又到了一年中最躁动的七月，最近钢铁、光伏等板块出现少有的异动走势，不少投资者会想起当年的供给侧改革。

如今，中央财经委会议提出“依法治理企业低价无序竞争”，让“反内卷”站上风口。这轮政策是供给侧改革2.0，还是全新棋局？今天咱们简单聊聊。

两轮政策的核心差异

反内卷是什么？

用官方话说，就是整治“企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”。

听着和2016年供给侧改革的“去产能”很像？

但细看还是有很多不一样的。

比如，2016年供给侧改革聚焦钢铁、煤炭、水泥等上游传统行业；而2025年反内卷主要针对光伏、锂电、新能源车甚至电商平台这些新兴行业，还包括建筑、汽车零部件等中游产业。

表：供给侧改革与反内卷政策对比

资料来源：根据中国政府网、新华社、人民日报整理

看了一圈政策文件和机构的报告，我的感觉就是，相比2016年的供给侧改革，2025年的反内卷政策要温柔很多。

怎么说呢？

回想2016年，当时在供给侧改革政策背景下，关停了很多不安全的煤矿，拆掉了产能落后的钢厂，可以说是“雷厉风行”。

而目前，反内卷风潮主要是靠行业自律和企业自觉，政府主张的是统一市场规则、破除地方保护。（以上观点来源：国际金融报、华夏时报、中泰证券）

反内卷面临的挑战有哪些？

我认为，凡事都有两面性，反内卷政策在一定程度上有望让一些行业迎来盈利拐点，但与此同时，也面临着一些挑战。

从企业类型来看，这次供需矛盾特别突出的新兴产业，比如光伏行业，主要是民营企业在唱主角。

因为民营企业数量多、分布广，行业的整合、淘汰低效产能的难度会比那些由国企和央企主导的中上游行业更大，执行起来或许也没那么高效。

从行业发展阶段来看，经过上一轮供给侧改革，传统行业（如钢铁）集中度已大幅提升，落后产能已经陆续退出，未来行业出清空间相对有限。而光伏、新能源车等新兴产业还在技术迭代期，当前去产能的话可能会削弱企业创新的积极性。（资料来源：华夏时报、中泰证券、东吴证券）

以史为鉴，我们需要关注什么？

虽然说反内卷政策面临着一些挑战，但当年供给侧改革的一些历史经验还是值得我们借鉴的。

接下来，我们不妨关注以下几点：

01龙头公司的盈利预期

上一轮供给侧改革中，煤炭、钢铁行业龙头盈利改善较为明显，而这轮反内卷政策下，我们或需要关注光伏、锂电池、汽车等龙头企业的盈利预期的变化。

02商品价格的变化

回顾2016年，螺纹钢、焦煤等商品价格在政策落地后出现了一定幅度的上涨。这次反内卷风声一起，期货市场上关联的商品期货价格也出现了不同程度的异动，商品价格的上涨在一定程度上将会影响行业利润的变化情况。

03行业整合趋势

上一轮改革催生了钢铁、煤炭等企业的合并，形成了一批具有竞争力的行业巨头。本次反内卷政策同样鼓励“企业通过整合重组提高市场集中度”，后续或许可以关注头部企业收购小厂产能的动向。

04政策趋势

当前，市场对反内卷政策的具体形式和力度仍持观望态度，后续还需观察是否有更加有力的政策信号。（以上资料来源：每日经济新闻、国际金融报、中金公司、广发证券）

回望2016年供给侧改革，从政策出台到行业全面回暖经历了数年时间，本次反内卷同样不可能一蹴而就。

但确定的是，政策方向已明，我们或许正在见证又一个产业格局重塑的开端。毕竟，破除内卷的本质，就是为高质量发展打开新空间。

投资有风险，入市需谨慎。