作者 | ivy

一个股票持续下降、经营连年下滑的良品铺子，竟然被两家国资公司抢着要。

7月17日，良品铺子宣布引进武汉国资——武汉金融控股（集团）有限公司旗下的武汉长江国际贸易集团有限公司（长江国贸）作为战略投资者，并成为良品铺子未来新的控股股东。

股权转让后，长江国贸将持有上市公司股份总数的21%，良品铺子的实际控制人也将变更为武汉市政府国资委。

这本是一场普通的股权交易。结果第二天，良品铺子再度公告，广州轻工集团已经于7月14日就股权转让纠纷对宁波汉意（其占有良品铺子35.23%股份）提起诉讼，并申请了财产保全。而后，宁波汉意所持良品铺子79763962股股份被冻结，占其所持有良品铺子股数的56.46%，占良品铺子总股本的19.89%。

简单来说，就是良品铺子疑似“一股两卖”。先和广州轻工达成转让协议，但却逾期未交易，最后转投向了武汉国资。广州轻工不解，于是反手诉诸法庭。

那么，良品铺子为何频易其主？武汉国资如何拿捏广州轻工，背后有无法律风险？

被国资委接盘后，屡陷亏损的良品铺子能绝地反击吗？

卖身不是结束，高端零食第一股的下半场，只会更多磋磨。

先复盘一下良品铺子“卖身”的全过程。

今年5月，宁波汉意先与广州轻工签署了一份《协议书》，约定广州轻工拟对宁波汉意进行尽职调查后，计划受让宁波汉意持有的良品铺子部分股份，进而投资并控股良品铺子。

双方约定的主要内容如下：

自签订之日至5月28日，广州轻工对本次交易的股份享有优先购买权，交易价格以每股12.42元或签订正式交易协议（含签署日）前N个交易日均价乘以1.05孰低为准。

但出于“不知名原因”，宁波汉意未在《协议书》的约定期限前和广州轻工达成交易，扭头向武汉国资旗下的长江国贸献上了膝盖。

收到消息后的广州轻工，一纸诉状将宁波汉意告上了法庭，并要求

判令宁波汉意继续履行2025年5月签订的《协议书》《附生效条件的股份转让协议》，将持有的良品铺子的7976.4万股份，按照每股12.42元的价格转让给广州轻工，并按照协议约定的时间或广州轻工催告后的合理期限内履行股权变更手续； 支付协议约定的违约金500万元； 承担本案案件受理费、保全费。

良品铺子究竟归属谁，核心在于宁波汉意是否与广州轻工签订股权转让协议。根据《中国企业家》报道，律师分析称，《协议书》属于“预约协议”，若双方未签署股权转让协议，宁波汉意只需要承担违约责任，即违约金500万，不承担必须转让股权的责任。

而截至目前，双方并未签署有关良品铺子股份的交易协议。

话说到这，广州轻工倒有点牛不喝水强按头的意味了。

至于宁波汉意选长江国贸不选广州轻工的原因，涉事官方并未公告。但可以猜测，或与交易价格相关。

广州轻工给到的价格是，每股12.42元，或者按照前N个交易日均价乘以1.05，和12.42元相比后取低价；

长江国贸的出价则固定在12.42元，不以二级市场股价的波动为转移。

或许是对良品铺子动荡起伏的股价没有什么信心，又或许觉得广轻工不够梭哈，为了化解自身的债务危机，宁波汉意选择了更具确定性的长江国贸。

不过，两个国资争来争去，良品铺子倒也不算是个绝对好饼。

从2021年到2023年，良品铺子经历了营收和净利润的双降，并在2024年首次录得净利润亏损，亏损4610万元。

业绩下滑的主要原因，来自于量贩零食行业崛起的冲击。

2023年11月，为应对量贩零食店掀起的价格战，良品铺子开启了17年来的最大规模降价。

2024年全年，良品铺子累计500余款产品价格下调，300款产品平均降价22%，降幅最高达45%。同时，2024年也关闭了794家低效门店。

但降价、关停并转并没有达到理想中的效果，反而在2024年首次亏损了4610万元。原因在于，良品铺子长期依赖代工生产模式，降价只体现于终端产品。生产成本尤其原料成本和营销成本的上涨，良品铺子一直在赔本赚吆喝。

