市场总是充满惊喜——时隔8个月，A股重新站上3500点，机器人、创新药、光伏等赛道表现活跃，。这不仅仅是简单的指数反弹，更是"政策暖风+产业升级+资金重构"三重共振下的新起点。

站在这个关键节点，我们不禁要问：AI应用爆发在即，哪些公司能真正兑现业绩？创新药出海加速，如何捕捉下一个10倍牛股？港股估值洼地，持续吸引南向资金，哪些资产被严重低估？富二特别梳理了主流券商研究所2025下半年最为关注的投资主线，助力客官把握市场脉搏，在新起点上，实现高效布局!

展望2025下半年：市场主流投资机会在哪里？

站在年中节点回望，A股上半年的震荡如同为下半场蓄力的弓弦，三大力量正悄然拧成合力：

政策底的“加法效应”，政策已从“托底”转向“发力”、盈利周期的“V型曙光”刺破阴霾、全球科技的“同频共振”更添变数。对于当下的市场，我们普遍认为它更像是“五月的麦田”：政策是阳光，盈利是土壤，资金是灌溉，丰收虽未到，“长势”已清晰。

面对这片生机盎然的“麦田”，投资者既要“仰望星空”把握大方向，也需“脚踏实地”找准播种的田垄。 富二综合了市场各方对于下半年市场的研判，提炼了几大投资关键词，为客官梳理下半场的投资主线提供参考：

AI应用落地：从算力基建到场景革命

当算力基建的硝烟渐散，AI正转身拥抱千行百业。研报认为，AI产业周期已从“硬件竞赛”转向“场景突围”：第一阶段聚焦的云服务器（年内涨幅42.3%，Wind，截至2025.6.30）已进入稳态增长，第二阶段的AI智能体与人形机器人正迎来订单爆发。

企业级需求的井喷成为关键推手。据IDC2025年Q1报告，金融、医疗领域AI解决方案付费客户数同比激增50%，某头部银行的AI客服替代率已达82%，单季度成本下降37%。

关注方向：AI应用软件、机器人产业链、企业级AI服务相关赛道。

创新药出海：中国药企的全球突围

核心观点：License-out（海外授权）驱动估值重塑，中国创新药进入全球市场。

中国创新药正从“中国新”的标签中破茧，走向“全球新”的星辰大海。Evaluate Pharma数据显示（2025.4），2024年全球TOP10药企的管线交易中，31%源自中国企业，ADC、双抗领域单笔授权超10亿美元已成常态。

研发能力的质变与政策环境的企稳形成共振。某药企龙头在《全球研发效率报告》（2025.6）中测算，中国创新药临床二期成功率已从2020年的35%跃升至60%，接近全球一线水平；医保谈判规则的明晰化（2025年）为行业提供了稳定预期。

关注方向：具备全球竞争力的Biotech、ADC/双抗龙头、临床进度领先的药企。

港股“新核心资产”：稀缺性溢价时代来临

估值洼地的春水，正被南向资金持续唤醒。据港交所数据显示，截至2025年6月30日，年内南向资金净流入达6741亿港元，恒生科技指数PE仅28倍，处于历史20%分位以下。

结构性机会藏在“资产升级”（更多新经济、生物科技公司上市）与“定价权转移”（南向资金影响力增大）的交叉点。受益于上市制度改革，港股成为全球优质资产的聚集地，中信证券研报相关观点认为，港股在国内居民资产配置中的合理占比应超45%，当前不足20%的实际比例，这意味着估值修复仍有巨大空间。

关注方向：互联网龙头、创新药企、新消费品牌。

Z世代消费：情绪价值>功能消费

当“情绪价值”成为消费决策的开关，传统消费逻辑正在被改写。随着年轻消费者更愿为“体验”买单，新消费品牌崛起。试问客官，近几年，您为“情绪消费”买单的频率是不是正在提高？抽盲盒、点奶茶、屯潮玩，还有露营、剧本杀、沉浸式剧场等等，我们为之掏腰包的意愿正在不断加强。

招商证券研报认为，对标美日韩的发展路径，人均GDP破1万美元后服务消费占比骤升15-20个百分点，中国在服务消费领域尚有较大的提升空间。近年来，在文旅融合项目、国潮美妆、银发经济等细分赛道，已显露出爆发前夜的星火。不少国潮品牌通过IP联名、场景化营销等形式抢占市场，营收占比持续获得提升。

