以看到AI时代已经到来，我们从周期的刻画上，似乎是处在一个所谓康波周期的萧条期到复苏期的交叉点上，也许不远的将来康波周期的复苏期就能够让我们感受到，所以我大胆做一个判断，我们可能确实是站在新一轮的康波周期的起点上。而且从现实的投资维度来看，技术正在改变中国资产原来的价值，亦或者说今年春节以后，我们所经历的中国资产的价值重估，它不仅仅是我们这半年看到的情况会持续非常长的时间，我们可以举非常多的案例，说中国资产的重估，或者说我们看到中国资产的这种价值，无论是机器人领域，未来更多的应用场景，从算力算法到机器人的这种智能化。

我相信在不远的将来，可能我们身边包括我在内，可能家里头都有好几台机器人，会更智能，会更人性化，外形皮肤会越来越像人。我甚至跟很多年轻的朋友开玩笑，我说你们现在年轻人不结婚不恋爱不生娃，但你们未来家里头一定同时有好多台机器人给你提供不同功能的服务，而且还能给你贡献情绪价值。

机器人的发展我觉得非常有代表性，我们丝毫不用怀疑。当然了，我们也可以在新消费国潮等等这些产业领域看到中国市场的潜力，中国企业的创新能力，中国企业大量的出海，正在把中国的产业资本、管理经验输出到全球。

今年我们在A股港股上看到很多新消费领域的跨国公司，大家看到的不仅仅是这些中国的跨国公司的产品，更看到的是，由于数字化AI化，带给它在全球延展的能力，我们可以举出很多这样的案例，当然从一个投资机构或者投资者角度来讲，我们也看到中国资产的巨大潜力和机会。

正视转型阵痛，
实施系统的结构性改革

我们有没有挑战？当然有挑战。Long China并不是漠视我们所遇到的挑战，漠视我们遇到的困难。

毫无疑问中国经济正在经历一个所谓的转型期，官方的描述是什么？是三期叠加，增长速度换挡期，结构调整阵痛期和前期政策消化期，这个转型的过程非常痛苦，对很多社会阶层其实是有非常直接的影响，甚至我们社会上自媒体上都出现了所谓阶层滑落的现象，我们也必须正视外部我们正在经历大国博弈的剧烈动荡，中美关系也进入了质变期，中美关税战也进入到了一个打打谈谈的阶段。

但我个人觉得以中国现在的经济体量、综合国力，以中国经济的这种潜力和韧性，我倒觉得这可能是一个大国成长过程当中必然要经历的阶段，所以在今年关税战爆发的时候，我曾经说这可能是中国的所谓的强国之战。对于中国而言，这是一次凤凰涅槃。

这个坎过去了，可能前面一片坦途。我曾经说在未来三五年里头，对于我们中国来讲，我们要实现惊险的一跃，要比较稳妥地处理好中美关系和大国关系，要解决好收入分配问题，要跨过中等收入陷阱，要实现产业的升级，要顺利地实现扩大内需的目标等等。也就是说未来三五年里头，我们需要毕其功于一役，从我们国内来看，可以这样说，我之所以相对保持比较乐观的态度，我也觉得其实我们可打的牌还是挺多。

目前我们看到在促进消费、扩大内需、进行结构化改革这个方向上，应该说官产学研大家的共识度还是比较高的。我也相信中国会通过系统的结构性的改革，解决我们目前扩大内需所面临的诸多制约。这里头包含收入分配的改革、国有企业的改革、财政体制的改革等等诸多重大的改革。

从日本在过去30年的这个经历来看，真正要实现经济的彻底的转型，财政政策货币政策固然重要，短期的总需求管理固然重要，最为重要的恰恰是系统的结构性改革。而在这一点上我们不妨报以乐观的期待。

简单来说世界确实处于百年变局，我们又处在一个技术周期的底部，我们有理由相信我们将迎来一个新的康波周期。这个时候躬身入局，看多中国做多中国，也许是我们在这样一个时代比较理性、比较务实的，当然我相信也一定是一个积极的选择，祝你好运。

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