长期如此，不仅导致营收和利润端的下滑，现金流也陷入了困境。

2024年年报显示，公司经营活动产生的现金流量净额已经从2023年的12.8亿元减少至2024年的577.2万元，同比下降了99.55%。

今年6月，良品铺子还接受了政府2396万元的补助款。并且，截至今年6月10日，宁波汉意及其一致行动人，已经质押了所持的良品铺子18.93%的股份。

经营效果堪忧、债务重重加身，这才让持股人急于卖身。

但是，以杨红春、杨银芬等为代表的品牌创始人也并未放弃自救。在杨银芬主导“以价换量”策略失效后，程红接棒董事长并代行总经理，施行了新的战略。

2025年3月，良品铺子宣布将版图从休闲零食类目扩展至全品类食品，既卖零食，也卖零食原料和衍生品。比如一边卖脐橙，一边卖脐橙加工的牛乳香橙吐司和脐橙粽子等。

但就目前来看，新发展战略仍未挽救业绩。前不久发布的公告显示，今年上半年，良品铺子预亏7500万元-1.05亿元，再度创下亏损纪录。

眼见自救频频失败，国资便成了良品铺子最后的救命稻草。

那么国资入主能让良品铺子迎来转机吗？

不能说毫无助益。

今年四月，良品铺子确立了“品质食品+品牌引领+生态经营+以人为本”四位一体战略，将通过强化原料品质和品牌建设巩固高品质定位。

目前，良品铺子已经建立了云南核桃、野山笋和东北红松等14个专属原料基地。

而接盘的长江国贸相比于广州轻工的优势，即在于供应链综合能力、全球采购通道和物流体系等。

目前，长江国贸拥有华中地区最大的冷链物流园区、布局了超27万平米的国内保税仓和超5.5万平米海外仓的全球仓储体系，能助力良品铺子形成“一品一链一园”的全链条产业生态体系。

但由于广州轻工与宁波汉意的纠纷，后者与长江国贸的股份转让被迫暂停，最终良品铺子落入谁的口袋还有待裁决。

而且就算长江国贸拿到了良品铺子的控股权，也还有一个掩盖不了的问题：

前者所提供的渠道能力均以线下为主，而零售销售的基本盘转移至了线上。

根据飞瓜数据，中国零食行业规模整体呈现上升态势，预计2027年将达到12378亿元。各渠道中，以抖音为代表的线上渠道表现尤其亮眼，在2024年的线上渠道份额中已占54.55%。

但良品铺子线上电商业务营收也呈现下降趋势。2023年和2024年分别实现营收31.67亿和29.32亿元，同比下降32.58%和7.43%。到2025年一季度，线上电商业务营收9.01亿元，同比下降30%。

线下面临着量贩零食店的围追堵截，线上面临着营收下降、投流成本上升的双重困境，良品铺子花落谁家，都难以迅速走出困顿。

当然这也不仅是良品铺子一家零食店的难题。今年上半年，除了良品铺子公布了预亏中报，洽洽食品的业绩预告也显示，公司上半年净利润预计仅为8000万元至9750万元，同比下滑71.05%至76.25%，创下自2011年上市以来净利润跌幅最大的中期财报。

传统休闲零食企业如何应对原料成本上升、在量贩零食店的猛攻下突围，已经成为了行业共同问题。

另外，按照飞瓜数据，2021年后，中国休闲零食行业规模增速已渐趋平缓。参照日本市场，随着社会进入老龄化，零食的销量基本就停滞了，2003-2022年，日本零售零售额的复合年均增长率仅为0.8%。

结合相同的老龄化社会背景，中国目前虽仍有2%以上的年增速，但前景不容乐观。

留给良品铺子突围的时间，已经不多了。

参考文章

1. 中国企业家杂志.创始人把良品铺子卖了

2. 界面新闻.良品铺子被质疑的“一股两卖”，是怎么一回事？

3. 每日经济新闻.谁的良品铺子？创始人转让股份，武汉国资斥资10亿远，谋求控制权！广州国资公司怒了：恶意违约，提起诉讼和财产保全

4. 邱处机.良品铺子卖身，徐新套现4亿

5. 金角财经.良品铺子卖身国资，零食的暴利时代结束了

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