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来源 | 一德菁英汇

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

国内期货市场自成立以来，经历了多次显著的跌势转涨势行情，这些转折往往由宏观政策、供需突变或地缘事件驱动。结合历史资料，以下是几波具有代表性的行情反转：

2001–2007年

大宗商品超级周期

1.1 背景

美联储连续降息至1%（2003年），叠加中国加入WTO后工业化加速，全球大宗商品需求爆发，流动性泛滥。

1.2 标志性行情

铜：从2002年低点1.5万元/吨飙升至2006年8.5万元/吨（涨幅超400%），主因中国电网基建爆发性需求。

橡胶：从2001年6000元/吨涨至2006年3万元/吨，受汽车产业扩张及东南亚供应紧张推动。

1.3 转折点

2003年国内城镇化政策落地，需求预期逆转前期熊市。

2008–2011年

金融危机后的复苏与政策刺激

2.1 背景

2008年全球金融危机导致商品暴跌（铜半年内从6万至2万/吨），2009年中国推出“四万亿”计划+宽松货币政策。

2.2 标志性行情

棉花：2008年低点1万元/吨暴涨至2010年3.3万元/吨，因新疆减产与纺织业复苏。

螺纹钢：2009年初螺纹钢3400元/吨至2011年5000元/吨，基建投资拉动钢厂补库。

2.3 驱动

供给侧收缩（如棉花减产）与需求端刺激政策共振。

2016年

供给侧改革引爆黑色系反转

3.1 背景

2012–2015年工业品产能过剩（螺纹钢跌至1616元/吨），2016年政策强制去产能。

3.2 标志性行情

焦煤/焦炭：其中2015年底焦煤515元/吨涨至2016年1600元/吨（涨幅288%），因煤矿关停+“276工作日”限产。

螺纹钢：从1616元/吨升至3500元/吨，地产基建回暖叠加去产能。

3.3 特点

政策主导的供应收缩迅速扭转价格，空头被迫平仓引发踩踏式上涨。

2020–2021年

疫情后全球复苏与新能源革命

4.1 背景

2020年初疫情冲击致商品暴跌（原油负价格、铜3.5万元/吨），随后全球央行放水+中国率先复产。

4.2 标志性行情

铜、新能源金属：2020年3月铜价3.5万/吨到2021年7.8万/吨再到2024年8.9万/吨，绿色转型（电车、光伏）拉动长期需求。

集运欧线：2020年6月1000点到2021年10月10000点，中国率先控制疫情，全球需求复苏中国产能供应全球。

4.3 驱动

碳中和政策+供应链中断重塑供需格局。

2023–2025年

地缘冲突与资源民族主义

5.1 沪锡

转折事件：2023年4月佤邦发布禁矿令，引发全球锡矿紧张。2025年3月刚果（金）Bisie锡矿停产（占全球供应6%），引爆沪锡单日涨停+8%，期权单合约暴涨3238倍。

底层逻辑：缅甸禁矿令（中国进口锡矿降17.8%）+印尼资源枯竭，供应缺口扩大至1.2万吨/月。

5.2 集运欧线

2023年10月巴勒斯坦阿克萨洪水行动，引发地缘冲突升级，也门胡赛武装封锁红海，集运欧线2023年10月701.6点至2024年7月4769.9点（涨幅580%），红海冲突+欧洲补库导致运力短缺。

5.3 氧化铝

几内亚政府自2025年5月起频繁收紧矿权，撤销了包括Axis矿区在内的多家矿业公司许可证。氧化铝2700元/吨涨至3200元/吨。

关键启示

政策与事件主导：行情反转多由突发性事件（如矿山停产、战争）或强政策（供给侧改革、货币宽松）触发。

供需错配强度：低库存+刚性需求下，供应扰动易引发价格弹性剧增（如沪锡期权3000倍涨幅）。

产业与金融共振：实体供需矛盾（如新能源用铜）叠加投机资金涌入，放大波动空间。

注：当前（2025年7月）市场处于“高波动常态”，建议关注铜（新能源需求）、集运（地缘风险）、锡（资源稀缺性）的供需矛盾，警惕宏观风险（如美元利率、关税政策）对反转持续性的影响。

官方网站：http://bestanalyst.cn

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