关注方向：AI应用软件、机器人产业链、企业级AI服务商。

高股息防御：低利率时代的“新刚需”

低利率时代，分红确定性正在取代高增长，成为资金的“新刚需”。Wind数据显示，2024年A股分红规模逆势增长5%，电信、银行板块平均股息率超6%。同时，Wind数据显示，截至2025年7月2日，当前中证红利指数股息率约为5.52%。高股息红利资产既提供了可预期的现金回报，又能在权益资产中兼顾一定的流动性与增值空间，逐渐演化为一种“类固收”属性的优质选择。

关注方向：银行、保险、公用事业、高股息高分红相关企业。

AI应用落地：从算力基建到场景革命

近年来，我国军费支出保持稳定增长，增速已连续三年维持在7.2%，为军工行业的持续发展奠定了坚实基础（数据综合自政府工作报告）。2025年作为“十四五”规划的收官之年，军工领域相关订单有望加速释放，进一步推动军工板块景气度持续向上。此外，军民技术的双向奔赴，正在打破行业增长的天花板。中信证券在《军工出海研究》一文指出，欧洲“重新武装”计划催生千亿级需求，中国无人机、卫星导航企业已切入空客供应链。

随着军民融合的技术转化，如无人机的民用物流场景拓展，正在推动行业从“主题驱动”向“业绩驱动”的新周期转变。

此外，地缘拉动全球军贸周期上行，国内军工集团有望迎来机遇。

关注方向：军工电子、无人机、新材料龙头。

市场主线已然清晰，但如何在纷繁复杂的结构性机会中精准落子？ 富二家旗下三位历经市场考验的基金经理——深耕港股的宁君、聚焦创新药的赵伟和王超，结合上述六大投资方向，特别是医药与港股领域，分享了他们独到的市场研判与布局思路，为投资者在3500点的新起点上提供更具操作性的参考。

富国蓝筹精选基金经理宁君：用好奇心去穿透港股投资的迷雾

观点：任何一只股票在资本市场中都会存在分歧和共识，只有越早地发现公司的价值，才有可能提前于市场进行布局，尤其是对于那些新兴行业来说，核心就是要永远保持着好奇心和敏感度。

站在当前时点，港股仍处于价值修复中期。虽然今年港股非常强势，AH溢价大幅收窄，但判断估值高低，关键要看代表公司、核心资产的估值水位。当前，互联网行业还处于相对低位，创新药、新消费龙头尚未普遍高估，特别是外资对中国股票处于历史性低配状态，这种悲观预期的反转或将为港股提供持续动力。

宁君管理的富国蓝筹精选（人民币份额：007455）业绩表现突出。根据2025年一季报披露，该基金前十大重仓股中包括泡泡玛特、浪潮数字企业、网易云音乐等。截至2025年6月24日，富国蓝筹精选近一年收益率超45%，在同类基金中排名前列。

注：以上观点及投资理念不作为其管理的基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以上观点均具有时效性，可能随市场情况变化而调整。截至2025年6月24日，富国蓝筹精选股票（QDII）人民币及其业绩比较基准近一年收益率分别为45.27%和26.15%，数据来自富国基金，已经托管行复核；该产品近1年、2年、3年、5年同类排名分别为5/48，3/35，3/31，1/24，同类类别指中国开放式基金-QDII大中华区股票，数据来自晨星基金，截至2025年6月24日。晨星及其内容供应商对于您使用任何相关资料而作出的任何有关交易，投资决定均不承担任何责任。过往业绩不代表将来表现。以上排名情况由评价机构作出，不代表评价机构对基金管理人和旗下管理基金的推荐。富国蓝筹精选股票（QDII）人民币成立于2019年8月2日，业绩比较基准为MSCI中国指数收益率*90%+人民币活期存款利率(税后)*10%。近4个完整年度(2021—2024年)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)分别为-4.6%(-20.53%)，-17.94%(-14.15%)，-7.74%(-10.45%)，15.72%（16.39）数据来自基金定期报告，截至2024年12月31日。其间基金经理变动情况：张峰(2019年8月2日至今)、宁君(2019年8月21日至今)。基金收益率不代表投资者实际收益率，基金份额净值仅为每份额基金产品的净资产，基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。

