作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

7月初，A股上市公司密集披露上半年业绩预告，涉及数百家企业的这场业绩展示中，制造业板块出现了明显的两极分化。传统制造企业普遍承压，而与新兴技术深度绑定的制造商则展现出截然不同的发展轨迹。

当众多企业还在为成本上涨和需求疲软而苦恼时，工业富联交出了一份令市场惊艳的答卷。

工业富联业绩预告显示，2025年上半年归属母公司净利润预计达到119.58亿元至121.58亿元，增幅在36.84%至39.12%之间。这一数字不仅刷新了公司历史纪录，更重要的是，它标志着公司首次在半年度实现净利润突破百亿大关。

资本市场的反应来得既迅速又强烈，7月8日，工业富联股价直接封住涨停板，全天成交额达到74.83亿元，主力资金净流入9.13亿元。按照一季度40.8万户的持股户数计算，单日涨停为股东创造的账面收益达到476.7亿元。

这种市场表现背后，反映的是投资者对AI产业链投资价值的重新认知。与此前概念炒作不同，当前这轮行情更多基于实际业绩的支撑，这也预示着AI产业正在从技术验证阶段进入商业化收获期。

工业富联是富士康工业互联网股份有限公司的简称。它是全球领先的电子制造服务巨头鸿海精密集团（Foxconn）在A股上市的核心子公司。简单来说，工业富联是富士康集团旗下专注于高端智能制造及工业互联网解决方案的旗舰平台。

如果要找到工业富联业绩爆发的根本原因，全球AI基础设施建设的加速推进无疑是最关键的驱动力。

从工业富联的业务结构看，云计算板块在第二季度实现了超过50%的收入增长，而这一板块恰恰是公司营收的最大来源，2024年贡献了3193.77亿元收入，占总营收比重超过一半。

当我们进一步拆解这些宏观数据时，增长的具体驱动因素变得更加清晰。

AI服务器产品线在第二季度的收入增幅超过60%，云服务商服务器业务的收入增幅更是达到1.5倍以上。这些数字直接对应着全球科技巨头在AI基础设施上的巨额投入。

根据公开信息，Meta、微软、亚马逊和谷歌四家公司今年的基础设施支出预算总计3200亿美元，较两年前增长超过一倍。

之所以能在这一轮投资潮中获得超预期收益，很大程度上源于工业富联在产业链中的独特位置。作为英伟达等头部芯片厂商的核心供应商，公司不仅提供GPU模组和算力板等核心组件，更重要的是承担了从设计到量产的全流程服务。这种深度绑定关系使得公司能够在AI芯片需求爆发时获得稳定且丰厚的订单。

与此同时，网络设备业务也迎来了爆发式增长，随着AI模型参数规模的指数级增长，数据中心对网络带宽的需求也在急剧上升。

工业富联的800G高速交换机在第二季度创造的营收相当于2024年全年的三倍，这一数据充分说明了技术迭代对硬件需求的拉动效应。

按照Dell'Oro Group的预测，800G产品将在2025年超越400G成为主流配置，而工业富联已经开始布局1.6T产品的研发，这种技术前瞻性为公司未来增长奠定了基础。

追溯工业富联的发展历程，当前的快速增长并非偶然，而是其母公司富士康集团战略转型的重要成果。

2015年，鸿海精密将物联网、机器人、人工智能等新兴业务独立出来组建工业富联，目标是摆脱传统代工厂的角色定位。2023年郑弘孟接任董事长后，进一步明确了"AI驱动型企业"的发展方向。

观察这一战略调整的时间窗口，不难发现其时机选择的巧妙之处。2023年恰逢全球AI大模型技术突破，ChatGPT等应用的普及引发了新一轮AI投资热潮。工业富联凭借在高端制造领域的技术积累和客户资源，迅速抓住了这一历史性窗口期。公司营收从2023年开始出现明显跃升，2024年总营收突破6000亿元，净利润达到232.16亿元。

尽管增长势头强劲，但快速扩张背后也暴露出一些值得关注的结构性问题。即便营收规模大幅增长，工业富联的盈利能力依然受到代工模式的制约。2025年第一季度，公司毛利率降至6.73%，净利率仅为3.27%，这一水平与其技术含量和市场地位并不匹配。

另一个不容忽视的风险在于过度依赖大客户，公司向单一客户的销售占比超过总营收的50%，这种依赖关系虽然保证了订单稳定性，但也限制了议价能力的提升。

应收账款规模的快速增长进一步印证了这一问题，2024年末工业富联应收账款达到945.08亿元，甚至超过了账面现金，对现金流管理构成挑战。

为了应对这些挑战，工业富联正在通过多维度的战略布局寻求突破口。公司在全球10多个国家建立了生产基地，其中墨西哥地区2024年贡献营收超过2100亿元，这种地理分散有助于降低贸易摩擦风险。

在技术研发方面，公司年度投入超过100亿元，研发人员规模达到3.37万人，专利储备超过7000件，这些投入为向价值链上游延伸提供了支撑。

展望未来发展前景，工业富联面临的最大难题是如何在保持制造优势的基础上，逐步增强在产业链中的话语权。

随着AI技术应用的深化和市场竞争的加剧，单纯的制造服务已难以支撑长期增长，向技术服务和解决方案提供商转型将成为必然选择。

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