当地时间7月8日，美国宣布将对所有进口铜征收50%的新关税。消息一出，全球铜市场瞬间陷入巨震，纽约商品交易所（COMEX）铜期货价格飙升，单日涨幅一度高达17%，触及每磅5.89美元的历史高位。伦敦金属交易所（LME）铜期货价格则承压下行，沪铜主力合约也有所收跌。美国商务部门暗示，新关税可能在7月底或8月1日生效，分析师预计税率将在数周内确认，并在30日内正式实施。

关税政策引发市场巨震，套利交易异常活跃

此次对进口铜加征高额关税，源于今年2月25日发起的针对进口铜的“232调查”。依据《贸易扩展法》第232条，该调查以“国家安全”为由，评估铜进口对美国国防、经济和工业韧性的影响。白宫文件指出，美国对进口铜的依赖增加，而自身冶炼和精炼能力不足，构成国家安全风险。然而，中国商务部明确指出，美方此举是以国家安全为名实施的单边主义、保护主义行为，且世贸组织早前已裁定美232关税措施违反世贸规则。

受关税政策影响，COMEX期铜主力合约价格走势与LME期铜合约出现巨大反差。7月8日晚，COMEX期铜主力合约涨幅一度超过17%，创下有史以来单日最大涨幅；而LME期铜合约应声下跌。COMEX铜与LME铜的价差一度超过2600美元/吨，达到峰值。

长期参与COMEX期铜交易的大宗商品CTA策略基金经理透露，“7月8日晚，众多CTA基金直接买入LME期铜多单，同时在COMEX期铜建立空单，通过跨地套利交易锁定逾2600美元/吨的价差收益。”甚至一些原先从未参与COMEX期铜交易的资管机构也纷纷入场，买入押注COMEX—LME期铜价差走阔的金融衍生品。

中银国际期货研究咨询部有色高级研究员刘超表示：“50%关税消息公布后，贸易商开始买入现货，在LME做空锁定风险，然后将铜运往美国，以赚取现货价格上涨的价差收益。这导致LME和国内铜价不涨反跌，而COMEX铜价持续上涨。”一位交易人士预计，铜市场价差扩大趋势将继续发酵，直到关税政策真正落地，套利交易或于7月下旬达到高峰，随后价差可能逐步回落，需警惕价差回落带来的市场剧烈波动风险。

实际上，这轮美国关税预期引发的全球铜库存“大西迁”始于今年2月中旬。市场已分别于3月、6月提前交易预期，COMEX铜已经出现两轮大涨，如今市场敏感度逐步下降。

库存变化上，截至7月7日，COMEX铜库存高达22.1万吨，而今年2月，COMEX铜库存还不足10万吨。同时，LME铜库存的快速去化与纽约COMEX铜库存激增形成鲜明对比。

伦敦金属交易所（LME）的铜库存自2月中旬以来锐减，约从27.09万吨下降至当前的9.74万吨（7月7日），降幅超64%。

南华期货有色金属研究组负责人肖宇非分析称：“COMEX铜库存的增量不及LME铜库存的减量，部分精炼铜或还在运输途中。”银河期货铜研究员王伟认为：“长期来看，考虑到运输周期，后期发往美国的货源将大幅减少，非美地区供应紧张的情况将得到缓解，未来供应宽松预期下，沪铜和伦铜难以跟涨，国内外价差结构也会逐步收敛。”

全球铜供应链面临重构，产业冲击巨大

美国作为精铜的净进口国，对全球铜市格局有着重要影响。美国商务部数据显示，2024年美国进口铜的总值达170亿美元，约占总需求的一半，其中智利是最大的铜供应国，去年对美出口额高达60亿美元。美国加征50%铜关税的政策一旦落地，全球铜供应链将面临深度重构。

山金期货投资咨询部负责人王云飞认为：“美国市场的精铜价格因关税抬升，对于全球铜市而言，LME的供应才是精铜定价的核心。未来美铜溢价或会维持一段时间，但因成本抬升导致美国铜产业链下游产能关停或转移，从而引起总体需求下降、铜价承压。”

一位铜加工产业人士表示：“美国关税政策落地后，美国市场上铜价飙升，或推高汽车、新能源等领域成本，部分企业可能转向国产替代或调整供应链。

高关税政策改变全球铜的物流格局，智利等主要铜出口国或将更多货源转向亚洲和欧洲市场，进一步影响全球铜供需平衡。”刘超预计：“今年美国进口铜量预计大幅攀升，根据美国1-4月的铜进口数据，预计全年进口量将达到136万吨，远高于去年的90万吨。2024年美国铜消费量约为180万吨，过多的铜流入美国将导致COMEX仓库铜库存快速增加，而未来过剩的铜将回流至全球市场，对铜价构成下行压力。”

从供需面看，王云飞认为：“当前全球精铜并不短缺，2025年全球精铜供需面临走弱风险，铜矿供应恢复使供应弹性高于去年，加工费走弱反映冶炼过剩问题，而非整体供应不足。”

国内市场方面，海通期货有色金属团队观点称：“由于船期限制，若铜关税在8月1日正式落地，则存在现货铜运输迟滞风险，国内铜价难有提振。”肖宇非分析称：“沪铜价格持续回落，缓解了此前高涨铜价对下游加工企业带来的负担，但是价格波动风险依然存在。市场高波动背景下，企业需要紧密关注COMEX铜、LME铜和沪铜之间的价差变化，尤其是中间贸易商需做好双边头寸风险管理，在价差稳定后，铜价才可能出现趋势性方向。”

专家观点：政策影响复杂，铜价走势存不确定性

对于美国加征铜关税这一政策，专家们看法不一。

西安交大客座教授景川表示：“美国商务部依据《1962年贸易扩张法》第232条款进行调查，认为铜是‘关键矿产’，对国家安全至关重要。美国虽然铜储量充足，但冶炼和精炼能力落后，希望通过关税推动本土铜产业发展，同时推动制造业回流，重塑产业链主导权。”有分析师认为，从长周期来看，加征关税实际影响有限，关税只是一种手段，较难改变由长期全球矿业开采、精炼铜产能释放与宏观经济引导的消费趋势。从短期层面来看，主要影响的是关税落地前以实物进口为主的物流贸易方向。

在铜价走势方面，高盛在6月研报中表示：“因关税重压，导致美国以外地区供应日益收紧，将2025年下半年LME铜价预测从此前的9140美元/吨上调至9890美元/吨，并预计8月达到年内峰值10050美元/吨，12月回落至9700美元/吨。”

上海钢联铜事业部分析师肖传康认为：“当前供应矛盾更为突出，尤其是铜精矿的价格依然处于行业历史级别的高位，预计下半年铜价可能呈现先抑后扬的状态，但是想要突破年内前高难度相对较大。”景川则表示：“预计全球供应格局相应发生变化，铜价受到一定的压力，但长期看，由于新能源以及AI数据中心的增量需求，必然会对铜价构成支撑。”

美国对进口铜加征50%关税这一举措，无疑给全球铜市场带来了巨大的冲击和不确定性。无论是市场的短期波动，还是全球铜供应链的长期重构，都将对相关产业和企业产生深远影响。未来，随着关税政策的逐步落地和实施，全球铜市的走向以及对各行业的后续影响，值得持续关注。

本文来源：综合自网络

监制：张倩

编辑：李南