风险提示：[1]基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。[2]投资人应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。[3]基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。[4]基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。[5]本基金可投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本基金投资股指期货、国债期货、资产支持证券、存托凭证等品种，将面临相关投资品种和业务的特有风险。[6]本基金将投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。[7]以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，不预示基金未来具体投资操作，基金经理可在投资范围内根据市场情况进行调整。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎做出投资决策。经富国基金评定，该产品的风险等级为R4，匹配积极型C4、进取型C5的客户。建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。产品风险等级及适配投资者等级以销售机构评定结果为准。

富国精准医疗基金经理赵伟：创新药行情或可继续 机会来自出海

富国精准医疗基金经理（A类：005176/C类：018209）赵伟认为：中国创新药企正在融入全球市场。创新药此轮行情的本质是产业逻辑的质变。而在行业贝塔中寻找阿尔法收益，正是他探索出的医药投资长线制胜之道。

产业逻辑变化：

从“仿制改创”转向“全球首创”，从依赖医保支付到征战千亿级海外市场。中国药企融入全球市场，美国创新药市场占比高，中国药企在美销售额占比不足1%，成长空间大。

投资方法论：

“守正出奇”：“守正”是寻找产业趋势向好、行业贝塔向上的细分领域；“出奇”是偏好竞争壁垒高、可持续贡献阿尔法的上市公司。

首要筛选器是出海能力，看重大单品，关注药品成功率因子。拒绝以交易平滑波动，追求与伟大企业共成长。

未来机遇：

ADC领域机会或已关门，双抗和二代免疫治疗未来2-3年是成败关键。创新药板块出现拐点的标志性事件或是重磅产品失败等事件性的催化事件。但当前远未至此，中国还有多款双抗等海外授权谈判正在进行。

注：以上观点及投资理念不作为其管理的基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以上观点均具有时效性，可能随市场情况变化而调整。

富国医药创新基金经理王超：创新药的“DeepSeek”时刻来临

富国医药创新(A类019916/C类019917)基金经理王超认为：对于医药研究与投资，坚信一个原则，好的数据、好的进度，是能转化成生产力或价值的。

观点：今年以来创新药表现突出，这轮创新药行情，就是创新药的“DeepSeek”时刻。其强势表现主要有两方面的因素驱动，第一，科技属性认知提升。第二，政策环境企稳，政策预期从“悲观压制”转向“中性偏暖”，为板块估值修复奠定基础。

对于创新药全球竞争力判断：

快： 国内多数创新药企以跟随式和改良式创新为主，研发速度目标从国内前三转向全球前三。

优化升级： 基于现有技术实现更好疗效和更高安全性，后来者效果占优可获较大市场份额。

新： 探索新靶点、新药物模式，这类标的风险较大。

注：以上观点及投资理念不作为其管理的基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以上观点均具有时效性，可能随市场情况变化而调整。

风险提示：在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利，也不保证最低收益。过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本基金可投资港股通标的股票的，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。本基金可以投资于科创板股票、存托凭证、股指期货、国债期货、股票期权、资产支持证券、信用衍生品等品种，将面临相关投资品种和业务的特有风险。请根据您的风险承受能力，审慎做出投资决策。

2025下半场投资，如同驾驭浪潮——借道AI、创新药的“产业巨浪”进取，依靠高股息、港股的“估值浅滩”防御。富国宁君、赵伟、王超三位专业基金经理，分别聚焦港股稀缺资产与创新药全球突围，提供关键导航。投资不在预测风向，而在找到乘风破浪的船。站在3500点新起点，富二希望每位客官都能在投资中找到“合用之舟”，乘风破浪。

-#日富一日寻找主线-

对于2025年下半场的投资主线，AI应用、创新药、港股修复、高股息防御等等，客官更关注哪条主线？欢迎留言分享～

留言被精选且点赞数前10名的客官，富二将奖励10元话费给到客官~

（提示：请客官直接在本篇文章评论区留言，获奖后富二会通过后台通知获奖用户，届时请按“关键词+手机号”此格式回复富二。留言活动富二会在后台监测数据变化情况，保留取消数据存疑用户获奖的权利。不同微信号的同一个获奖手机号均视为一个用户，仅作一次奖励。）

本活动截至2025年7月12日17:00结束，最终解释权归富国基金管理有限公司所有。

投资有风险,基金投资需谨慎。

在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。