2025年7月，休闲零食行业的洽洽食品、良品铺子两份业绩预告引发市场关注。

洽洽食品2025年7月14日发布的业绩预告，上半年净利润预计仅为8000万元至9750万元，同比下滑71.05%至76.25%。在这份冷静的公告中，“原料采购价格上升较多”成为核心解释。

与此同时，高端零食代表良品铺子也拉响业绩警报：预计上半年净亏损7500万元至1.05亿元。更为突出的是，业绩压力导致大股东选择退出，7月18日，良品铺子实控人拟变更为武汉市国资委，涉资近15亿元。

与此同时，三只松鼠与盐津铺子虽未发布半年报，但一季度营收均保持增长，呈现出截然不同的发展态势。

当两大行业巨头同时遭遇业绩滑铁卢，中国休闲零食行业正经历深度调整期。在此背景下，各企业的战略选择与经营能力正在接受严峻考验。

洽洽、良品业绩下滑压力大

洽洽食品的困境具有典型意义。2025年一季度数据显示，公司主营收入同比下降13.76%，归母净利润下滑67.88%。更值得关注的是，其毛利率从常年30%左右的高位骤降至19.47%，创下历史低位。

原料成本上升是全行业面临的共同挑战，但不同企业的承压能力存在显著差异。财报显示，洽洽食品已形成葵花子（61.45%）、坚果类（27%）和其他休闲食品（10.84%）的三元业务结构，其中坚果类产品承受着最大的成本压力。

良品铺子则面临多维挑战。2025年上半年，产品售价下调与结构优化导致毛利率承压，叠加线下门店调整（关闭低效门店）与线上流量成本上升的双重挤压，销售规模持续收缩。

事实上，良品铺子2024年营收已同比下降11%，这一趋势在2025年仍未扭转。值得注意的是，其利息收入及政府补助同比减少约3000万元，对业绩产生明显影响。

三只松鼠等未预报，一季度逆势增长

当洽洽与良品经历转型阵痛，另外两家企业展现出不同的发展态势。

三只松鼠虽未公布半年报，但其一季度表现相对稳健：营业收入37.23亿元，同比增长2.13%。作为互联网零食龙头，其全品类覆盖策略与线上线下渠道协同效应显现出抗周期韧性。

2024年财报显示，三只松鼠坚果类业务贡献53.66亿元营收，占比达50.52%，市场份额第一，稳固的基本盘成为重要支撑。值得注意的是，其在婴幼儿零食、果干等细分领域分别占据行业第三位置，多元化布局初显成效。

盐津铺子则成为行业中的“增长样本”。2025年一季度实现营业总收入15.37亿元，同比增长25.69%；扣非净利润1.78亿元，同比增长29.34%。其果干坚果类产品在2024年实现81.5%的爆发式增长，差异化产品策略取得显著成效。公司近三年持续保持25%以上的营收增速，在行业调整期中展现出独特活力。

结构性调整中的行业变局

四家企业的业绩分化，折射出休闲零食行业面临的深层变革：同质化竞争困局：坚果品类已成红海市场，头部企业产品结构高度重叠。

当价格战成为主要竞争手段，行业整体盈利能力持续承压。良品铺子的产品降价策略与洽洽的毛利率下滑，都是这一困局的具体表现。

渠道变革阵痛：良品铺子大规模关店折射线下渠道重构之痛，而线上流量成本持续攀升（2025年上半年线上渠道费用显著增加）正在蚕食企业利润空间。三只松鼠线上线下协同模式的成功，为行业提供了新思路。

成本传导挑战：洽洽案例显示，当原料价格持续上涨，企业难以通过提价完全转嫁成本压力，导致利润空间被大幅压缩。这考验着企业的供应链管理能力和产品溢价能力。

然而挑战中孕育着新机遇。

细分市场突破：三只松鼠在婴幼儿零食领域的布局，盐津铺子果干坚果类的高增长，证明差异化仍是有效破局点。细分市场的深耕可能成为未来竞争的关键。

出海新蓝海：洽洽食品在海外市场已建立品牌认知，2024年财报特别提及“出海市场有望贡献新增量”。国际化布局或将成为头部企业的重要增长引擎。

效率优化空间：盐津铺子稳健表现印证供应链效率的核心价值。当行业增长放缓，精细化运营能力成为企业生存发展的关键能力。

战略分化下的未来格局

休闲零食行业正在经历一场"压力测试"。洽洽与良品铺子的业绩波动，本质是传统发展模式与市场新常态的碰撞；而三只松鼠与盐津铺子的相对稳健，则证明了敏捷调整的价值。

洽洽食品：短期承压明显，需加速成本管控与产品创新。其稳固的瓜子基本盘（年营收43.81亿元）与线下渠道网络仍是重要缓冲。海外市场拓展进度将成为关键变量。

良品铺子：高端战略面临市场考验，门店优化效果尚需时间验证。值得关注的是，控股股东筹划控制权变更可能带来战略方向调整。其产品优化与渠道调整的成效，将决定企业能否重返增长轨道。

三只松鼠：全渠道布局与品类领导力构建护城河，但需警惕对坚果单一品类的过度依赖风险。礼盒市场主导地位（年营收106.22亿元）和婴幼儿零食等新兴领域的拓展，可能成为新的增长点。

盐津铺子：保持增长势头，差异化产品策略成效显著。能否将果干坚果类的高增长扩展到其他品类，并维持供应链效率优势，将成为持续发展的关键。

分析人士指出：“休闲零食行业正经历从粗放扩张向精耕细作的转型。企业需要在细分赛道建立真正竞争壁垒，而非简单追求规模扩张。”

行业重构中的价值回归

当前业绩分化，本质上是行业从增量竞争转向存量优化的必然结果。据行业数据显示，2024年中国休闲零食市场规模突破1.5万亿元，但增速已放缓至个位数。在这种背景下，企业的核心竞争力正在重构：

产品创新维度：盐津铺子果干坚果类81.5%的增长证明，贴合健康化、场景化消费趋势的创新产品仍具爆发潜力。三只松鼠在婴幼儿零食领域的成功布局，同样体现了对细分需求的精准把握。

渠道效率维度：线上线下渠道成本结构的优化成为关键课题。三只松鼠线上线下协同模式（线上根基+线下渗透）与盐津铺子深耕下沉市场的策略，为行业提供了效率提升的参考路径。

供应链韧性维度：洽洽的毛利率波动警示原料价格风险管控的重要性。建立弹性供应链体系，通过规模化采购、产地直采等方式平抑成本波动，成为头部企业的必修课。

值得注意的是，在行业整体承压的背景下，资本市场的态度也在分化。良品铺子控制权可能变更的消息，反映出投资者对企业转型期的不同判断。而盐津铺子持续增长的业绩表现，使其获得更多资本关注。

这场行业寒冬终将重塑竞争格局。能否穿越周期，取决于三个核心要素：‌供应链控制力决定成本底线，品类结构决定抗风险弹性，渠道效率决定生存空间‌。坚果战场没有永恒的王者，只有不断进化的生存者——这个冬天，正是检验巨头成色的熔炉。