零食巨头业绩亮“红灯”，大股东也不想要了|上市|杨红春|杨银芬|武汉|良品铺子|零食

洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|罗旭

“高端零食第一股”良品铺子（603719.SH）又亏了。

继2024年出现上市后首次年度亏损后，良品铺子2025年上半年将出现亏损，预计实现归母净利润最多亏1.05亿元。

近期，良品铺子还陷“卖身”疑云。目前，公司控股股东宁波汉意正在筹划重大事项，可能导致公司控制权发生变更，目前正处于洽谈阶段，而股票已停牌数日。

业绩不振

良品铺子成立于2006年，是一家通过数字化技术融合供应链管理及全渠道销售体系开展高品质休闲食品业务的品牌运营企业，2020年正式登陆A股，成为国内“高端零食第一股”。截至2024年底，良品铺子在全国拥有2700家门店。

近几年来，因消费趋势的变化，良品铺子受到鸣鸣很忙（拥有零食很忙和赵一鸣零食两个品牌）等主打高性价比的量贩零食冲击，盈利能力不太理想。

2021年，良品铺子归母净利润为2.82亿元，同比下降18.06%；2022年实现回升；但是2023年，归母净利润为1.8亿元，同比又大幅下滑46.26%。2024年业绩降至“冰点”，出现上市以来的首次亏损，归母净利润为-4610万元。

2025年上半年业绩持续承压，良品铺子最新公告，在2025年1月1日至2025年6月30日，经公司财务部门初步测算，预计2025年半年度实现归母净利润为-1.05亿元到-7500万元，上年同期为2389.06万元；扣非净利润为-1.3亿元到-1亿元，上年同期为746.33万元。

据公告，本期良品铺子亏损的原因为公司2025年持续对产品进行优化和调整，部分产品的售价下调及产品结构的调整影响了公司的毛利率，另一方面公司2024年至2025年持续优化门店结构，主动淘汰低效门店，店数下降使得销售规模同比下降，此外受到线上渠道流量费用上升的影响，2025年上半年公司销售规模及净利润较上年同期下降。

公告还提到，公司报告期利息收入及理财收益较上年同期相比下降约1100万元，且公司收到的政府补助较上年同期相比下降约1900万元。

近年来，良品铺子充满波折。去年，良品铺子陷“造假”风波，被打假博主指出：产品配料表涉嫌造假、藕粉掺杂木薯淀粉、酸辣粉内未检测出有“粉”。后续武汉相关监管部门通报称，经过调查，上述举报问题不成立。

此前，良品铺子曾多次登上食品质量安全黑榜。2022年，良品铺子月饼被曝吃出塑料；2021年，良品铺子陷“鸡肉肠出现蛆虫”事件，其随即做出了调查并道歉整改；2017年，良品铺子湖北子公司分装的原生腰果霉菌超标。

在黑猫投诉平台上，截至目前，包含“良品铺子”关键词的投诉超3400条，大多涉及食品变质、发霉、出现异物、产品食用后不舒服等食品安全问题，此外还有商品分量不足、虚假广告宣传以及店员服务与售后服务等问题。

有观点认为，良品铺子在内，大量品牌采用“轻资产”模式，部分品类由代工生产，留下隐患。

长期以来，良品铺子一直存在“重营销、轻研发”的问题。2024年，公司全年投入销售费用、研发费用分别为15.09亿元、1937万元，销售费用是研发费用的70多倍，当年销售费用率、研发费用率分别为21.07%、0.27%。这种不平衡的投入结构不仅导致了产品质量的下降和竞争力的削弱，还使得公司陷入了恶性循环。

“卖身”套现

在业绩颓势尽显之下，良品铺子或“易主”。

7月15日晚间，良品铺子发布关于控股股东筹划控制权变更事项继续停牌的公告，因公司控股股东宁波汉意创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波汉意”）正在筹划重大事项，该事项可能导致公司控制权发生变更。

良品铺子股票已自2025年7月11日（星期五）上午开市起停牌，目前，宁波汉意正与相关方积极推进本次事项的各项工作，公司预计无法在2025年7月15日（星期二）开市起复牌。

根据相关规定，经良品铺子向上海证券交易所申请，公司股票将于2025年7月15日（星期二）开市起继续停牌，预计继续停牌时间不超过3个交易日。

据天眼查显示，宁波汉意的合伙人包括杨红春、杨银芬、张国强、潘继红。四人也是良品铺子的实际控制人。其中，杨红春、杨银芬、张国强目前为良品铺子的非独立董事。

截至6月10日，宁波汉意及其一致行动人良品投资合计持有良品铺子股份约1.53亿股，占公司总股本的38.22%。其中，宁波汉意直接持有公司股份约1.41亿股，占公司总股本的35.23%；良品投资直接持有公司股份约1197万股，占公司总股本的2.99%。

公告显示，良品投资近期为其所持良品铺子的部分股份办理了解除质押手续。本次股份解除质押后，良品投资累计质押良品铺子的股份数为0股。

上述股份解除质押后，宁波汉意及其一致行动人良品投资累计质押良品铺子股份约7590万股，占其合计所持上市公司股份的49.52%，占公司总股本的18.93%。

二级市场方面，上市以来，良品铺子股价不断走低，停牌前股价13.71元，总市值54.98亿元。

值得一提的是，不久前，良品铺子管理层刚发生了重要变动。

2025年3月，良品铺子宣布“换帅”，创始人之一杨银芬卸任公司董事长及总经理职务，选举程虹担任董事长，并代行总经理职责。这距离2023年11月27日杨银芬出任良品铺子董事长、总经理职务才过去1年多。